美联储、欧央行加息如何影响国债收益率？

　　7月初以来，国债期货走出连续上涨行情，自99.7攀升至100.95。基本面上，6月下旬市场普遍上修经济预期，但疫情多地散发，之后央行缩量30亿元逆回购，促使国债期货表现强势。

　　央行此前的逆回购打破了100亿元整数倍投放的惯性，体现短期流动性投放更加精细化。公开市场操作具有一定的信号意义，实际上央行也一直强调要加强预期管理，只不过央行公开市场边际收紧到资金利率存在时滞。本周一早盘，利率先上后下，波动幅度在1bp内，上午收盘，利率较前一个交易日小幅下行，中短期利率下行的幅度更大。早盘央行OMO操作50亿元，较前一个交易日放大20亿元。央行OMO操作的每一次变化都值得关注，多出的20亿元投放应对的是跨月资金的波动。月内资金宽松，隔夜利率回到1.1%内。目前来看，资金面宽松是支撑债市的一大因素，但仍需关注央行后续对资金利率的引导。

　　疫情方面，虽然感染病例还未出现拐点，但也未出现大面积封控。目前来看，疫情大概率能被有效控制，经济预期下修的空间不大。地产方面，针对停贷问题，近期地方政府陆续出台解决措施，部分楼盘开始复工，风险扩散的可能性偏低。

　　2019年以来，10年期国债期货连续上涨超过5天共出现15次，累计75天，占所有交易日的8.73%；连续下跌超过5天共出现14次，累计70天，占所有交易日的8.15%。出现上涨或下跌持续10天及以上的情况很少。统计上述数据时，涨跌幅较小的交易日已被剔除。也就是说，单从历史交易数据来看，在连涨数日后，国债期货继续上涨的概率偏低，做多的性价比下滑。

　　2022年6月，在信贷投放力度加码的环境下，新增社融规模延续大幅扩张势头。其中，基建投资发力，政府债集中发行，对社融形成最主要支撑；疫情好转，企业和居民部门贷款需求回暖，人民币贷款成为社融的主要支撑；票据融资显著回落。企业经营活动恢复，活期存款增加，M1同比增速回升，信贷放量叠加财政支出加大力度，M2同比增速继续上升，M1与M2的负剪刀差收窄，企业对未来经营的悲观情绪减弱。总体来说，6月，国内社融和人民币贷款双双回暖，但信贷结构改善，后续在稳增长措施和财政刺激政策的支持下，实体经济融资需求将稳步释放。

　　当地时间7月21日，欧洲央行在议息会议上“意外”将三大利率上调50基点，市场此前预期均为上调25基点。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。

　　欧央行“意外”大幅加息，折射出欧洲宏观经济和通胀风险。瑞银财富管理预计，欧股明年盈利或现负增长。

　　美联储计划将于北京时间7月28日凌晨公布7月份利率决议结果。据CME“美联储观察”，美联储到7月份加息75个基点的概率为79.9%，加息100个基点的概率为20.1%。

　　到9月份累计加息75、100个基点的概率均为0%，累计加息125个基点的概率为52.7%，累计加息150个基点的概率为40.4%，加息175个基点的概率为6.8%。

　　此外英国金融市场预期英国央行8月4日加息50个基点的机率为98%。

　　随着发达经济体加息开启，其国债收益率并没有持续上涨。Wind数据显示，以10年期国债收益率来看，目前最高为美国，紧随其后则是英国，欧元区较低。其中美债收益率7月份最高一度突破3%，随后持续回落；英国10年期国债收益率较平稳，7月份均在2.1%~2.3%之间运行；而欧元区公债收益率则保持1.5%以下，近日欧央行加息对其影响不大。

　　可见，随着欧央行正式实施加息，美联储持续加息下，近期国债收益率没有随着加息大幅抬升。但从今年整体大趋势看，加息预期下，各国债收益率相对于年初上涨明显。

　　具体走势上，首先从美债来看，Wind数据显示，今年以来美债各期收益率均出现大幅上升。1年期从年初的0.4%已上升至目前3.01%；5年期则从年初1.37%到6月中旬最高3.61%，最近回落至2.87%；10年从1.63%也大幅上升至最新的2.77%。

　　总体上，随着美联储加息的推进，美债收益率今年快速走高，不过各期限在突破3%后逐渐回探，美债收益率高投资的吸引力增加，资金涌入，使得国债价格上涨，收益率则逐渐下降。值得一提的是目前美债收益率均出现倒挂现象，即1年期收益率最高，10年期最低。

　　紧随其后英国国债收益率也同样处于较快的上升趋势中，其中1年期英国国债收益率由年初0.51%上升至最新的1.99%；而5年期则从0.86%涨至1.95%；10年期从1.11%上升到2.26%，无论是上升速度还是最新收益率较美债都要低，而且短期1年收益率小幅高于5年期，仍大幅低于10年期，与美债不同。

　　欧元区公债收益率也上涨较快，1年、5年和10年期均从年初的负收益率全面转正。其中1年期年初为-0.69%，负收益率一直持续到6月6日终于转正达0.03%，随后一个多月震荡上涨至目前0.3%；而5年期在年初-0.44%到2月4日就已经转正，最高6月中旬达1.68%，目前再度回落至1.02%；而10年期年初为-0.12%一度抬升超过1.8%，目前降至1.35%。可见欧元区公债今年收益率也在快速上升，不过各期限较正常，即长期收益率高于中短期。

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