下半年CPI或向上突破3%

　　国家统计局8月10日发布的物价数据显示，7月CPI同比上涨2.7%，低于市场预期的2.9%；PPI同比上涨4.2%，也低于市场预期。由于CPI数据低于市场预期，债市在数据发布后出现上涨。

　　记者采访了解到，7月PPI涨幅回落主要受国际原油价格回落影响，下半年输入性通胀压力可能继续下降。CPI上行主要受猪价上涨推动，但CPI与核心CPI分化，这表明CPI上涨是以食品价格为主的结构性通胀。市场人士认为，随着猪价仍将上涨，下半年CPI读数存在向上突破3%的可能，但结构性温和通胀对货币政策制约有限。

　　数据显示，7月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。历史上看，受猪肉价格大幅冲高影响，2019年11月CPI同比高达4.5%，而当月央行却下调MLF利率，以应对经济下行压力，其中一个主要原因就是2019年11月核心CPI同比仅为1.4%。

　　8月10日，央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。在回顾上半年货币政策工作成效的同时，《报告》也聚焦了当前金融市场的热点，其中提及金融风险处置、信贷结构演变趋势、物价走势及通胀压力等问题。

　　《报告》指出，总体来看，今年以来央行按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供了更有力支持。6月企业贷款加权平均利率为4.16%，较去年同期下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。

　　值得注意的是，8月10日，国家统计局发布的数据显示，7月份我国CPI同比上涨2.7%，较6月份上升0.2个百分点，是自2020年8月以来的最高纪录。央行在《报告》中指出，预计下半年一些月份CPI涨幅可能阶段性突破3%，短期内结构性通胀压力加大。不过，今年物价涨幅仍将运行在合理区间，有望实现全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标。

　　将加大对实体经济的支持

　　《报告》指出，总体看，今年以来货币政策主动应对，靠前发力，增强前瞻性、精准性、自主性，金融服务实体经济质效不断提升。2022年上半年国内生产总值（GDP），按不变价格计算，同比增长2.5%，其中二季度同比增长0.4%，顶住压力实现正增长；上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%，在全球高通胀背景下保持了物价形势的稳定。

　　《报告》称，一方面，从基本面来看我国具备保持物价水平总体稳定的有利条件。另一方面也要看到，短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶段性反弹，对此不能掉以轻心。从外部看，过去二十年对平抑全球通胀发挥重要作用的全球一体化、劳动力供给充裕等红利已发生逆转，能源转型和产业链重构成本增加，全球通胀中枢明显抬升。

　　央行表示，预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，短期内结构性通胀压力加大。下一阶段，货币政策将坚持稳健取向，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。

　　一方面，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，密切关注国内外通胀形势变化，做好妥善应对；另一方面，继续保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争全年经济运行实现最好结果。

　　中国民生银行(3.610,0.02,0.56%)首席经济学家温彬预计，未来CPI将温和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率较大，但全年平均水平仍将控制在政策目标以内。同时，PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持连续回落态势。结合CPI与PPI“一上一下”两方面综合考虑，通胀对货币政策不构成较大压力。

　　对下一阶段的货币政策思路工作，央行也在《报告》中作出了部署。

　　央行表示，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果等。

　　关于结构性货币政策工作部署，央行表示，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，突出金融支持重点领域和薄弱环节。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。加大对小微企业的金融支持力度，推动普惠小微贷款支持工具更好落地生效，更好发挥其稳企业保就业的重要作用。

　　关于房地产市场，央行指出：“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场健康发展和良性循环。”

　　在房地产调控政策方面，报告指出“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场健康发展和良性循环”继续释放三稳信号。

　　这一表述与中央政治局会议一脉相承：“要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求。”

　　6月，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别下降1.3%和2.7%。上半年，商品房销售面积、销售额同比分别下降22.2%、28.9%；房地产开发投资同比下降5.4%，其中，住宅开发投资同比下降4.5%；6月末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额53.1万亿元，同比增长4.2%。其中，个人住房贷款余额38.9万亿元，同比增长6.2%；住房开发贷款余额9.4万亿元，同比下降1.4%。

　　此外，近一段时间市场高度关注“停贷风波”，也将“保交楼”提升至国家重要工作层面。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭表示，房地产需求端调控政策主要有限购、限贷、限售、限价等政策以及公积金贷款政策、住房按揭贷款政策等，地方房地产需求端的刺激政策仍有较多可发力的空间。监管层面，央行、银保监会、住建部多次发文进行宏观调控，完善LPR形成机制引导LPR下调、降准释放流动性保障市场环境平稳、优化商品房预售资金监管政策等。地方的调控政策各有不同，但均依照牢牢坚持“房住不炒”的定位，着力稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平稳健康发展，紧盯市场变化及时提出各类调控措施。2022年以来，地方因城施策调控房地产市场愈发明显，出台的地产松绑政策主要包括放松限购/限贷、降低首付比例、下调房贷利率、放松公积金贷款政策、发放购房补贴、放松落户政策、重启房票安置、为房企提供资金支持等。

　　在光大证券金融业首席分析师王一峰看来，为达到“三稳”（稳房价、稳地价、稳预期）的状态，需求侧存在持续放松的可能，政策仍可以加码，包括但不限于高线城市“四限”放松、“认房又认贷”原则调整支持“刚改”、按揭利率进一步下调等，最直接的表现在于追求房地产销售环节的企稳，降低“三保”工作综合成本代价。

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