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澳汇:美联储即将设定疫情危机后的政策路线——未来存在高度不确定性

2021-11-03 14:04:12
 
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  当美联储周三休会时,它将做的不仅仅是减少经济援助。美联储将为其疫情大流行后的未来规划一条路线。

  几乎每个关心这些事情的人都预料到,决策联邦公开市场委员会(FOMC)在为期两天的会议结束后,将宣布减少每月购买的债券数量。

  这一过程被称为“缩减”,可能会在11月底之前开始

  这样做,美联储将脱离对经济的历史性支持,进入一种新的机制,在这种机制中,美联储仍将以较小的程度使用其工具。

  尽管削减每月1200亿美元债券购买规模的举措已经得到了充分的传达,但美联储在如何传达未来走向方面仍存在风险。

  过多地谈论紧缩政策,投资者就会对即将到来的加息感到紧张。如果加息力度过小,市场可能会认为美联储忽视了通胀威胁。联邦公开市场委员会和主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)都必须避免过于乐观和过于悲观的风险。

  “有很多种可能的结果。”美联储前高级顾问、耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授比尔·英格利希(Bill English)表示。

  “我担心市场会认为他们正在稳步减少购买,然后开始加息,而实际上可能并非如此。他们可能必须更快地采取行动,他们可能必须更慢地提高利率。”

  就目前情况来看,市场押注第一次加息将在2022年6月发生,之后在明年年底前至少还会有一次——或许是两次——加息。在最近的预测中,FOMC成员表示,将首次加息推迟到2023年的可能性很小。

  对鲍威尔来说,他的会后新闻发布会应该是一个机会,来强调美联储在这两个方向上都没有走预先设定的路线。

  “他需要指出,两个方向都存在风险。当然,我们看到的通胀可能比他们希望的更持久。”英格利希称,“我倒想听他说存在下行风险。财政政策正在大幅收紧。”

  事实上,在美联储开始撤出货币政策援助之际,国会方面提供的帮助却在减少。此前,国会在新冠疫情期间向经济注入了逾5万亿美元。

  布鲁金斯学会(Brookings Institution)哈金斯财政与货币政策中心(Hutchins Center on fiscal and Monetary Policy)制定的一项指标显示,尽管从2021年开始,财政支出对经济的贡献接近7.9%,但这已演变为一种拖累,到2022年年中,财政支出将为经济贡献近3.8%。

  这使得情况对美联储来说更具挑战性。

  调子上的巨大变化

  该委员会利用其会后声明描述其对经济状况的感受——GDP、就业、住房、贸易和疫情的影响——以及它们如何影响政策。

  在疫情大流行期间,美联储已经形成了强调经济增长但强调疫情持续风险的标准措辞,因此有必要采取宽松政策。不过,在这次会议上,这一声明可能会出现实质性变化,以制定新的方针。

  John Hancock Investment Management联席首席投资策略师马特·米斯金(Matt Miskin)表示:“这是一个巨大的变化。6个月前,美联储是完全鸽派的。他们对暂时的通货膨胀很有信心,他们对经济表现良好很有信心,他们仍然有恢复的时间,而且情况确实发生了变化。所以,我们确实看到了语言方面的很多变化。”

  最近几天,鲍威尔和他的同事们一直在收回有关通胀的“暂时”呼吁。相反,他们一直在说,价格上涨的力度和持续时间都比他们想象的要大,并强调美联储有适当的工具——加息——来应对这种情况。

  “在过去10年的大部分时间里,美联储一直希望出现通胀,但(量化宽松)和低利率无法实现通胀。”米斯金表示,“但现在它出现了,它只是表明,你必须小心你的愿望。”

  因此,会后声明可能会反映通货膨胀的现实情况,以及在经济走向危机后的未来时经济形态的变化。

  美国银行(Bank of America)的经济学家和市场策略师预计会有几项变化:一份解释缩减过程及其灵活性的报告;对通胀的描述发生了变化,从“反映暂时因素”,增加了“很大程度上”或“部分上”这样的限定词;或许鲍威尔新闻发布会或声明中的一些指引将强调美联储在不收紧的情况下逐渐缩减购债规模。

  毕竟,在未来几个月,美联储购买的债券仍将超过危机前的任何时候,其8.6万亿美元的资产负债表将在明年初继续增长,超过9万亿美元。

  目前还没有讨论美联储何时会实际减持债券,而且在加息之前可能不会减持债券。

  “我们认为,鲍威尔可能会利用这次新闻发布会强调,缩减购债计划的结束并不一定意味着加息的开始。他可能会强调这两项政策行动是不同的。”美国银行全球研究部在一份报告中表示。

  市场已经为美联储缩减购债规模做好了准备,但这种情况可能会引发市场波动。所以鲍威尔必须谨慎措辞。

  “市场已经反映出,美联储将在明年下半年相对迅速地缩减购债规模并加息。因此,从这个意义上说,我认为不会出现明显的问题。”这位前美联储官员英格利什表示。

  “如果他只是补充说,世界是一个不确定的地方,我们没有被任何事情束缚住,我们将在需要改变前景时进行调整,这将是有帮助的。”


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