“奶茶第一股”香飘飘市值已腰斩，问题出在哪？

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　　伴随着A股公司三季报的密集披露，奶茶行业龙头香飘飘（603711.SH）也于10月29日晚间公布了其第三季度财报。报告显示，1-9月公司累计实现营收19.74亿元，同比增长4.29%，净利润为3939.55万元。单从第三季度来看，营收净利环比双增，其中营收8.86亿元环比增长123%。

　　针对三季报，香飘飘表示，一方面公司通过贯彻冲泡下沉+即饮精耕的经营策略，实现营收企稳；另一方面，受原材料上涨、渠道布建及加大产品研发投入等综合影响，前三季度的利润空间受到一定程度的压缩，但从更长的周期来看，报告期内的投入有望在未来获得更多业绩回报。

　　近年来，新式茶饮正值风口，成为资本竞相追逐的“香饽饽”。

　　2021年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）登陆港交所上市；10月1日，河南证监局官网披露，蜜雪冰城拟在A股市场首次公开发行股票并上市；此外，喜茶也多次传出上市在即的相关消息。

　　新式茶饮热闹的背后，传统冲泡式奶茶却显得有些落寞。曾经靠着“一年卖出X杯，杯子连起来可绕地球X圈”广告出圈的香飘飘，在这场奶茶行业变革中，无疑最具代表性。

　　2017年11月30日，香飘飘（603711.SH）成功在上交所敲钟上市，被称为“奶茶第一股”。上市当天，香飘飘股价大涨44%被交易所临时停牌，收盘报价20.42元/股。

　　2021年10月29日，香飘飘公布了2021年第三季度财报，前三季度增收但不增利，营收19.74亿元，同比增长4.29%；净利润3939.55万元，同比下滑11.45%。

　　从二级市场表现来看，截至2021年11月3日，香飘飘收盘价为16.4元/股，总市值为68.3亿元，距离两年前的最高点缩水约90亿元，

　　曾凭“一年卖出3亿杯，可以绕地球1圈”大火的香飘飘，除了奶茶外也要开始新探索了。

　　5年前，香飘飘董事长蒋建琪曾对外表示：“香飘飘制定了五年战略规划目标，没有多元化的打算，未来五年内，公司仍将专注于奶茶类产品，尤其是杯装奶茶，聚焦奶茶类产品可以避免公司资源内耗。”5年后，香飘飘日前宣布对健康营养补充剂类产品、功能性食品及功能性饮料进行研发、生产及销售。

　　在该消息发布后的一个交易日，11月1日香飘飘股价涨停，11月4日，香飘飘股价再创下17.3元近期新高，当天香飘飘股价收于17.15元/股，涨幅4.57%。当香飘飘开始涉水功能性食品，是奶茶不香了吗？

　　2005年成立的香飘飘，专注奶茶即饮，16年后也要不止是卖奶茶了。

　　近日，香飘飘发布公告表示，香飘飘食品股份有限公司、厦门金达威(29.500,-0.42,-1.40%)集团股份有限公司及宁波梅山保税港区宣映云浩投资管理合伙企业通过友好协商，同意共同投资成立两家合资公司，分别进行LEAN BODY产品在中国市场的研发、生产及销售业务，共同开拓中国健康营养补充剂及相关功能性食品及功能性饮料市场。

　　据了解，LEAN BODY为美国专注于营养产品研发和营养教育企业Labrada旗下品牌。LEAN BODY是即饮高蛋白奶昔产品，属于高端营养补充剂产品。

　　对于为何会选择发展功能性补充剂，香飘飘方面对《华夏时报》记者表示：“本次合作，是各方基于对中国市场健康营养补充剂类产品、功能性食品及功能性饮料的潜在需求和市场机会，以及培育和挖掘相关功能性食品、饮料业务增长线的共识，致力于开发高端营养补充剂，及相关领域的功能性食品饮料，培育新的业务增长点。”

　　对于香飘飘未来的影响，香飘飘相关人士对记者透露，“本次合作有助于企业抓住健康营养市场的崛起机会，为企业未来的增长提供新的可能，并力争产品在年底上市，先期将要通过线上平台进行探测、试销。”

　　根据艾媒咨询资料显示，随着国家人均GDP的提升，消费者在保健食品消费理念和消费意愿上都发生了根本性的转变，到2021年中国保健品市场规模将增至2708亿元。

　　在如此庞大的市场下，香飘飘面前的对手也不少，艾媒咨询资料显示，汤臣倍健(24.800,-0.35,-1.39%)在2002年就已进入营养补充剂的市场，老牌益生堂、国外新势力Swisse等也已经打开市场。

　　艾媒咨询分析师认为，保健品行业良好的发展前景吸引奶粉等企业跨界入局，加剧了保健品行业竞争，资料显示，蒙牛、伊利等大品牌都在保健品市场有所涉猎。而在功能性饮料赛道，有着功能性饮料红牛、上市的东鹏饮料(185.820,-3.20,-1.69%)。

　　对于香飘飘此举，艾媒咨询分析师张毅对本报记者分析认为：“功能性饮料，最近一段时间很火，尤其是东鹏特饮上市后，这条赛道只要产品过关，我认为对企业还是有帮助的。”

　　香颂资本执行董事沈萌补充认为，“目前国内企业并没有研发创新的差别，只是营销和品牌形成了形象差异，如果没有研发创新，那么营养补充剂的生产工艺门槛并不高。对于香飘飘来说，只有市场知名度，但对于营养补充剂这样相对专业度高的产品，香飘飘是否能实现品牌赋能，或许并不好说。”

　　冲泡奶茶对手多

　　2015年成立的香飘飘，作为国内冲泡奶茶经营企业龙头，已经连续9年登顶杯装冲泡奶茶市场份额第一名。

　　在香飘飘最擅长的冲泡奶茶领域，香飘飘的表现如何，从数据来看，今年上半年香飘飘实现营收10.88亿元，实现归母净利润-6225.64万元。据最新三季报显示，香飘飘前三季度实现营收19.74亿元，归母净利润3939.55万元，三季度的表现帮助香飘飘实现扭亏。但前三季度的利润率只有2.02%。

　　对此业绩表现，香飘飘方面对本报记者指出：“公司处于转型调整阶段，受疫情多点散发、原材料成本上涨、渠道布建优化及产品研发投入增加等因素影响，前三季度利润受到一定影响。”

　　从数据来看，香飘飘业绩具有明显的季节性。其中，三季度与四季度占香飘飘营收比重最大。以2019年、2020年为例，单三季度营收占全年营收比重为25%、23.98%；单四季度占比为40.17%、49.66%。

　　值得关注的是，香飘飘中报已经连续两年亏损，2020年和2021年半年报显示，香飘飘中报归母净利润分别为-6388.24万元、-6225.64万元。不过随着三四季度销售旺季到来，业绩也随之缓和。以2020年为例，其整年净利润达到3.58亿元。

　　针对奶茶销售的的季节问题，香飘飘也推出季节限制较小的即饮奶茶与果汁茶—兰芳园、“MECO”果汁茶。但在目前的奶茶市场中，以奈雪的茶、喜茶为代表的现制茶饮十分火热。

　　对于这一市场竞争态势，香飘飘方面对本报记者表示：“现制茶饮与香飘飘即饮产品处于不同赛道，在消费场景、售价、销售渠道、购买人群等方面存在差异。”

　　随着新式茶饮在线下疯狂开店，香飘飘方面对记者表示，线下市场也是其重点，公司重点在冲泡下沉，以及对于即饮渠道模式进行一些精耕，这两年也一直在做经销商体系的一些优化。