健世科技再递表，持续巨额亏损，核心产品进度落后同行

　　9月7日，香港联交所网站显示宁波健世科技股份有限公司（以下简称“健世科技”）再度递表，由中金公司和花旗联席保荐。此前健世科技在2021年6月和12月就已经先后两次递表，但均已失效。作为致力于开发治疗结构性心脏病介入产品的医疗器械公司，健世科技目前还没有产品实现商业化，处于持续亏损状态。另外，高瓴资本在健世科技C轮融资中领投似乎也有不少“巧合”。

　　持续巨额亏损，核心在研产品面临不小竞争

　　根据招股书，健世科技目前还没有产品实现商业化，2020年至2022年上半年也几乎没有营业收入，而同期的亏损分别为3亿元、5.01亿元、7350万元。健世科技还表示，出于在研产品的临床前及临床试验、就在研产品寻求监管批准等事项，预期公司未来会继续产生经营亏损。

　　目前，健世科技中最接近商业化的产品LuX-Valve、Ken-Valve预计分别将在2023年下半年和2024年上半年实现商业化。LuX-Valve、Ken-Valve也是健世科技的核心产品，其中LuX-Valve是健世科技自主研发的第一代经导管三尖瓣置换系统，为治疗重度三尖瓣反流且不适合外科手术的高风险患者设计。Ken-Valve是健世科技第一代经导管主动脉瓣置换系统，针对重度主动脉瓣反流（或合并主动脉瓣狭窄）。

　　然而，就是这两款最接近商业化的核心产品也面临着不小的竞争压力，虽然目前全球尚无商业化的经导管三尖瓣置换产品，但是对于健世科技的LuX-Valve来说，全球范围内有9款同类产品处于临床试验阶段。

　　全球目前已有2款获批的经导管主动脉瓣置换产品将主动脉瓣反流纳入适应症，而健世科技的Ken-Valve只是纳入该病症的在研产品，还要面临同处在研阶段的翰凌医疗相关产品的竞争。

　　没有产品商业化、持续亏损，即使最接近商业化的核心产品也有不少竞争对手，这是健世科技要面对的现状。

　　高瓴重仓下

　　能顺利IPO吗？

　　虽然健世科技当前面临商业化进度较慢、短期盈利难以及赛道逐渐拥挤的考验，但该公司自2011年成立以来已获得高瓴、春华资本、辰德资本、比邻星创投、国寿大健康基金等多家知名机构的支持。

　　招股书显示，2019年、2020年及2021年前三季度，健世科技资产总值分别为3000万元、3.73亿元及13.88亿元；同期该公司的现金及现金等价物为578.7万元、3.49亿元及8.57亿元，其中仅就2021年前三季度，其现金及现金等价物占资产总值61.74%。

　　值得注意的是，2021年5月健世科技曾获高瓴资本、春华资本、中金浦成等多家机构1.64亿美元战略融资。从股权构架看，IPO前高瓴持有健世科技9.87%的股份，为最大机构投资方；辰德资本和春华资本则分别持有6.14%和6.09%的股份。

　　获得融资后不久，尚未盈利的健世科技便开启冲刺港股上市进程。事实上，自2018年港交所进行了新股上市制度改革，首次允许未盈利的生物医药类企业赴港上市。此后，一批未盈利的生物医药类企业相继赴港上市。

　　截至去年底，合计已有41家未盈利生物药械公司在港交所主板上市，其中2018年、2019年及2020年，未盈利生物医药公司赴港上市的分别有5家、9家和14家。2021年前三季度，已有13家生物医药公司完成上市，分别为心通医疗-B、贝康医疗-B、诺辉健康-B、兆科眼科-B、科济药业-B、归创通桥-B、康诺亚-B、腾盛博药-B、心玮医疗-B、先瑞达医疗-B、堃博医疗-B、创胜集团-B，以及和誉-B。

　　从上述2021年13家赴港上市的未盈利医药公司来看，其中有6家跌破发行价，分别是科济药业-B、兆科眼科-B、创胜集团-B、堃博医疗-B、心玮医疗-B、先瑞达医疗-B。前述15家未盈利生物科技公司中，上市首日涨幅最大的是诺辉健康-B，首日涨幅达215.08%；其次是心通医疗-B和归创通桥-B，首日涨幅分别为54.26%、40.52%。

　　从整体未盈利生物药企上市走势来看，已上市的13家公司命运竟有殊途同归之意。截至12月30日收盘，仅腾盛博药-B自上市以来股价涨幅达42.48%，而其余11家自上市以来股价均有不同程度的下跌。

　　因未能在规定时间内通过聆讯而招股书失效后，健世科技股份有限公司（以下简称健世科技）于2021年12月21日再次递表港交所。健世科技表示，公司通过港股18A规则上市。

　　在港股18A推出四周年后，市场不断有未来港股18A的上市标准可能收紧的风声传出。

　　实际上，通过港股18A上市的企业数量也越来越不乐观，自今年开年至今5个月的时间，国内通过18A成功上市的仅有乐普生物和瑞科生物两家。

　　如今，健世科技第三次递表，没有营收、甚至没有产品上市的健世科技能否闯关成功，仍需要时间给出答案。

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