美能能源苦候三年IPO梦将圆：上市前夕募资额暗遭缩减，盈利羸弱之态渐显!多项盈利指标下滑财务风险隐现

　　美能能源苦候三年IPO梦将圆：上市前夕募资额暗遭缩减，盈利羸弱之态渐显！“九鼎系”再现罕见发审会后转股“特例”宣告“复活”失败

　　故事押中了开头，但对横扫A股的私募王者“九鼎系”来说，还是迎来了悲伤的结尾。

　　在等待了14个月后，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”）IPO终于在日前成功获得证监会的核准发行的批文，这也标志着美能能源苦候多时的上市之梦终于迎来梦圆的时刻。

　　对于这家曾被视为“九鼎系”监管解禁风向标的企业，本是最有可能打破九鼎系IPO五年来颗粒无收“冰冻”魔咒的项目，但最终也未能给九鼎系带来复活的希望。

　　9月21日，在几日前刚刚获得IPO发行批文后，美能能源便迫不及待地拉开了发行大幕并于当日正式开启新股发行的询价程序。

　　这一刻，对于美能能源而言，的确已经等待得太久了。

　　从2019年11月8日正式向证监会递交主板上市申请并获得受理，到2022年9月16日上市申请的批文正式核发，美能能源IPO足足用了一千余天近三年的时间。

　　其中，仅过会后等待IPO核准批文的下发，美能能源就耗时长达14个月之久。

　　作为一家长期专注于清洁能源供应领域的专业化城市燃气综合运营服务商，美能能源主要在集中区域内从事城镇燃气的输配与运营业务，包括天然气终端销售和服务以及天然气用户设施设备安装业务。

　　2016-2018年及2019年上半年美能能源的天然气销售收入占当期主营业务收入的比例分别为78.70%、77.55%、77.32%和81.98%，是美能能源主营业务收入的主要来源。

　　因居民用天然气受使用壁挂炉采暖用户用气量影响较大，自每年11月至次年3月这部分居民用天然气销售量较多，此外部分商业用户及公福采暖用户在冬季采暖用气量较大，导致在每年11月至次年3月的销售量较多。

　　这就意味着美能能源上半年的营业收入会稍微比下半年高一点，2019的利润总额可能会进一步放缓.

　　至于为什么美能能源利润会连续出现下滑的现象呢？

　　近几年来，美能能源天然气上游采购价格持续上涨，尤其冬天采暖季的上游采购价格上浮较大。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年公司天然气单位平均采购成本分别为1.02元/立方米、1.12元/立方米、1.28元/立方米1.42元/立方米，单位采购成本呈持续上升。

　　另外，因天然气价格是政府定价，以至于美能能源的购气成本的上涨远远高于平均销售单价的上涨。招股书显示，2017-2018年及2019年上半年美能能源平均购气成本增幅分别为9.80%、14.29%、10.94%，而同期平均销售单价变动幅度分别为-0.57%、2.87%及6.70%。

　　美能能源的销售单价上涨速度跟不上成本，这样一来，美能能源的利润越来越薄了。

　　财务风险隐现，短期偿债压力大

　　业绩成色不足的同时，美能能源财务数据也出现了恶化。

　　城市燃气行业基础设施投资大、建设周期长，是典型的资本密集型行业。美能能源目前处于关键的发展期，基础建设及资本运营的资金需求量大。而美能能源目前融资方式较少，融资手段较为单一，业务发展所需资金仅能通过自有资金和银行借款解决，一定程度上制约了公司的快速发展。

　　近年来，美能能源的资产负债率一直维持着行业内较高的水平。招股书显示，2016-2018年及2019上半年美能能源的资产负债率分别为44.42%、45.97%、.20%、42.89%。一眼看出，美能能源的资产负债率虽然看起来一直维持在45%，但与2018年同行业上市公司仅37.86%相比，还是高于同行业。

　　其中，美能能源的负债以流动负债为主，流动负债占负债总额的比例分别为98.63%、79.49%、97.97%及98.60%。而美能能源的流动负债主要内容为应付账款、预收款项、其他应付款和一年内到期的非流动负债，四项合计占流动负债的比例分别为94.39%、95.43%、98.41%和98.03%。

　　这就意味着美能能源不仅负债较高，且负债的期限又很短，因此，美能能源短期偿债的压力较大。

　　在“去杠杆”、“紧信用”的金融环境下，美能能源的融资环境趋紧，流动比率与持续走低。招股书显示，2017-2018年及2019年上半年美能能源的流动比率分别为1.10、0.96、0.85，2018年的流动比率却较2017年仍在走低，2019年也继续走低。

　　速动比率也不例外，也跟着流动比率走了下坡路。招股书显示，2017-2018年及2019年上半年美能能源的速动比率分别为1.02、0.90、0.80。

　　与同行业上市公司相比，以2018年的数据为例，美能能源远远低于同行业的流动比率与速动比率。招股书显示，2018年与美能能源的同行业上市公司的平均的流动比率和速动比率分别为2.31、2.15，而美能能源的流动比率与速动比率还不到同行业平均的一半。

　　财务风险具有一定的可变性，即在一定条件下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生。这就意味着美能能源的财务状况具有不确定性，从而使美能能源具有蒙受损失的可能性。

     “主板募资额度的向下调整，除去因额度过大被监管层进行调控的可能外，最大的因素还是企业对于自己盈利能力和市场估值的不自信。”上述北京中字头大型券商投行部负责人坦言。

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