全球主要国家央行应对汇率和债市风险

　　在美元指数持续飙升、股债汇不断大跌的环境下，为避免陷入绝境，各国政府需提前做准备，建立应对多重不确定风险的机制。全球主要国家央行考虑借入更多美元以应对汇率和债市风险。

　　眼下全球外汇储备正在以有纪录以来最快的速度下降。根据彭博社统计的数据，全球外汇储备今年以来缩水约1万亿美元，缩至12万亿美元，降幅为7.8%，创下彭博社2003年开始汇编该数据以来的最大降幅。外汇储备快速下跌的主要原因包括：一是全球资产价格下跌导致外汇资产估值缩水；二是政府和央行干预市场消耗了大量外汇。譬如，印度今年的外汇储备下降了960亿美元，其中67%来自估值缩水，剩余减值来自外汇干预。

　　下半年开始，越来越多国家使用外汇干预汇率。9月日本使用了200亿美元试图阻止日圆下滑，这是该国自1998年以来首次干预外汇市场，涉及资金占今年外汇储备缩水规模的19%左右。不过，日本外汇储备充足，持有超过1万亿美元。截至9月末，印度外汇储备超过5000亿美元，中国内地为30289.55亿美元，中国香港为4192亿美元，英国政府和英格兰银行合计外汇储备只有1825亿美元。此外，韩国、泰国也加入了干预行列，但外汇储备相对不足。9月份有市场传闻，韩国央行有意与美联储启动货币互换协议，来维持韩圜的稳定。后来，韩国官方否定了这一说法。

　　亚洲金融危机期间，韩国面临外汇亏空风险，正是向国际货币基金组织（IMF）求救才渡过难关，而今年遭遇流动性风险的新兴国家也在大举向IMF申请贷款。截至8月底，IMF今年发放的贷款总额达到1400亿美元，创出历史新高。IMF承诺的总贷款额目前已超过2680亿美元，贷款余额逼近极限。

　　因为与美联储签署了《货币互换协议》，韩国央行不再需要向IMF求助，可直接启动“货币互换”来应对外汇风险。所谓货币互换，是指两个主体在一段时间内交换两种不同货币的行为。央行间货币互换的目的是提供流动性支持、稳定汇率。美联储一直长期协议合作的央行包括：加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行。2020年3月，美联储新增澳洲联储、巴西央行、丹麦央行、韩国央行等九家协议央行。彼时新冠疫情全球大流行，美元指数飙升，非美元货币大跌，市场出现美元荒，美联储与部分国家央行启动了货币互换协议，提供美元流动性支持。

　　使用货币互换协议可以降低外汇风险，同时还能抑制内外债市风险。外债方面，汇率升值与外汇储备充裕可以提高外债的偿债能力；内债方面，央行可以采取冲销操作，一边使用通过货币互换的外汇买入本币，另一边使用购入的本币买入国债，降低国债价格下跌的风险，同时实现货币供应量平衡。此外，稳定汇率有助于降低股票和房地产价格崩溃风险。

　　考虑到俄乌局势引发的欧洲地缘政治危机与能源危机的特殊性，美联储可能会与欧洲、英国和日本央行启动较大规模的货币互换计划。欧元、英镑和日圆在美元指数中的权重合计到82.1%，这三大货币的企稳可有效抑制美元指数单边上升势头，以达到稳定全球汇市的目的。该项大规模的货币互换计划，可以被理解为“新广场协议”。上个世纪80年代初，美联储为了抗击通胀，大幅度提高了联邦基金利率，美元大涨，非美元货币纷纷大跌。1985年，美国与日本、联邦德国、法国、英国的财长及央行行长签署了稳定汇率的协议，也就是《广场协议》，其目的就是让美元贬值，其他四国的货币按计划升值。

　　如今的情况跟当时颇有类似，美元单边持续升值，英镑、欧元、日圆受战争、能源危机的冲击大幅贬值。但与广场协议的政策干预不同，眼下美联储及合作央行可以实施较大规模的货币互换计划，通过公开市场操作的方式来稳定汇市。货币互换版的“新广场协议”一定程度上能够缓解欧元、英镑、日圆受战争、能源危机等“额外”因素过度削弱的极端局面，促进全球金融市场稳定。

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