外汇入门：美联储降息对中国股市的影响
随着中国资本项目对外开放程度的不断提高，美联储联邦基准利率的变动和中国股 市价格变动关系的显著性越来越明显，美联储的每次利息的调整，都会给中国股市带来较大冲击， 二者的关系，引起了广大学者的关注。 今天小编就来讲一下美联储降息对中国股市的影响，通过收集的数据表现2000 年至 2018 年上证指数的季度收益率，美联储联邦储蓄基金基准利率季度变化率，美元汇率季度变化率，构建 VAR 模型 (向量自回归模型)，研究传导途径，并且利用周上证指数收益率和周美联储基金基准利率变化率构建脉冲响应函数，探究影响的时效性，方向性。首先，来看看美联储降息对中国股市的影响，美联储联储基金基本利率的变化会对全球市场产生哪些理论上的影响：
一.汇率影响假说
1. 利率平价理论 利率平价理论是由凯恩斯和爱因斯格提出，该理论指出，两国利率的差额等于汇率 的远期价格和即期汇率价格的差额。根据投资者偏好的设定不同，分为无抛补利率平价和抛补利率平价。该理论存在三个基本假设:各国之间资本可自由流动;套利行为可以 无限制进行下去;不存在交易成本，即市场无摩擦。一个理性的投资者，会考虑收益的 最大化，当截止至未来某个时点，在国内投资所创造的财富要低于当前购置外汇并且在 外国从事投资行为，当到截止时间时再兑换成本国货币的财富时，资本会流向国外;反 之，当国内的财富创造价值要大于投向国外时，资本流入。 1 + r = (1 + r ∗)F/S公式中，r 为本国利率，r*为外国利率，F 为本国货币购买外国货币的远期汇率，S 为即期汇率。 根据利率平价理论，在美联储采取降息行为时，若中国不采取相应的货币政策，则会出现人民币升值，美元相对贬值的现象。
2. 购买力平价理论 购买力平价理论指出，两国货币汇率的决定因素之一是两国货币的购买力。两国的 货币的兑换比例应该等于两国货币购买力之比。不过该理论也有四个假设前提，即国际 贸易自由不受限制，物价为影响汇率的唯一因素，所有商品价格变动同幅度，货币数量 是影响购买力的唯一因素。购买力平价又分为绝对购买力平价和相对购买力平价。虽然 购买力平价理论存在一定的缺陷，如只考虑了货币数量对于汇率变动的影响，忽略了 GDP 等因素，但是，其依然具有一定合理性。其从货币的价值层面去分析，为汇率的长期走 势提供了重要的参考。 根据购买力平价理论，美联储利息的下调，会导致美国国内货币供给量的增加，然而若人民币的货币政策没有发生变化，依然维持之前的增长水平，那么将会导致美元的贬值和人民币的升值。 无论是利率平价利率还是购买力平价理论，美联储降息，会导致美元相对于人民币汇率的下降，进而造成中国 A 股市场新进入一部分资金，引起股市收益率的上升，股市波动加大。
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