抛美债了吗？市场很害怕

　　在日元持续贬值连创逾30年新低时，抛美债的确是日本这一美国最大海外“债主”的常规操作。

　　美东时间周二，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC），显示8月日本所持的美国国债规模为1.1998万亿美元，创2019年12月以来新低，自2019年12月以来首次美债持仓跌破1.2万亿美元。

　　日本9月的外汇储备数据显示，其9月的存款数量几乎没有变化，反映出日本的确在出售其外汇储备为干预行动提供资金。

　　日本抛售美债和日元汇率持续贬值的表现一致。另有观点认为，日元兑美元一再走软可能促使日本投资者为外汇套利而抛售美国资产。

　　美联储已经坚定了其将继续大幅加息的鹰派立场。对美国甚至全球黯淡经济前景的悲观预期，推动美债价格不断下跌，美债收益率突破4%的高点。如果日本因其干预行动额外抛售美债，势必加剧这一市场的波动。

　　据媒体报道，道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示：

　　令人担忧的是，即使日本央行现在有充足现金进行干预；但以目前的干预速度，他们也需要卖出更多美债，以备未来的干预。这才是引发市场恐惧的真正原因。

　　Goldberg援引日本财务省的资产负债表数据称，日本在9月份有大约抛售了520亿美元的证券，“但问题是已经卖出了多少美债”。

　　不过最近，全球央行们连续第二周补充了在美联储的美债持有量，截至10月19日的当周累计增加了60亿美元，此前一周增加了110亿美元；相比之下，截至10月5日的六周内，央行们持有的美债减少了820亿美元，为2020年3月疫情爆发以来最大月度抛售规模，美债持有量总体下降至2.91万亿美元。

　　下周美国公布的央行美债持有量和美联储外国逆回购资金池中的现金持有数据，将会提供给市场关于日本干预行动资金来源的线索。

　　多年以来，日本一直是美国国债的最大买家之一，这帮助美国压低了发债成本和企业借贷成本，但现在这种情况正在改变。

　　越来越多的迹象表明，日本政府正在悄悄抛售美国短期国债，为其干预汇市提供资金。这也带动一些日本机构投资者减持包括美国国债在内的外国债券。

　　根据日本财务省周二的一份报告显示，日本10月份持有的外国证券减少了439亿美元，至9413亿美元，这与日本上个月用于支持日元汇率的429亿美元接近。

　　瑞穗首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。”并表示，日本政府一直在抛售美债。

　　根据美国财政部的数据，日本作为美国国债最大的海外持有国，持有美债规模在减小。8月日本所持的美债规模为1.2万亿美元，创2019年12月以来新低，较7月环比减少345亿美元，连续第二个月减持。

　　美国外交关系委员会高级研究员、前美国贸易代表顾问Brad Setser表示：“未来一段时间，还不清楚日本是否会继续购买美债。”

　　在日本需求下降之际，美国债券市场正经历史上最糟糕的年份之一，受持续的通胀和对美联储大幅加息的影响，美债收益率已攀升至十多年来的最高水平。

　　加速抛售的担忧

　　许多人担心的是，在某一时刻，日本可能不仅会停止购买美债，还会开始以更快的速度抛售，从而给市场增加额外的压力。

　　在10月份，美国财长耶伦连续发表对债市运作状况感到担忧的观点，“我们担心国债市场缺乏足够的流动性”。她当时指出，从事美国国债交易的做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美债的整体供应量却在攀升。

　　美银多位分析师认为，美债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的挑战。而一旦失去流动性，美国债务经济模式将陷入停滞的状态，美国金融市场也将天翻地覆。

　　到目前为止，日本当局还没有卖出足够多的债券，也未对美债市场产生重大冲击。尽管如此，投资者仍担心，日本可能会继续抛售美债(包括长期美债)，以维持处于数十年低位的日元汇率。

　　而在美联储的加息压力之下，日本央行仍致力于超宽松政策，这导致日元走软几乎是必然的，也使得日本政府不得不再次进行干预。

　　对于日本官方入市干预汇率的行动，耶伦在7月份曾表示，她不支持日方干预汇市以支撑日元。到了9月底，美国财政部回应称，不支持但理解日本方面的举动。

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