美债收益率曲线创逾40年来最深倒挂：明年加息/降息预期同步升温！

　　财联社11月17日讯（编辑潇湘）一份强于预期的美国10月零售数据、一份再度拉响警报的零售商财报、一连串整体措辞偏于鹰派的美联储官员讲话——这种种一切叠加在一起，令美债收益率曲线一个关键部分的倒挂程度，在周三进一步达到了逾40来最深，而利率期货市场对美联储明年加息和降息也在一夜之间同步升温……

　　行情数据显示，隔夜纽约时段盘中，2年期美债收益率一度较10年期美债收益率高出多达逾68个基点，超过了11月4日出现的61.9个基点的倒挂。

　　根据业内相关统计显示，上一次出现比之更深的倒挂还要追溯到上世纪80年代初期，当时美联储正处于激进紧缩周期下的“沃尔克时代”。

　　3个月期和10年期美国国债收益率间的倒挂幅度，在隔夜也扩大至了55个基点。

　　美国10年期国债收益率周三尾盘下跌多达8.8个基点报3.694%。值得一提的是，比收益率跌幅本身意义更大的是——这是10年期美债收益率在本轮紧缩周期中，首次跌破美联储联邦基金利率目标区间的低端(3.75%)。

　　美联储于11月2日将利率区间上调至3.75%-4%，为自3月份以来为遏制高通胀而进行的第六次加息。

　　在其他期限收益率方面，5年期美债收益率隔夜下跌4.9个基点报3.855%，30年期美债收益率下跌12.6个基点报3.844%。

　　相较于上述中长期美债收益率的下跌行情，与美联储短期利率预期关联更为紧密的2年期美债收益率，隔夜则小幅上升了1.4个基点至4.365%！

　　衰退警报拉响？

　　众所周知，历史统计表明，美债收益率曲线倒挂往往预示着未来12-18个月内将出现经济衰退。

　　而隔夜颇为令人感到唏嘘的是，债市倒挂程度的加深，却偏偏是在一份向好的美国零售数据发布后发生的，优异的数据表现反而助涨了人们对美联储将继续加息的预期，同时又加大了未来美国经济陷入衰退的风险。

　　美国商务部周三公布的数据显示，美国10月份零售额大幅上升，消费者在日常必需品和大件商品如汽车和家具上的支出增加。经季节性因素调整后，10月份的零售额环比增长1.3%，9月份的支出则环比持平。

　　消费者在汽车经销商、家具店、杂货店和加油站的支出增加。最近几个月，零售额普遍上升，在物价上涨和利率上升的情况下，采购特别是大件商品采购可能会变得更加昂贵。

　　“市场上的需求相当可观。你可以从零售额和其中的消费部分看出这一点。个人消费支出和其他一切都为第四季度经济增长提供了上行动力，”摩根士丹利投资管理公司投资组合经理兼首席固定收益策略师Jim Caron表示。

　　然而，尽管零售数据表现喜人，但隔夜的债券和股票市场再度证明了，这样一份好数据对市场而言未必是一个好消息。零售销售数据公布后，美国国债收益率曲线关键部分的反转加剧，反映出人们对经济衰退即将到来的担忧。与此同时，美国三大股指隔夜也全线下跌、

　　事实上，与向好的零售销售数据本身就存在矛盾的是，美国零售巨头塔吉特隔夜的财报就再度暴雷。三季度净利润暴跌约50%，原因是销售放缓，以及清理了不需要的库存。对于当前的节假日季度，塔吉特预计可比销售额可能出现下降，将是五年多来的首次下降，还预计营业利润缩减至收入的约3%，这大约是之前预测的一半。

　　加息/降息预期同步升温

　　目前，与美债收益率曲线倒挂加深反映出的大致信号类似的是，利率期货市场对明年美联储加息和降息的预期，也在昨夜同步攀升。

　　一方面，市场交易员对美联储本轮加息终端利率的预期进一步出现了上移，最新预计为4.91%。高盛(Goldman Sachs)周三也将其对联邦基金利率峰值的预测上调了25个基点，至5-5.25%。

　　另一方面，更高的经济衰退概率也加大了美联储在明年下半年降息的可能性，目前预计美联储的基准利率在明年下半年将自高位回落49.43个基点——约为两次25个基点的降息。

　　Jefferies货币市场分析师Thomas Simons表示，“市场预期，如果越来越多的加息被消化，将导致经济衰退持续更长时间，整体经济疲弱，因此长期收益率应会有所下降。”

　　摩根大通经济学家周三也发布报告称，由于美联储的加息政策，美国经济明年将进入温和衰退，这可能让100多万美国人失去工作。小摩同时预测，美联储将在2024年转向降息。

　　美联储官员再放鹰声

　　在美联储方面，隔夜再度有多位美联储官员发表了最新讲话，整体措辞依然普遍偏于鹰派。

　　其中，继上周末发表了鹰派讲话后，美联储理事沃勒隔夜稍微变得温和了一些，但大致的鹰派立场并未改变。

　　沃勒表示，最近的数据，包括通胀减速和就业形势略微放缓的迹象，使他对美联储在12月13-14日的政策会议上将加息幅度降至0.5个百分点更加放心。但他同时也指出，现在就断定通胀已见顶或美联储能够在明年年初结束加息还为时过早。

　　沃勒称，在今年夏天和一年前，通胀压力似乎正在缓解，但后来却再次加速上升。“我们以前看到过这一幕，所以现在判断这次是否会有不同的结局还为时过早。决策者不能基于希望而采取行动。我不会被一份报告所蒙蔽。”他称。

　　另一位美联储鹰派官员——堪萨斯城联储主席乔治周三也表示，由于就业市场过热，通货膨胀有可能在美国经济中变得根深蒂固，这将使美联储越来越难以在不引发经济衰退的情况下降低通胀。

　　乔治称，“我看到的是一个如此紧俏的劳动力市场，我不知道如何在不使经济真正放缓的情况下继续压低这种程度的通胀，也许为了拉低通胀，我们甚至需要让经济萎缩。”

　　相比于上述两位美联储鹰派官员的讲话，隔夜更为受到市场瞩目的，或许还当属旧金山联储主席戴利的一番表态。因为在美联储内部，戴利是目前相对少数的鸽派。

　　但在昨夜，戴利的措辞却出人意料地非常“鹰”。戴利表示，美联储的基准利率可能必须升至5%以上，才能开始给通胀带来下行压力，将美联储的基准利率维持在4.75%至5.25%之间是“值得考虑的合理目标”。

　　戴利还表示，暂停加息现在不在讨论之列，它甚至不是讨论的一部分。一个月的通胀数据并不能带来胜利。美联储计划将利率维持在高位，直到通胀问题取得进展。

　　事实上，正如同我们昨日解读向投资者所介绍的，即便下月美联储有不小的概率将把加息步伐缩减到50个基点，美联储官员也会向世人努力营造出一片鹰声嘹亮的景象。因为如果由市场驱动的金融条件过早放松，反而可能会破坏美联储这场已来到最后紧要关头的抗通胀战役。

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