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如何避免挤兑风险?

2022-11-20 05:08:09
 
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  2008年3月,全球知名投行贝尔斯登正濒临破产边缘,美联储决定通过摩根大通向流动资金已经耗尽的贝尔斯登提供应急资金,以缓解该公司的流动性短缺危机。

  然而就在三天之后,摩根大通突然宣布以每股2美元、合计2.36亿美元的价格收购贝尔斯登,仅为贝尔斯登当时35.4亿美元市值的7%。为了推动收购计划,美联储当时还为摩根大通提供了“特殊融资”。

  这反映出,即使是摩根大通这样的大型银行也不得不依赖美联储的帮助,但这在不受政府控制的加密货币世界几乎是不可能的。如果没有美联储的支持,摩根大通可能会和现在的币安一样退出收购。

  FTX的危机给了所有人一个响亮的警告——在没有央行支持、也没有金融监管机构监管的情况下,加密货币的潜在系统性危机将是一颗“定时炸弹”。

  在缺乏监管的情况下,交易所想要挽回用户信任和行业信心,并非易事。

  在加密货币的世界里,银行和经纪商之间的角色界限总是模糊的。加密货币交易所实际上可以充当银行、经纪商、交易所、贷款人、做市商等等。

  在美国,提供存款保险就是防止挤兑的第一道防线。对于一定规模以下的银行存款,存款保险由联邦存款保险公司提供。美国经纪商的账户也有一种由证券投资者保护公司提供的保险。这消除了储户的风险,因为得到了政府的保证。

  第二道防线就是对银行的流动性覆盖率要求,以及对经纪商的净资本要求。银行和经纪商必须保留足够的资金,以应对极端情况下的客户提现。

  基于流动性要求,银行不能承担过度的风险。经纪商则不同,他们出售投资和服务并赚取费用,客户的钱就作为自己的“自有资金”。根据美国证券交易委员会(SEC)的规定,客户资产应该与经纪商的自有资金分开。

  当经纪商倒闭时,通常不是因为客户资金遭到挤兑,比如雷曼兄弟倒闭的最主要原因就是自身资产价值的暴跌。纽约联储的经济学家表示:

  雷曼兄弟的破产对其经纪商的大多数客户造成的影响微乎其微。

  一个原因是,根据法律,客户资产和雷曼自己的资产是分开的。在该公司违约之前,大量客户资金已经被转移出去。

  有分析人士认为,如果加密货币想要度过此类危机,可能需要使用传统金融中的一些普遍惯例,例如分离客户资金与自有资金,以及为不同服务之间设立更明确的界限。

  Arca首席投资官Jeff Dorman表示,Alameda本来只是一个孤立事件,就因为缺乏透明度,投资者将其与FTX关联起来,大幅挤兑,才导致了流动性危机。虽然这件事本身充其量仅仅是又一次短期流动性问题,但却是币圈信任问题上又一件“丢脸的事”。

  基于这些担忧,分析师认为,美国国会和其他监管机构应出面加强对加密货币市场的监管。Kaiko的研究分析师Conor Ryder称,应该对币圈实体进行更加集中化的监管。为了保护投资者,所有币圈实体,无论是三箭资本、Alameda等对冲基金,还是FTX和币安等未上市的加密货币交易所,都必须提供资产储备证明。

  赵长鹏周三表示,加密货币用户的信心“严重动摇”,币安“必须大幅提高我们的透明度、准备金证明、保险资金等”。

  加密货币业内人士也提出了自己的解决方案,比如使用去中心化作为跟踪和保护客户资金的一种方式,无需另一个托管人或客户经理进行跟踪。但这也可能需要一个新的法律框架,从而让人们完全信任这样的系统。

  金融危机其实并不遥远,保护和监管必须“时刻准备着”。

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