FXCentrum|美元贬值意在为加息铺路

　　近期美元指数(106.3734,-0.2952,-0.28%)下行105-106点震荡加大，这带动整个金融市场动荡性凸显。然而，从美国现实与美联储政策来看。虽有加息放缓预期，但上调利率目标与经济稳定并不支持美元贬值。市场偏颇炒作美国大选不确定因素压制美元并不充分。深究美元贬值背后为美联储进一步加息铺路才是重点。

　　1、美国经济衰退预期存疑。目前多个投行与多边机构都预测美国在未来有可能进入经济衰退。主要是通胀高企与消费下滑显得居民信心不足。但从美国最新公布的经济指标第三季度GDP增长2.6%，前三个季度GDP为18.79万亿美元，这样计算预估全年大概率突破24万亿美元，高于去年的23.32万亿。从美国其它经济指标来看，10月失业率为3.7%，季调后非农就业人口数26.1万人。就业市场波动性在美联储连续大幅加息之后仍处于正常波动范围之内，这是发达国家中经济相对稳定的表现。10未季调CPI年率同比为7.7%，回到8%水平之下说明美联储连续加息的政策或开始发挥效力。通胀下行最主要的原因仍是商品价格的回调，尤其石油与农产品价格自最高点已经明显错落。核心CPI年率同比增长6.3%，比之前也有小幅下修。由此，市场更偏注于美联储加息将放缓。值得注意的是，7%通胀水平仍然是高通胀，美联储加息的步伐不会动摇，若节奏放缓且利率目标上调，这意味着美联储紧缩周期将延长，或有反哺经济慢适应以防范大幅衰退考量。

　　2、美股反弹稳定市场信心。自美元贬值后美股反弹较为瞩目，道琼斯指数自10月13日最低28660点反弹至最高33987点，涨幅18.59%。纳斯达克自10088点反弹只11492点，涨幅13.91%。标准普尔自最低3491点只最高4028点，涨幅15.38%。一方面，股市上涨有利于市场信心稳定，特别是10月作为美国财年首月上涨意义不容小觑。特别是与美元反相关配合突出美元主导的设计与调控手法巧妙。另一方面则是道琼斯指数大幅反弹说明美国基础企业依然作为经济支撑的韧性存在，纳斯达克则反映出高新产业仍有潜在的动力支持美国经济增长。但全球经济现实处于经济增长承压周期，甚至多数国家在未来或快或慢的面临衰退。叠加美联储后续将进行慢速加息且到达利率目标的周期难以确定，美股或进一步上涨势头面面受阻。预计未来仍然是纠结的震荡阶段，这也侧面烘托出美国经济以企业为主的循环重点。此外，美国10年期国债收益率下行至3.762%，叠加黄金低位反弹突出。这不难看出，美债、美股、黄金价格上涨衔接配合美元贬值是为保美国经济优先的设计考量。

　　3、美元调整为政策加铺垫。美元贬值势在必行符合美国基本国策，最主要的原因是美国债务高企，尤其至2023年中，自疫情以来扩大的债券规模面临到期，美元过度升值不利于债务处理。虽然美联储加息路径尚未扭转，但年初至今，美元自开盘95.62点至目前106.5点升值接近11.37%，最高114.78点升值约20%，美元投资收益率对机构来说已经属于较高水平。基于此，美元适当调整并不影响对冲基金的整体收益。观察美元升值阶段，明显发现自美元指数上破103点的2020年最高点后进入明显的加速阶段，该周期内主要是美联储加速缩表所引发的短暂美元流动性不足所致，属于非理性阶段的上涨，现阶段回调对该阶段修正在岁末年初阶段恰逢其时。由于美联储加息的路径尚未扭转，美元很难回归贬值周期致使美元贬值终究有限，尤其外围环境如欧元(1.0390,0.0026,0.25%)区经济也不支持欧元大幅走强。更深的角度来看，美联储上调利率目标映射出未来美联储利率将是全球发达国家利率制高点的标清晰。因此美联储想要避免美国经济衰退过早需要尽可能节制美元升值，以规避后续加息刺激美元进一步大幅度升值不良影响。借势节制美元是重中之重，毕竟美联储才是市场舆论引导源头。

　　综上所述，美元贬值为美联储能够在经济温和环境中扩大加息幅度铺路值得警惕，毕竟无论是周期考量或周期性资本布局，美元的地位与利率的霸权是整个市场设计的核心脉络。回归市场角度，美元短中期深度贬值的可能性非常小，尤其深究市场环境与美联储政策需要，预计美元在100点上方的纠结剧烈震荡在岁末年初大概率出现。在美联储停止加息之前，美元或围绕108点水平上下反复，下方103点作为贬值阻力值得关注。

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