央行副行长、外汇局局长潘功胜：全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”，人民币资产避险属性日益凸显

　　11月21日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在2022金融街论坛年会上表示，国际金融市场，包括外汇市场，受“高通胀”和“紧货币”影响，经历了剧烈震荡的一年，中国外汇市场展现了较好的韧性。人民币资产避险属性日益凸显。

　　全球宏观环境或步入“高波动时代”

　　潘功胜表示，美元呈现长周期波动特征，是影响全球金融市场的重要因素。布雷顿森林体系解体以来，美元共经历三轮升贬值大周期。本轮美元升值周期自2011年中开始已延续11年。美元大周期受多重因素共同驱动。一是长期经济增长潜力变化是重要决定因素，美国劳动生产率增速与美元走势高度相关。二是政策分化带来的利差优势驱动跨境资金流动，放大周期波动。三是美元升值存在自我强化机制。美元作为全球主要融资货币，存在“美元升值→新兴市场资产价格调整→资金回流美国→美元升值”的循环。

　　潘功胜认为，从历史长周期看，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”。二十世纪80年代到2019年，全球宏观环境以低通胀、低波动为突出特征，可视为“大缓和时代”。但这一趋势在2021年已发生转变。疫情后主要发达国家的大规模刺激政策提振了需求，但供应链扰动、劳动力市场紧张、国际地缘政治冲突等限制供给恢复，主要发达国家通胀远高于政策目标。主要发达国家经济数据波动幅度大幅上升，全球宏观环境或步入“高波动时代”。

　　“为对抗通胀，全球主要央行快速收紧货币政策。美联储大幅加息并缩表，货币政策紧缩之快历史罕见。欧央行也大踏步加息，政策利率已升至2009年以来最高。由于通胀尚在高位而经济增长动能已放缓，全球主要央行货币政策将面临稳增长和控通胀的两难权衡。”潘功胜表示。

　　人民币资产避险属性日益凸显

　　潘功胜表示，今年以来，“高通胀”和“紧货币”引发国际金融市场剧烈震荡。全球股票、债券等金融资产价格全面下跌。美元快速走强，年初以来美元指数最高升值接近20%至114以上，创20年新高。10月份以来，市场预期主要央行加息放缓，美元指数高位回落，但年初至今升值幅度在过去40年中仍少见。

　　“中国外汇市场展现新特征，韧性不断增强。”潘功胜表示，与前两次美元升值时期相比，2021年以来人民币汇率对美元指数波动的敏感性降低。从全球范围看，与主要发达和新兴市场货币相比，人民币贬值幅度处于平均水平。跨境资金流动虽有波动，但总体平稳有序。

　　外汇市场韧性增强受多方面因素推动。潘功胜表示，一是人民币汇率双向浮动、弹性增强，调节国际收支的自动稳定器作用更加明显，能够及时有效释放外部压力。

　　二是基础性国际收支顺差发挥主导作用。今年前三季度，我国经常账户顺差3104亿美元，为历史同期最高值，顺差规模与同期国内生产总值（GDP）之比为2.4%，继续处于合理均衡区间；直接投资呈现净流入，跨境资金流动平稳有序。

　　三是外债结构总体优化，传统融资型外债增幅较小，外债债务类型结构、币种结构以及期限结构都有所优化。

　　四是人民币在企业跨境使用中的占比持续提高，有助于降低跨境交易的货币错配风险。

　　五是汇率避险工具推广普及，企业对汇率波动的适应性明显增强。

　　“人民币资产避险属性日益凸显。”潘功胜表示，今年以来，全球主要国家债券普遍收益率上升、价格下跌，人民币债券成为少数价格稳定的金融资产。与其他新兴市场债券不同，人民币债券为准安全资产，风险收益特征与发达国家债券更接近。中国宏观经济政策以我为主，利率和汇率走势相对独立，令人民币债券在全球资产配置中呈现较好分散化效果。

　　中国外汇市场韧性不断增强

　　潘功胜分析，未来内外部宏观环境的变化将有助于维护中国外汇市场稳健运行。

　　一方面，主要发达国家经济衰退风险上升，通胀仍高于政策目标，货币政策将总体维持紧缩，美元短期仍可能高位震荡，市场机构预测美元升值动能减弱、强升值周期或已接近尾声。另一方面，中国经济长期向好基本面不会改变，进一步优化疫情防控“二十条”提升防控科学性、精准性，将更高效统筹疫情防控和经济社会发展，进一步释放中国经济增长动能。

　　此外，金融部门出台了多项金融支持政策，配合房地产市场主管部门和各地政府，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资平稳有序，加大保交楼金融支持力度，保护住房消费者合法权益，坚决阻断、弱化风险外溢，稳定市场预期与信心。潘功胜指出，上述政策较好地发挥了逆周期调节的作用，产生了积极的市场效果。

　　他总结称，十年来，我国统筹开放与安全，外汇领域的改革开放工作取得明显成效。当前中国外汇市场展现出新特征，韧性不断增强。跨境资金流动虽有波动，但总体平稳有序。

　　外汇市场韧性增强受多方面因素推动：一是汇率调节国际收支的自动稳定器作用更加明显，人民币汇率双向浮动、弹性增强，能够及时有效释放外部压力。二是经常账户、直接投资等基础性国际收支保持顺差，发挥稳定跨境资金流动基本盘作用。三是我国外债结构总体优化。四是人民币国际化水平提升，跨境交易的货币错配风险降低。五是汇率避险工具推广普及。

　　潘功胜表示，下一步，外汇管理部门将统筹发展和安全，在新发展格局下，全力构建适应高水平对外开放的外汇管理体制，深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。

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