黄金年底有望反转

　　北京时间周四凌晨，美联储公布11月政策会议纪要。纪要显示，随着经济面临挑战，放慢加息步伐可能会是合适之举，未来将关注货币政策的累积效应和滞后性影响。

　　纪要公布后，美元指数大幅跳水，于当天下跌1.07%，在汇市尾市收于106.0760。

　　受美元指数大幅下跌影响，纽约金价23日上涨。12月黄金期价比前一交易日上涨5.7美元，收于每盎司1745.6美元，涨幅为0.33%。

　　华鑫证券指出，美联储加息放缓的概率较大，美债则将迎来阶段性顶点。同时通过回顾2015~2018年的上一轮美联储加息周期，在倒数第二次加息之时，黄金价格便确立了底部位置，并在随后开启了上行。当前美联储加息周期处于类似上一轮加息周期的末尾位置，黄金价格有望持续上行。

　　中信证券表示，美国通胀数据以及美元指数双重拐点或已出现，加息对金价的压制作用显着弱化。海外经济衰退担忧不减，且全球长期通胀可能维持高位，黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显。随着金价涨势确立，具备黄金储量和产量优势、业绩随金价上涨弹性更大的龙头股将更加受益。

　　华鑫证券表示，通过美国通胀、失业率和经济基本面的分析，美联储加息放缓的概率较大，美债则将迎来阶段性顶点。同时通过回顾2015-2018年的上一轮美联储加息周期，在倒数第二次加息之时，黄金价格便确立了底部位置，并在随后开启了上行，当前美联储加息周期处于类似上一轮加息周期的末尾位置，黄金价格有望持续上行。

　　据中信证券研报，回顾历史，2018年12月美联储结束加息前，金价与黄金股均出现“抢跑”，而2022年7月以来，黄金股同样出现“抢跑行情”，11月以来随着金价大涨，黄金股涨势加速。

　　但与上一轮周期中拥有规模优势的黄金龙头领涨不同，本轮“抢跑行情”中具备增量逻辑的中型黄金股表现更加优异。

　　中信证券表示，结合上一轮周期中黄金股走势与行业的估值逻辑，预计随着金价上涨趋势确立，市场会更加青睐具备产量和资源量规模优势的黄金龙头股，主要系金价上涨过程中相关企业的盈利弹性和估值回落幅度更大。

　　其同时指出，增量逻辑将贯穿整个金价周期，尤其是金价启动初期和冲顶阶段，增量逻辑在上一轮金价冲顶和本轮“抢跑”行情中尤为突出，其本质反映的是在对金价走势出现分歧的阶段，市场会更加青睐增产逻辑带来的业绩成长“高确定性”。

　　但进入10月，市场出现转机，美元指数开始振荡筑顶，而纽约金开始振荡筑底。随着欧洲储气率的不断上升，今年冬季欧洲能源危机得以化解，且在美联储加息缩表的打压下，美国经济也步入衰退，9月和10月制造业PMI连续明显下滑，已逼近荣枯线。近期，美国10月通胀超预期回落，市场押注美联储放缓加息，美元指数及美债收益率均大幅下挫，黄金大涨。而欧元区10月CPI同比持续攀升，给予美元指数支撑，黄金承压。11月以来，美元指数和美债收益率已呈现高位回落趋势，同时纽约金也在1620美元/盎司一线振荡筑底后大幅反弹。

　　11月能源商品价格均有所回落，体现到11月的美国通胀数据上，能源分项也将有所改善，叠加去年同期高基数，预计11月美国通胀同比持续回落。根据最新的CME FedWatch数据，市场押注美联储12月加息50个基点的概率在七成以上，美联储加息放缓对美元指数的回落有一定的助推作用，进而推动纽约金价上行。从技术角度来看，纽约金在形成W底后迅速拉升，目前在颈线附近有较强支撑。

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