美豆油前期僵局有望打破 期价或向上运行

　　近期CBOT大豆、CBOT豆油在触及前期低点后纷纷企稳走高，价格再次向震荡区间上沿运行。CBOT大豆和CBOT豆油在当前的震荡区间已经运行近一个月，短期能否有效突破呢？

　　国际市场上关于大豆的两个焦点均集中在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆产量预期。

　　自本周一开始，阿根廷执行优惠汇率政策，以期刺激农户卖货，政府获得外汇储备，市场预计此次优惠汇率将刺激300万—400万吨大豆销售。但从实际情况看，第一天阿根廷大豆并没有出现成交，更没有出现交易量激增的情况，似乎各环节都在适应新政策。客观上说，按照新的比索汇率，阿根廷大豆价格比上周低，农户销售意愿不高。国际市场上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也没有明显的价格优势，买方采购不积极。不过，预计现货僵持持续时间有限，一方面优惠汇率只持续到12月底，另一方面巴西大豆即将加入销售市场，平衡必将打破。

　　南美播种方面，截至11月26日，Conab预计巴西2022/2023年度大豆已播种86.1%，上周为75.9%，去年同期为91.5%，大豆播种偏慢。中南部地区种植几乎完成，圣卡塔利娜、南里奥格兰德、皮奥伊和巴拉那等播种完成七成以上。生长方面较为顺利，预计13.3%处于出苗期，74.2%处于发育期，9.5%处于开花期，2.9%处于灌浆期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播种率为33%，上周为17%，去年同期为41%，播种的加快得益于有利降雨。

　　从气象展望看，未来10天降水将覆盖巴西90%以上地区，不到50%的阿根廷地区，气温普遍高于去年同期。12月巴西、巴拉圭大豆进入生长关键期，明年1—2月阿根廷、乌拉圭大豆进入生长关键期，单产风险仍在。根据美国农业部11月供需报告，预计南美4国大豆增产3700万吨，最终会增产多少目前尚无定论，可以确定的是，12月至明年1月期间，市场情绪较为紧张，产量下调的概率大于上调。

　　在全球需求担忧情绪拖累下，国际原油期价疲软。纵观高频数据，原油市场压力并不大，而且OPEC正努力重新执行减产，目前市场的问题不在供给，而在于需求信心不足。年底将至，由于宏观面、政策面的变动较大，在市场情绪影响下，原油易出现急涨急跌行情。

　　对应到油脂上，巴西已经明确2023年一季度维持B10政策，计划4月提高到B15.美国的生物柴油政策还没明朗，需要等待中期选举结果公布后，预计12月中旬市场报以期待。

　　总体来看，美豆类基本面逻辑出现三点变化：一是南美加入出口竞争和美豆争夺出口市场；二是南美丰产预期较强，同时生长关键期存在天气隐忧，市场交易从丰产转向天气炒作，进入产量预期高频变化；三是政策偏多的可能更大，年底或走出翘尾行情。整体上，预计美豆、美豆油市场前期的僵局有望打破，或选择向上运行。

　　阿根廷是世界上最大的豆油和豆粕出口国。阿根廷大豆通常在本地压榨后豆粕和豆油用于出口，未经压榨出口的大豆仅占总产量的15%左右。

　　中信建投期货在其研报中指出，阿根廷此次“大豆美元”政策有望让阿根廷在未来1个月向全球大豆市场新增300-400万的供应增量，这在一定程度上会缓和因美豆减产带来的近月大豆市场的紧张，或者说加速市场去计价未来南美丰产的预期。

　　史恒昱对记者称，阿根廷实行的“大豆美元”政策将对当前处于出口旺季的美国大豆供应造成冲击。需要注意的是，截至今年10月，阿根廷本年度（2022年4月至2023年3月）大豆出口约455万吨，阿根廷农业部11月对旧作大豆出口预估为500万吨。“即使阿根廷农业部可能没有充分考虑出口优惠政策对于大豆出口预估的修正，但在旧作减产及本国的正常消费需求下，本次‘大豆美元’政策对于国际大豆市场供应和价格的影响力度可能要弱于9月。”

　　就国际大豆后市而言，史恒昱表示，综合各方面情况，CBOT大豆期价单向波动预计和商品指数保持一致，震荡偏空。

　　今年前8个月，阿根廷政府登记的大豆出口仅170万吨，而9月受优惠汇率提振，登记的大豆出口达398万吨，且大多数运往中国。“考虑船期因素，阿根廷新的大豆出口增量可能对1月后国内大豆供给带来一定冲击，并对远月定价带来压力，这在国内豆粕1-5价差中也有所体现。”史恒昱指出。

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