海外经济衰退阴云难散，美国信用卡拖欠率或将上升

　　当地时间12月14日，美联储宣布加息50基点。尽管加息步伐放缓，但美联储主席鲍威尔却意外放“鹰”，这也强化了市场对美国经济衰退的预期。

　　相比海外衰退阴云难散的局面，中国经济向好趋势明朗，中国资产热度正持续升温。

　　美国经济衰退预期增强

　　对于美联储放缓加息步伐但会继续加息的表态，业内人士认为，这种小步伐、高频次的加息节奏将推高终端利率，强化美国经济衰退预期。

　　“美国通胀已经出现拐点但处于高位，随着美联储紧缩力度的不断加大，融资成本抬升对于美国经济增长的侵蚀作用将不断增强，因此避免衰退或避免深度衰退的窗口越来越小。”中金公司策略分析师刘刚说。

　　基于利差数据，中信证券近日发布的一篇研报对未来美国经济步入衰退的概率进行了预测，未来12个月内美国经济衰退风险为60%左右。中信证券首席经济学家明明表示：“我们通过三个关键利差测算出的衰退概率均已突破危险阈值，反映出未来12个月内美国经济较难避免衰退，2023年上半年美国经济衰退风险较大。”

　　事实上，美联储也认识到了这一点。当地时间12月14日，美联储下调了2023年、2024年的美国经济增速预期。具体来看，美联储预计2023年和2024年的美国GDP预期增速分别为0.5%和1.6%，9月时的预期分别为1.2%和1.7%。

　　资金涌向中国资产

　　相比海外衰退阴云难散等的局面，中国经济向好趋势明朗，全球资金正快速涌向中国资产。

　　国际金融协会（IIF）最新数据显示，今年11月流向新兴市场的外资创下2021年6月以来新高。其中，流向中国股市的资金达到85亿美元，为2022年以来外资在中国股市的最大月度增幅。

　　东方证券策略分析师张志鹏认为，目前海外处于经济景气高点回落、经济实质性衰退风险增加以及金融条件从不断收紧到边际放松的过渡阶段，而我国国内处于通胀平缓、流动性宽松且经济内生动能逐步修复的状态。“A股、港股等权益资产将处于更为有利的宏观环境。”张志鹏说。

　　从配置方向上看，张志鹏看好三条主线。一是确定性强、景气度高的医药、TMT、军工和高端制造等板块；二是防疫政策优化调整后需求具有高弹性的食品饮料、社会服务、医美化妆品等板块；三是具有“盈利能力强+高分红+低估值+主题催化”等多重驱动的央企上市公司。

　　美国信用报告公司TransUnion当地时间周三发布的最新预测显示，预计到明年年底，信用卡严重拖欠率将从2022年底的2.1%攀升至2.6%，同时预计无担保的个人贷款拖欠率也将从4.1%上升至4.3%。“人们拥有的流动性正在消失，”这家总部位于芝加哥的公司负责美国市场研究和咨询的副总裁Michele Raneri接受采访时表示。“另外，高通胀率也是其中一个影响巨大的因素。”

　　美国信用卡和个人贷款拖欠率可能在2023年升至十几年来的最高水平。更重要的是，在高通胀和高利率环境下，潜在经济衰退逐渐逼近，不仅消费者对贷款的需求衰减，一些贷款机构也开始削减贷款发放。该机构预计明年信用卡发行量将下降7.6%，但仍高于去年的总量。TransUnion表示，在此之前的两年，贷款（尤其是信用卡和个人贷款）大幅增长，然而随着通胀持续高企以及利率加速上行，严重不良贷款率开始接近疫情前的水平。

　　随着新冠疫情限制措施的陆续解除，消费者恢复了消费规模，其中包括猛刷信用卡。但Michele Raneri表示，尽管拖欠率上升，从消费者总体规模来看并未过度扩张。

　　除了信用卡和个人贷款，另一个贷款领域的发放量也在下降：抵押贷款。美联储今年以来一直在提高基准利率以抑制通货膨胀率，期间连续4次加息75个基点，目前基准利率已上调至4.25%-4.5%这一区间，达到2007年12月以后的最高值。而利率的提高已经影响到了住房贷款成本，随着基准利率升高，无风险收益率——10年期美债收益率不断突破新高，因此跟随该收益率的美国30年期固定贷款的平均利率今年一度飙升至7%以上，这是20年来首次突破这一水平。因此，购房贷款和现有抵押贷款再融资的发放量已经下降，预计明年还将继续下滑。

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