精准有力实施好稳健的货币政策

　　回顾2022年，货币政策的一大特色依旧是“稳字当头、稳中求进”。具体反映到总量政策上，可以看到，2022年央行以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的贷款投放，积极推动企业综合融资成本稳中有降。

　　一方面，央行综合运用MLF(中期借贷便利)、再贷款、再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具以及上缴央行结存利润等方式投放流动性，灵活把握公开市场操作力度和节奏，为稳定宏观经济大盘提供了适宜的流动性环境。

　　另外，央行于2022年4月15日、12月5日落地实施两次全面降准，幅度累计0.5个百分点，共释放长期流动性1.03万亿元；前三季度累计向财政上缴结存利润1.13万亿元，助力财政支出保持在高水平。

　　此外，央行2022年每个月末、季末和跨节前，均通过逆回购加量及时稳定市场预期；同时调增政策性银行新增信贷额度8000亿元，支持政策性开发性银行投放金融工具7400亿元。

　　展望2023年货币政策，央行货币政策委员会近日召开的2022年第四季度例会明确，将加大稳健货币政策实施力度，要“精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”“进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕”“保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。

　　由此基调来看，2023年总量政策仍可期待。中国民生银行首席经济学家温彬预计，2023年或将实施两次降准。参考近年货币政策操作规律，央行每隔半年左右需深度释放一次中长期资金维稳银行体系流动性；但在内外部多重约束下，降准幅度或予以适度控制。结合经济恢复节奏和银行负债端压力看，预计二季度初和四季度降准落地概率较高(4月和10月是窗口期)，单次步长或维持在0.25个百分点。

　　除了在总量上对经济“呵护”，回顾2022年央行的货币政策，结构性工具可谓挑起了大梁。2022年以来，央行不断丰富和完善结构性货币政策工具箱，达到“稳总量、调结构、降成本”等多重目标。

　　在前期定向支持基础上，央行除了完成两项普惠小微直达工具接续转换，还增加煤炭清洁高效利用再贷款额度，推出科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新改造专项再贷款，以及保交楼专项再贷款等结构性货币政策工具，激励金融机构精准支持重点领域，持续加强对“三农”、小微企业、民营企业和绿色发展的支持。

　　对此，周茂华评价，2022年央行推出的结构性工具充分发挥了精准直达优点，提升了货币政策传导效率，有效引导金融机构精准支持受困行业、实体经济薄弱环节和重点新兴领域。同时，结构工具也是基础货币投放工具，保持流动性合理充裕的同时，在稳定预期与兼顾内外均衡方面的作用“独到”。

　　2022年12月底召开的中央经济工作会议进一步释放了这一信号。该会议明确，结构性货币政策工具要继续做好“加法”，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持，落实好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款和普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展。

　　展望2023年，温彬预计，结构性货币政策工具将继续配合财政、产业政策稳增长，并扩大精准滴灌范围，呈现“增量、扩面、降价”等特征，在解决宽信用不足的同时着力调结构、降成本。

　　具体来看，在开发性金融工具、碳减排支持工具、科技创新、普惠小微等领域继续扩容，在消费、新市民、能源安全、信息科研等领域预计加码；在大行和涉农类金融机构之外，再贷款工具或更多惠及股份行和城商行，以促进宽信用提速；1.75%的再贷款投放预计将成为“新常态”，部分替代MLF，成为商业银行边际负债成本定价锚，推动降低商业银行负债成本(上市银行平均负债成本1.95%，助力改善银行边际成本20基点左右)。

　　2022年，央行两次降准释放长期流动性超1万亿元。提前完成向中央财政上缴结存利润1.13万亿元。引导贷款市场报价利率(LPR)下降，建立存款利率市场化调整机制，推动降低企业融资成本。

　　在宏观经济下行压力加大背景下，货币政策如何加力稳增长，市场颇为关注。

　　对此，央行表示，将精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。多措并举降低市场主体融资成本。

　　浙商证券首席经济学家李超预计，当前货币政策首要目标在稳增长保就业、金融稳定、汇率及国际收支间高频切换，政策基调在稳健略宽松及稳健中性间灵活切换，该状态预计延续至2023年一季度，2023年初央行可能采取定向降准等结构性宽松工具，依据LPR形成机制，预计1月存在进一步降低5年LPR概率。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内基建投资仍将成为稳住经济大盘的主要抓手；同时，为引导房地产行业尽快实现软着陆，助力稳增长，不排除2023年一季度监管层引导5年期LPR报价下调的可能。但他认为，在2023年经济增速回升前景较为明朗的趋势下，年初下调政策利率的可能性不大。

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