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PFOF:Citadel–Robinhood模型遭到公众抨击

2021-12-05 06:05:01
 
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  短期挤压诉讼可能有利于Citadel和Robinhood,但这并不是PFOF模型还没有走到尽头。大多数国家已经彻底禁止它。美国这样做可能只是时间问题。

Does Citadel Own Robinhood? Market Maker-Online Broker Link Explained

  继2021年1月臭名昭著的挤空事件之后,Public.com决定停止参与订单流支付(“PFOF”),这种模式在散户投资者中引发了丑闻,甚至引发了包括卖空交易诉讼在内的几起诉讼。

  Public.com是一个与Robinhood竞争的股票交易平台,现在正在向PFOF模型投掷石块,并声称它比依赖做市商的PFOF的竞争对手实现了“对客户的平均执行质量更好”,例如关系在Robinhood和Citadel之间。

  对散户投资者而言价格最差的PFOF

  至于有效价差(EFQ),Robinhood为44.79%,而Public.com为32.88%,表现出更好的执行质量。其他指标的影响,如AOB和价格改进,自然会反映在EFQ中。

  至于净价格改善——通过计算每股总价格改善并减去任何超出NBBO的执行,然后平均所有交易的股票——Public.com也优于Robinhood:1.18美元对1.72美元。

  Public.com得出的结论是,拒绝PFOF模型会导致更好的价格执行。“查看EFQ、AOB和每股价格改善的数据,很明显,高质量的价格执行是可能的,而无需路由到做市商以换取PFOF。Public在最全面和最重要的指标EFQ上的价格执行优于我们的同行,并且在其他指标上具有可比性,如果不是更好的话,”Public首席运营官Stephen Sikes说。

  Bloomberg Intelligence报告了2021年第二季度零售投资订单的中点与最佳买入或卖出价之间的价差。价差划分如下:

  49%以交易收入的形式流向做市商

  13%流向经纪人以PFOF的形式

  38%以价格改善的形式流向散户

  经纪人和做市商的价值或价差份额越大,客户的价格改善空间就越小,赛克斯继续说道,并补充说,与PFOF相比,Public的模型为客户提供了更多的价值。

  Stephen Sikes解释了PFOF模型和Public模型,并指出了为什么后者更好的原因。

  “大多数零售经纪商将他们的客户订单发送给少数做市商,他们向经纪商支付PFOF以换取订单流量。

  “因此,当客户向经纪人提交订单时,经纪人将该订单分配给预定的做市商,而无需检查更广泛的市场以获得更好的价格”。

  总而言之,“他们在额外的价格改进中每交付一美元,他们在该交易中赚取的收入就会减少一美元,因此他们的动机是提供一个足以保留与经纪人合同的价格,但可能不如与市场上的其他定价一样好。”

  全国最佳买卖差价(NBBO)的公共账户

  Public模型解释了NBBO的局限性,它只能捕获市场上可用价格的50%到60%,特别是对于少于100股的订单,市场上可用的价格比NBBO捕获的价格要好。

  该交易平台与Apex Clearing、Instinet和执行场所合作,并为28个不同的活跃交易所和替代交易系统(“ATS”)中的每个订单找到最佳价格。智能订单路由会完成剩下的工作,包括扫描通常不包含在NBBO中的场所,包括零售特定的照明场所和ATS。

  Sikes解释说:“我们目前在28个不同的场所执行,并在lit交易所执行我们70-75%的股票。我们在ATS上执行其余部分,几乎完全是在我们能够找到比我们在点燃的交易所中找到的中点执行更好的情况下。”

  该逼空诉讼可能有利于城堡和罗宾汉的进行下去,但不会在PFOF模式是不是在路的尽头。大多数国家已经彻底禁止它。美国这样做可能只是时间问题。

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