DBG：人民币汇率重登六年高位，央行对基本面的升值压力保持淡定

　　FxGecko：人民币涨势持续近一年半，篮子汇率指数近期重登六年前8.11汇改前夕的高位，却并未招致官方明显的干预行动。这一方面反映了中国出口强劲和资金流入的基本面，另一方面这些因素后期面临的转向风险，也成就了央行不急于出手的定力。

　　回顾一年半以来的市场运行逻辑，除了当短期升值出现过热苗头时，会出现中资大行美元买盘、或连续弱于预期的中间价信号，以稳定市场供求、引导预期之外，央行并未如8.11汇改后一般，通过强力干预的方式来扭转汇率走势和资金流向。

　　考虑到新冠疫情后续发展可能令中国出口优势消退，而美国明年大概率开启的加息周期有望收窄中美货币政策差距，激励资金从境内流出，基本面的升值压力可能并非官方忧虑的重点。就管理市场预期而言，眼前一个更现实的短期扰动是，明年春节前的季节性结汇潮，还能将人民币推高多少？

　　多位市场人士对此的预判是，除了继续督促金融机构和企业坚持风险中性原则这一长期方向，中国央行对新一轮结汇季的汇率波动，大概率将继续保持目前淡定超然的态度。

　　“考虑到当前国内非金融企业外汇存款处于历史高位，叠加明年春节早于往年，预计后续结汇高峰或有所提前。”中信证券分析师明明在本周报告中写道，即便如此，在美元指数震荡走强叠加央行加强预期管理的背景下，短期内人民币汇率或难以再现超调。

　　中银证券全球首席经济学家管涛也在报告中指出，要鼓励金融机构帮助企业提高外汇资金使用效率，降低因规避年底集中结汇而增加人民币汇率超调风险，另外还建议外汇部门增加合格境内机构投资者对外投资额度，支持境内机构购汇对外投资，有效对冲贸易顺差。

　　虽然中国经济增速面临放缓，今年来国内行业政策振荡也一度冲击信用市场信心，但人民币汇率坚挺大势不改。在美元指数走强背景下，人民币兑美元走升，对一篮子货币连续上扬。

　　但从官方外汇占款、外汇储备等数据来看，并未出现央行出手干预的迹象。汇丰外汇业务全球主管Paul Mackel表示，中国央行已停止对汇率进行日常干预，市场不信其会“强势”试图让人民币贬值，“回到老路不会是他们的计划。”

　　近期甚至有市场人士建议，人民币升值对中国经济的正面效应远大于负面效应，对人民币升值应保持审慎乐观的态度。招商证券首席宏观分析师谢亚轩在报告中说，建议相关政策部门在汇率打破6元“地板”之前，保持缄默，让市场决定短期汇率走势。

　　监管对稳定升值不持反对意见，一度程度上也巩固了人民币汇率低波动的现状，即期历史波动率和隐含波动率相继走低，风险逆转(RR)指标也处于年内低位，体现市场对未来汇率尤其是在贬值方向的波动没有担忧。

　　从成交上看，伴随着人民币兑美元波动整体收缩，市场也呈现出“低波动、低成交”的特点。在结汇季来临之际，未来美元的任何上涨都可能继续推升企业结汇倾向。

　　近期监管层和行业自律组织对投机交易做出进一步警示，叠加强势美元持续冲击，人民币多头预期也正在发生微妙变化。虽然境内市场日盘交易在客盘结汇和资金流入支撑下仍有升值压力，但夜盘表现及离岸人民币预期都开始出现偏弱迹象。

　　南方东英资产管理公司的投资组合经理Bruce Zhang表示，出口和贸易顺差的优势最终会逐渐消失，当局并不希望看到人民币太强或者太弱，这是近几年来一贯的立场。

　　上周五传出的新冠变异病毒omicron亦为市场带来变数。瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰在报告中说，新的病毒变种对于人民币汇率的影响多空掺半，虽然消息传出后人民币市场受避险心态冲击承压下跌，不过后期若发现疫苗对新变种效果不佳，各国重新开始封锁，则人民币表现仍有可能保持韧性。