DBG Markets提醒：美联储六月暂停加息，无力对抗通胀？

　　DBG Markets提醒：美联储史上从未有过仅跳过一次加息又重启，从经济角度看这么做并没有什么意义，甚至还可能带来新的风险……

　　如果美联储下周“跳过”加息，但在一个月后再次收紧货币政策，这将是其现代史上最短暂的暂停。一些美联储官员正暗示这一倾向，市场也在消化这种预期。

　　自从1987年格林斯潘开始他长达19年的美联储主席任期，以及上世纪90年代央行转向2%的通胀目标政策框架以来，美联储从未仅仅暂停加息一次后又重启。

　　美联储最近一次暂停加息是在2017年到2018年之间，当时美联储在2017年维持了六个月的利率不变，随后重启加息。但在本轮周期即将结束之际这种暂停一两次加息将是有史以来首次。

　　问题是，为什么要这么麻烦？尤其是考虑到美国失业率接近50年来的最低水平，通胀仍远高于目标，而且美联储决策者自己的预测中值，在2025年之前通胀不太可能回到目标水平。

　　另外，如果他们担心的是在一年多一点的时间里加息500个基点的“漫长而多变”的滞后性，在加息周期即将结束之际，这么做似乎没有什么意义。

　　值得一提的是，只暂停一次加息并非美联储独创。澳洲联储就跳过了一次加息，但可能更多的是偶然而非刻意，但上个月和本周澳洲联储的加息震惊金融市场。

　　疫情后的经济和通胀形势与以往任何时候都不同，这给各大央行的政策制定者留下了很大的余地。旧预测模型的效果是参差不齐的，这就导致政策反应及其有效性也具有独特性。

　　暗示将暂停一次甚至两次加息会议，很可能是一种沟通策略，目的是为政策制定者争取更多时间来判断下一步该做什么，同时也阻止市场押注本轮周期已经结束。但这么做是有风险的。

　　Dynamic Economic Strategy创始人约翰•西尔维亚（John Silvia）也认为，作为一种政策制定策略，它可能有一定的价值，但从经济角度来看，它并没有什么意义，尤其是在经济并未陷入衰退，通胀仍然过高的情况下。

　　“所以为什么要跳过这次会议？你会跳过7月和9月吗？你必须问自己为什么要这么做，然后这就变成了一个可信度问题。你说你的通胀目标是2%，但言行却不一致。”

　　不过，外媒分析指出，考虑到制定政策的联邦公开市场委员会（FOMC）的会议日程，在7月26日的决定之后，美联储主席鲍威尔及其同事将有近两个月的数据可供评估，然后再于9月20日做出下一次决定。

　　DBG Markets认为这是相当长的一段时间，保留在9月再次加息25个基点的可能性，或许可以防止金融状况过于宽松的问题。

　　达拉斯联储主席洛根在1月份首次提出了暂停加息然后再次收紧的想法，但在美联储将联邦基金目标区间上调25个基点至4.50%-4.75%的2周后，鲍威尔打消了这一想法。

　　费城联储主席哈克、美联储理事沃勒和杰斐逊最近几周将“跳过（skip）”等词汇引入了美联储观察人士的词汇库中。在此之前，人们普遍认为，跳过是为降息奠定基础，而非恢复加息。

　　美联储现代史上最短的加息间隔是2017年下半年的6个月。然而，当时以消费者价格指数（CPI）和个人消费支出（PCE）价格指数衡量的总体和核心年度通胀率大多低于2%，失业率也在5.0%至5.2%之间。

　　美联储希望能让市场相信，“跳过”并非政策拐点，因为有些人可能认为这是政策逐步放缓的合乎逻辑的开始。自去年11月以来的加息幅度已从75个基点放缓至50个基点，再放缓至25个基点。

　　DBG Markets提醒外媒认为，“跳过”一次会议将是罕见的，但在疫情后“能见度”极低的世界里，这或许是合适的。

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