哪些因素会影响明年的能源价格？

　　2021年，大宗商品牛市延续，CRB商品指数刷新七年来新高。国内期货市场客户权益规模从2021年4月份开始迈入万亿元时代。2021年三季度以来，大宗商品市场震荡加剧。分析人士认为，在大宗商品供需格局改变、新旧能源逐渐更迭的背景下，预计2022年大宗商品重心或下移,2022年大宗商品市场行情或进入新的阶段，随着主要商品供给端约束逐渐缓解，2022年开始大宗商品市场重心或有所回落。

　　2022年，随着新型冠状病毒新变种的传播，以原油为首的能源市场存在很大的不确定性。

　　2022年的石油需求，在很大程度上取决于疫情的封锁等防控措施的程度，而这又是最大的不确定性，因此，目前的任何价格预测模型都变得复杂。

　　迄今为止，欧佩克+不愿在夏季商定的时间表之外增加石油供应。尽管美国和石油进口国呼吁欧佩克降低油价。但是，欧佩克+将继续有效地控制市场，让供应处于偏紧状态是可以预料的。目前，该集团的产量将在2022年9月的参考水平。如果需求下降，欧佩克+将愿意修改他们目前的计划。

　　美国及其页岩油行业在过去十年一直都不稳定。而且，由于高生产成本，他们在2020年受到疫情和价格战最严重的打击——2020年底石油产量同比下降14%至1100万桶/天。现在已经反弹至1160万桶/天（同比增长5%）。

　　然而，美国页岩油进一步的复苏将是相当缓慢的。尽管油价已完全回升，但从管理层在最近一次财报电话会议上的总体讲话基调来看，美国上市页岩公司似乎并不急于大幅增加钻井资本支出。总体而言，美国生产商的重点是股东回报和降低杠杆率。

　　公共E&P生产美国约70%的石油，这是影响美国总产量的重要因素。我们注意到，早在2015-2018年，美国公共石油的资本支出约为20美元/桶油当量。在那些年里，平均每口新井的起始井流量平均每年增加22%。但是2020年，资本支出同比下降46%，仅为9美元/桶油当量。巧合的是，2021年的井流量增长下降到5%。

　　综上所述，我们认为需求前景不确定，但在生产方面我们有更清晰的认识：

　　美国产量将缓慢增长，欧佩克+将继续确保不会出现供应过剩。当前的期货曲线假设2022年布伦特平均价格为74美元/桶，高于2019年的水平，因此显然市场也承认OPEC+配额的持续存在。

　　天然气将在2022年出现更多波动。截至12月底，TTF近期价格为33.82美元/mmbtu。如此高的价格是由欧洲储存量的低水平（容量的67%或约60bcm）推动的，市场担心这不足以持续整个冬季。问题是当前的价格让消费者窒息，阻止了实际的现货销售。

　　解决办法当然是从储存库中提取天然气，因为库存是在成本较低时灌注的。但是，这会加快储量的消耗，从而形成恶性循环。

　　欧洲主要的天然气进口商Gazprom一直表示，它履行了所有合同，但由于天然气枢纽销售枯竭，其11月欧洲出口交付量同比下降约4bcm，尽管该公司21财年的出口交付量同比增长约2%.该公司正在以最高产能生产，但将天然气输送到其欧洲储存库的速度平衡市场。

　　另一个因素是，亚洲天然气价格为38.80美元/mmbtu，高于欧洲天然气价格，造成了与亚洲在液化天然气方面的竞争。

　　最后，欧洲能否顺利度过冬季将取决于天气和其他需求因素，比如风力发电的可用性。2021年出现了几次无风的天气，导致化石燃料需求激增。此外，还有来自能源转换的额外的天然气需求。

　　可再生能源发电的可变性、天然气作为一种相对清洁燃料的需求、以及在用量激增的季节需要补充库存的需求，这些因素将在整个2022年继续发挥作用，因此预计天然气需求将很高，从而影响价格。

　　2022年大宗商品市场重点关注宏观紧缩、供给恢复、碳中和、新冠肺炎疫情等因素的演变，虽然总体格局将从供不应求转向供需平衡，但是不确定性依然较大，再平衡之路或面临挑战。所以，在投资策略上，以把握结构性行情为主，更加依赖对商品供需平衡的细致分析。

　　“2022年能源的供需矛盾将大幅缓解，在高价驱动和政策压力下，供给压力将逐步得到改善。其中，煤炭供需缺口将修复，价格重心将显著下移；而原油需求增长受到全球经济下行的影响而放缓，油价重心或有所下移；碳中和背景下天然气需求保持稳健，预计大幅调整空间有限。”

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