美联储加息 美国银行在首次加息后实施量化紧缩
根据美国银行进行的一项调查，预计美联储在首次加息后将开始量化紧缩的基金经理占比从一个月前的16％跃升至72％。去年12月，多数投资者预计量化紧缩将在基准利率超过1％后开始。这种前景导致风险资产看跌，但基线预期是2022年经济将出现高增长和高通胀。这种经济前景，再加上央行12月的鹰派转向，导致美国，欧元区和英国市场出现持续性卖盘。近一半受访者认为欧洲央行将在2023年第一季度加息。2022年的主要风险包括央行收紧政策，流动性见顶、通货膨胀。
投资者对于美联储潜在的升息前景反应过度。
伴随着美国经济恢复，劳动力市场持续走强，目前市场正为美联储潜在的升息前景定价：自12月FOMC会议以来，10年期美国国债收益率已飙升26个基点至1.78%。与此同时，美股科技股陷入巨大动荡。
从历史上看，当利率短期上升幅度超过两个标准差时，股票市场将下跌。这个规律对于名义利率和实际利率都适用。在上周的市场波动中，名义/实际利率波动都超过了两个标准差阈值，股市下跌也再所难免。
投资者无需对美联储升息反应过度。伴随美国经济恢复，美股隐含风险溢价（ERP，即股票盈利收益率与债券收益率之差）的复苏依然在继续。
在政策环境方面，目前围绕拜登经济法案的不确定性已经过去。高盛目前预计今年标普500指数市盈率将大致持平，考虑到ERP的持续复苏，这将进一步推高股票指数。
高盛同时表示，在历史上，美联储加息初期并不意味着股市下跌。
从历史上看，标普500指数在美联储加息周期初始阶段通常保持相对弹性。在最近几轮加息周期中，标普500指数在第1次加息后的3个月内平均回报率为-6%。但相关疲软只是暂时，在首次加息的6个月内，指数的平均回报率为+5%。标普500市盈率则在首次加息后的12个月内持平。
在板块方面，在首次加息后，美股中工业、消费和材料类股票平均表现优于市场；金融类对长期利率前景特别敏感，表现也较好；公用事业和消费品行业则表现较差。
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