美联储会议纪要：加息和缩表步伐可能快于上一轮周期

　　美东时间16日周三公布的会议纪要显示，今年1月的货币政策会议上，与会美联储决策者认为，无论是加息还是缩减资产负债表规模（缩表），本次美联储的收紧货币步伐都可能比前一次加息和缩表时要快。和1月会后决议声明一样，纪要释放了可能3月加息的信号，但没有暗示是否可能3月就大幅加息，也未提及缩表的时点等更多细节。

　　华尔街日报评论称，纪要展示的讨论暗示，美联储官员更满意在此后的会议上加息，这可能意味着今年3月、5月和6月的此后三次会议有一系列加息。

　　BMO Capital Markets的董事总经理兼美国利率策略主管Ian Lyngen评论称，除了之前已经传递的鹰派转向，本次会议纪要几乎没有提供任何其他信息，没有讨论是否加息50个基点，在缩表计划的论调上也没有什么意外，这意味着，相比市场预期，纪要倒显得鸽派。Capital Economics的首席美国经济学家Paul Ashworth评论纪要称，美联储官员看来并没有郑重考虑是要以一次加息50个基点开启收紧货币周期，还是今年剩余的七次会议每次都加息一次。Miller Tabak&Co.首席市场策略师Matt Maley评论称，美联储为后续更加激进地撤走刺激和收紧货币留下更多余地。但他们似乎在告诉大家，美联储不会在3月迅猛加息。

　　适合很快开始加息加息步伐可能超过2015年时未透露可能一次加息50个基点线索

　　1月的美联储会议按兵不动，保持近零利率和减少购债规模不变，但释放了可能最快今年3月的下次会议就决定开始加息的强烈信号。会议纪要显示，1月会上，与会联储官员预计，很快会适合开始加息，因为通胀继续远超联储目标水平2%，他们总体判断认定，通胀前景有倾向上行的风险。

　　大部分与会官员认为，如果经济形势发展符合预期，加息步伐超过2015年加息周期时是有保障的。不过，与会者强调，适宜的政策路径将取决于经济和金融形势变化，以及它们对经济前景的影响和前景相关的风险。他们将每次会议都更新对货币政策立场适合环境的评估。

　　值得一提的是，拥有今年美联储货币政策委员会FOMC投票权的鹰派高官——圣路易斯联储主席布拉德最近不止一次公开表示，面对高通胀的冲击，今年7月以前联储应该累计加息100个基点。这强化了市场对今年上半年、尤其是3月可能一次加息50个基点的预期。而本次会议纪要中并未透露任何可能加息50个基点的线索。

　　预计今年晚些时候开始缩表缩表步伐超过2017到19年

　　对于缩表，鉴于通胀压力高企，劳动力市场强劲，与会者继续认定，应该很快结束净资产购买。大部分与会者青睐，按照去年12月公布的每月减少购债步伐，到今年3月初结束购债。几名与会者青睐更快结束购债，以便传递更强的联储致力于打压通胀信号。

　　会议纪要继续释放了今年3月美联储可能开始加息的信号。大多数与会的美联储官员表示，与2015年后的加息周期相比，本轮加息的步伐可能会更快，因为当下的经济活动增长前景更强、通货膨胀率更高、劳动力市场更紧俏。

　　很多美联储官员认为，目前劳动力市场已达到或者非常接近充分就业的状态。结合目前不断高企的通胀水平，部分官员表示，他们倾向于尽早结束净资产购买计划，这样才能发出更强烈的信号，表明美联储正致力于降低通胀。

　　会议纪要还显示，美联储缩表的时机与步伐，将取决于经济是否实现了充分就业和物价稳定的目标。缩表是指通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，实现对基础货币的直接回收，相当于变相提高利率。美联储官员认为，待本轮加息周期正式开启后再开始缩表可能是合适的。

　　会议纪要显示，美联储将在未来的货币政策例会上讨论缩表事宜，官员们普遍认为，本轮缩表的步伐可能会快于2017年至2019年的缩表周期。

　　由于过去几周围绕加息和缩表的讨论愈来愈热，此次会议纪要备受市场关注。《华尔街日报》说，美国股市早盘全线下跌，但在美联储发布了会议纪要后，美股明显出现反弹，其中标普500指数在收盘时甚至收涨。市场分析师认为，会议纪要并未放出更加鹰派的风声，这让投资者略感宽慰。

　　此前，多位美联储官员曾公开表示，不排除3月一次性加息50个基点，另有多家投资机构预测，今年美联储将加息6至7次。随着会议纪要的发布，人们重新审视了投资策略。对于投资者来说，“风险重新定价”将成为贯穿2022年的关键词，他们需要为市场波动做好准备。

　　与会者继续强调，调整政策要保持灵活性，在当前不确定性高的环境下执行货币政策要基于风险管理的考量。大多数与会者指出，若通胀并未如他们预期的回落，适合比当前他们预计的速度更快撤除宽松。

　　一些与会者认为，迅速撤宽松可能存在金融环境过度收紧的风险。少数与会者则认为，通过美联储透明和有效的沟通对经济前景及其风险、货币政策适宜路线的评估，这种风险可能减少。

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