敲响警钟美国经济距离衰退还有多远？

　　美国当地时间周一，受到美联储“年内每次FOMC都要加息”的预期影响，多个期限的美债收益率继续攀升，其中两年期国债有望自2019年五月后首度收在2%上方，而十年期国债收益率亦窜高逾9个基点触及2.25%。

　　熟悉美股的投资者也会迅速发现其中存在的问题：这两个关键美债收益率标的即将要倒挂了。从历史数据来看，自上世纪八十年代开始，这两个期限的收益率倒挂通常被视为经济衰退的先兆。要知道去年此时两个收益率之间的利差还高达1.58%，而眼下差距仅剩最后的0.2%。

　　根据彭博社数据，目前美债利率期货市场的交易员们已经押注三个月后（六月）的两年期美债收益率将进一步蹿升至2.29%，较十年期美债收益率的类似合约高出1个基点，极有可能成为2007年次贷危机后2Y/10Y美债最深度的倒挂。

　　美国银行利率策略主管Bruno Braizinha解读，收益率曲线的预期倒挂反映出经济即将在近期进入后周期动态，市场似乎正在挑战美联储在3月FOMC上所主张的美国经济“软着陆”观点。

　　两年期国债收益率的快速上行也反映出市场对美联储更激进加息的期待。根据美联储上周公布的经济预期，至少有半数FOMC委员认为2023和2024年的联邦基金利率应该维持在2.75%上方。而在上周五的表态中，“大鹰派”布拉德和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里均表态支持单次50个基点的加息。

　　三个月远期的10年期和2年期美债收益率进一步倒挂。具体来说，交易员们预计到今年6月，美国2年期国债收益率将达到2.29%，比届时10年期美债收益率高出一个基点。周一的三个月远期10年期和2年期美债较上周五倒挂情况更为严重：上周五，这两者的利差为0.4个基点，当时已经创下2007年以来的首次远期倒挂。

　　现货品种上，10年期和2年期美债收益率还未倒挂。不过两者的收益率差在不断缩小：当前10年期美债收益率比2年期高约20个基点，而一年前为超过160个基点。

　　收益率曲线之所以会变得平坦甚至是倒挂，是由于市场预期美联储的货币紧缩政策将削弱经济甚至使经济陷入衰退。通常，重要收益率曲线的倒挂是经济陷入衰退的前兆，被市场广泛关注。自1980年代以来的每次经济衰退之前，重要收益率曲线都会倒挂。2年期-10年期是最重要的美债收益率组合之一。

　　周一，美联储主席鲍威尔发表讲话，他多次评价“通胀太高了”，他不排除在“未来一次或多次会议上”加息超过25个基点，必要时还会收紧至中性利率水平的上方。他仍对经济实现软着陆保持乐观，但也强调多重因素带来的不确定性，俄乌局势令长期通胀预期面临脱锚的风险。

　　鲍威尔讲话令美债收益率大幅攀升，同时进一步加剧了美债收益率曲线趋于平坦的态势。

　　美国银行表示，收益率曲线暗示的宏观经济情景是，政策利率在2023年中期达到2.25-2.50%的峰值。随后经济将在两到三年内放缓，推动美联储在2025年底前进行50-60个基点的降息。

　　Qontigo的全球应用研究主管Melissa Brown表示，收益率曲线反映出市场对美联储收紧货币政策能力的看法发生了转变，也就是在不使经济落入衰退的情况下，政策收紧程度刚好足以降低通胀。

　　她表示：“市场也许在假设他们无法完成这项艰困任务...想要不让我们落入衰退是很艰难的。”

　　摩根士丹利周日在一份研究报告中表示，今年二季度收益率曲线有可能出现倒挂，但倒挂并不一定预示着经济衰退的到来。

　　“然而，这确实支持我们关于获利增长急剧减速的观点，”报告表示。

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