美联储加息，对中国货币政策有影响吗？

　　北京时间3月17日凌晨，美联储加息的“靴子”在波澜不惊中落地。尽管是2018年以来首次重启加息，但25个基点的幅度，以及利率点阵图预测的全年还有6次加息，都基本符合市场预期，欧美股市在利空出尽后“狂欢”上涨。

　　太平洋的另一岸，伴随着“3·16金融委会议”向中国资本市场发出的积极强音，以及海外股市收涨的带动，中国股市17日延续上行攻势。相比于美联储按部就班地调整货币政策，中国近两日股债汇市的积极表现主要还是受金融委和多部委释放的宽松政策信号提振，特别是国内货币政策强调“主动应对，新增贷款要保持适度增长”、“共同维护资本市场的稳定发展”。就在金融委开会后第二天，央行公开市场逆回购规模大幅放量，从往日平均100亿元的规模提升至800亿元，带动当日市场利率DR007下行至同期逆回购利率下方，市场利率与政策利率的倒挂充分反映出当前市场流动性更加充裕。

　　实际上，近年来，央行对市场流动性的调控愈发精准有效，DR007围绕政策利率窄幅上下波动，显示出短期资金面的平稳，这对资本市场的良性发展提供了稳定的流动性环境。

　　长远看，我国资本市场行稳致远离不开上市公司可持续盈利能力的支撑，这也需要外部宏观政策提供良好的营商环境，推动中国经济高质量发展。

　　致广大而尽精微。中国经济高质量发展的主要表现，就是宏观经济基本稳定，微观主体富有活力，经济结构持续转型升级。作为宏观政策调控的重要抓手，货币政策当前及未来一段时间的核心目标，就是为经济稳增长主动应对，保持中国经济平稳健康发展。一方面，进一步降低实体经济融资成本，减轻全社会偿债负担；另一方面，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，引导金融机构加大对普惠小微、三农、绿色发展和制造业等重点领域和薄弱环节的支持力度，保持新增贷款适度增长。

　　尽管3月15日中期借贷便利（MLF）续作时，降息预期落空，但市场普遍认为，今年经济工作将稳增长放在更突出位置，这将要求货币政策保持相对宽松，降准降息依然存有空间。至于美联储将先后启动加息和缩表进程，是否会制约我国货币政策的宽松空间？这种担忧大可不必，我国低位运行的通胀水平、人民币汇率充足的腾挪空间，以及基本平衡的国际收支，都是我国货币政策“以我为主”保持适度宽松的强有力后盾。

　　当前资本市场信心的修复，在政策层面上离不开有关部门切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，保持政策预期的稳定和一致性。近日金融委及时回应市场质疑，强调坚持以经济建设为中心，为资本市场注入一剂强心针，包括高盛、摩根大通、花旗银行等在内的知名外资机构对此作出积极评价，并纷纷看好中国股市的未来走势。花旗银行指出，今年以来，花旗全球投资委员会进一步上调了中国配置比重；本轮下跌之后，中国股市低估值的优势有望更加明显，部分行业估值已经跌至接近历史最低水平，低估值有望为未来中国股市表现提供更多空间。

　　近一年来，发达经济体货币政策调整对我国的影响备受各方关注。专家认为，疫情发生以来，我国坚持实施正常的货币政策，没有搞“大水漫灌”，而是搞好跨周期设计，保持流动性合理充裕，金融支持实体经济力度稳固，金融体系自主性和稳定性增强，人民币汇率预期平稳。总的来看，发达经济体政策调整对我国影响相对有限。

　　“本轮美联储加息对我国经济与金融运行影响不大。”英大证券研究所所长郑后成如此判断，依据有两点：第一，本轮美联储加息周期是一个弱周期，一方面联邦基金目标利率最高点预计不会超过2.25%，另一方面加息次数大概率不会超过8次。第二，我国货币政策始终“以我为主”，在海外经济体大幅宽松时，我国始终保持政策定力；同样，在海外经济货币政策收缩期间，我国货币政策大概率继续保持定力。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，从汇率看，加息有助于美元汇率走强，人民币汇率面临贬值压力，但美元走强提高美元实际购买力，稳定美国居民购买力水平，将增加对我国出口产品的需求；从利率看，美联储收紧货币政策可能压缩中美利差，增加资本外流压力，但考虑到目前中美利差仍维持在适宜区间，我国经济总体韧性较强，坚持常规货币政策，对国际资本具有较强吸引力，因而出现大规模资本外流的可能性较小；从资本市场看，美联储加息以及由此导致的美元指数走强，增加美国市场对资本的吸引力，将导致资本回流。不过，我国股票、债券市场外资持有占比较低，面临的压力预计将相对有限。

　　“一般来说，美联储加息、缩表，中美利差收窄，将在一定程度上挤压国内政策宽松空间。但从目前国内外环境看，国内政策靠前发力，经济有望运行在合理区间；加快补齐监管制度短板，有效防范化解风险，推动金融业规范和高质量发展。因此，即便美联储加息的‘靴子’落地，欧美金融资产仍面临高估值与高通胀等压力，人民币资产有望成为全球资金‘避风港’。”周茂华说。

　　尽管预期已有所消化，但美联储加息进程对全球市场带来的外溢效应还是不容忽视，特别是对新兴市场国家而言，美元走强将导致新兴市场面临外债成本高企和资本外流压力加大的风险。

　　“美联储货币政策收紧对我国影响总体有限，但并不意味着完全没有影响。比如说，美联储货币政策收紧后流动性回流美国，有可能导致我国流动性被动收紧，需要国内增加流动性投放。”娄飞鹏表示，我国在密切关注的同时应做好自己的事情，坚持统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，货币政策制定需要更多关注国内经济形势，“以我为主”保持稳健的货币政策灵活适度，继续深化人民币汇率市场化改革，推进金融市场双向开放。

　　专家表示，近年来我国货币政策独立性逐步增强，“以我为主”的调节能力不断巩固，这在很大程度上得益于我国实施稳健的货币政策，坚守币值稳定。这既避免了严重通货膨胀干扰经济增长，又使得我国经济在遇到下行压力时，有条件有空间采取适当措施及时应对。

　　“当前‘以我为主’稳健的货币政策要主动应对，可进一步加强前瞻性运作，提前展开布局。”植信投资研究院高级研究员王运金认为，货币政策仍需通过扩大逆回购力度、超额续做中期借贷便利等总量型操作保持流动性合理充裕；面向中小微企业、民营企业、先进制造业、碳减排等领域的结构性货币政策工具仍可加大信贷投放力度，以增强金融支持实体经济的能力与效果；提供利息更低、期限更长的消费信贷，合理调节对购房按揭贷款与优质房企信贷的监管要求，扩大居民信贷增长，也是一项较为合适且紧迫的政策选择。同时，降低企业直接融资难度，维护股票市场与债券市场的平稳运行，提振市场投资信心，也是当前一项重要任务。

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