美元全球储备地位正面临威胁？

　　2021年四季度，人民币在全球外汇储备货币构成（COFER）中占比为2.79%，较三季度上升0.12个百分点，连续第八个季度增长，为有史以来的最高水平，维持全球第五大储备货币地位。

　　储备货币是指作为非本国官方外汇储备资产的货币。美元和欧元仍为全球最主要储备货币，但2021年四季度，美元份额下降0.4个百分点至58.81%的历史最低，欧元、英镑、加元、澳元等货币的份额则小幅增加。

　　实际上，自1999年全球外汇储备公布至今，美元储备货币占比从70%以上一直不断下降，至今已累计减少12.38个百分点，各国的储备管理机构均在不断寻求多样化的储备资产来代替美元。包括人民币在内，一些过去只在储备货币功能上发挥较小作用的货币资产也在逐渐被重视，如加元、澳元等份额已经较大的货币，以及新加坡元、韩元等新兴市场国家货币资产。

　　国际货币基金组织（IMF）近日公布的最新官方外汇储备货币构成（COFER）数据显示，2021年第四季度全球美元计价外汇储备为7.087万亿美元，市场份额从第三季度的59.15%进一步下降至58.81%，为1996年以来新低。

　　这在一定程度上体现了其他货币、黄金等资产对美元形成竞争，使后者在全球经济中的作用正在减弱。

　　IMF指出，近几年来全球央行正在缓慢推进调整外汇储备结构。随着新兴市场和发展中经济体的央行寻求实现储备货币构成的进一步多元化，美元在全球储备中所占比例将继续下降。

　　通胀和债务成隐患

　　按照IMF的标准，美元计价的外汇储备包括美国国债、美国公司债券、美国抵押贷款支持证券以及其他由外国央行持有的以美元计价的资产。

　　1944年《布雷顿森林协议》建立后，美元直接与黄金挂钩，并逐渐替代英镑成为国际储备货币。1971年，时任美国总统尼克松宣布美元不再与黄金挂钩，布雷顿森林体系瓦解，全球货币体系进入主权信用货币时代。尽管如此，美元随后仍然是世界第一储备货币。

　　回顾历史，通胀往往对美元计价外汇储备造成冲击。根据Wolf Street统计，1977年美国通胀飙升前全球外汇储备中美元份额一度达到了85%的峰值。随后美国国内物价水平迅速上升，扩张性财政和货币政策并未带来市场活力，反而令通胀水涨船高，由于美联储当时并未采取措施，各国开始抛售美元计价资产，导致美元市场份额快速下降。在时任美联储主席沃克尔决定采取强硬措施并启动两轮加息周期后，美国经济在上世纪80年代经历了滞胀期，外汇储备中美元市场份额继续走低，直到1991年触底。

　　如今美国正在面临类似的困境，最新公布的数据显示，美国2月消费者物价指数（CPI）同比增长7.9%，创40年新高。为了抑制物价过快上涨，美联储上月重新启动了加息周期，并可能在5月开始缩减资产负债表。

　　债务问题也值得关注。目前美国公债依然是全球最安全的资产之一，各国外汇储备中的一大部分是以持有美债的方式存在的。几十年来，美国一直享受着美元作为世界储备货币的好处，不用考虑必须支撑美元以避免违约。另一方面，美国政府宽松财政政策推动下，整体债务水平持续走高。最新数据显示，美国公共债务已经突破30万亿美元，与此同时，贸易赤字的规模也在不断扩大。

　　新一轮加息周期将导致巨额债务下的借贷成本迅速上升。美国总统拜登今年3月签署持续决议法案以防止政府停摆，美国财政部的借款授权延长至2023年，暂时避免政府债务违约，但并未解决实质性问题。预计到今年底，美国联邦政府债务规模接近31万亿美元，债务上限问题将继续成为国会两党博弈的筹码。

　　债务违约对于储备货币地位具有重大影响。Cointdesk报告称，法国法郎在20世纪60年代失去了储备货币的地位，因为当时法国政府疲于应对阿尔及利亚等地的独立浪潮，直接导致国家财政迅速恶化。如今，不少人已经开始担心美国无力偿还持续快速膨胀的巨额债务。

　　如果中国希望其他国家将其货币保留在储备中，中国也面临着一个重大障碍。尽管其资本管制不再像以前那样严格，但人民币仍然是一种完全不可兑换的货币。

　　十年来，中国共产党成立以来第一次尝试使人民币国际化时，它意识到它可以拥有一种有朝一日可能与美元匹敌的全球货币，或者可以严格控制国内金融体系，但它无法拥有全球货币。

　　埃斯瓦尔·普拉萨德说，“严酷的现实是，在这一点上，人民币在国际金融中的影响力还不够大，无法成为美元的可行替代品。”

　　鉴于过去40年全球经济发生的剧烈变化，两位作者认为西方盟友对金融体系的持续控制是不合时宜的。目前，他们的货币体系存在一些漏洞。

　　两位作者以美国前财政部官员约翰·史密斯的声明结束了他们的报告。约翰·史密斯在声明中说，自2008年左右以来，“美元在国际经济中终结的钟声每年都在敲响”，当时华盛顿第一次阻止伊朗在国际能源交易中使用美元，但这并没有产生实际效果。

　　约翰·史密斯补充说：“从那时起，美元失去其作为能源市场和国际经济的储备货币和首选货币地位的可能性引起了轩然大波，但随着美元继续走强，我们还没有看到这种情况发生。美元仍保持其作为国际金融交易稳定来源的实力。即使在俄罗斯对乌克兰发动的战争结束后，它也可能会继续保持这一势态。”

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