人民币极速贬值，有哪些风险与机会

　　据央行网站4月25日晚间消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

　　此前，央行曾两次上调整外汇存款准备金率，分别在6月15日和12月15日，每次上调幅度为2个百分点，12月15日调整后，外汇存款准备金率由7%提高到9%。

　　消息公布后，离岸人民币兑美元短线拉升300点，现报6.5911。

　　有助于稳定人民币汇率

　　中信证券首席经济学家明明表示，近期人民币汇率波动较大，通过下调外汇存款准备金率，将有助于增加市场外汇供给，实现外汇的供需平衡，有助于稳定市场的预期，也有助于稳定人民币汇率，从而对整个金融市场的稳定发挥积极的作用。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此举增加了金融机构投放外汇的量，从而有利于提振人民币汇率走势，以期扭转之前持续多日大幅贬值的人民币汇率。

　　杨德龙表示，这轮人民币贬值究其原因就是中美货币政策偏差比较大，美联储释放出鹰派加息信号，美元指数持续走强并突破100关口。这导致非美货币出现不同的跌幅，其中日元跌幅巨大，日元对美元汇率创下20年来的最低值，并在上周一度逼近130关口。从3月初至今，日元对美元贬值幅度已经达到10%。

　　相对而言，人民币汇率走势较为坚挺，这主要是由于我国经济长期增长的韧性依然较强，长期向好的态势没有根本性的改变，人民币资产具备长期投资价值，这些基本面的因素称为支撑人民币汇率的一个基础。

　　外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

　　人民币近期的大幅贬值是中国央行出台此举的背景。

　　自上周起，由离岸人民币驱动，人民币持续贬值，汇率重回“6.5时代”。4月25日，人民币对美元汇率延续跌势，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中分别跌破6.55和6.60，下跌均超过600个基点。

　　4月18日至4月15日，在岸人民币累计贬值幅度最大超2100点，离岸人民币跌幅超1756个基点，美元对人民币中间价贬值逾1000点。

　　消息一经释放，离岸人民币兑美元短线拉升300点。当日收盘价报6.5865。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示，当前在汇率价格和市场情绪出现较大变化时，进行调整可以很好地发挥逆周期作用，改善外汇供求形势，释放政策信号，起到稳定汇率和市场情绪的作用。

　　“当前形势不同的是，去年两次上调更多是为了控制人民币过快升值。”王有鑫说，而目前随着市场形势发生变化，人民币由升值阶段进入调整阶段，外汇存款准备金率下调也是题中应有之义。“外汇存款准备金率的下调可以向市场释放之前被锁定的外汇流动性，增加市场外汇供给，从而起到控制外汇升值、缓解人民币贬值压力的作用。”

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行根据市场情况适度调整外汇存款准备金工具，一则增加外汇供给，调节外汇供求促进市场平衡；二则释放外汇市场“稳”的信号，避免市场超调。

　　中信证券(18.33-4.68%,诊股)：基本面总体较稳，如出现超调，不排除资本市场大幅波动

　　第一，去年以来美元开始逐步升值，但去年下半年以来人民币走势却非常坚挺，甚至对美元还出现了一定幅度的升值。所以人民币近期出现一定幅度的贬值其实是双向的。本身人民币之前也积累了一定的贬值压力，所以人民币汇率近期的调整也是市场的正常现象。

　　第二，近期美联储货币政策出现了加速的现象，特别是在美国通胀屡创新高的背景之下，美联储不断的释放鹰派信号，大概率在五月份加息50个基点，而且有可能不止一次会加息50个基点，同时也不排除五月份就开启缩表的可能性。

　　在这一系列的政策影响下，我们可以看到美元和美债近期出现了双双上涨，这是疫情以来比较特别的一个组合，美债一度接近3%关键水平、美元也已经突破了100关口，目前在100以上震荡波动。所以美国货币政策的变化，给全球货币都造成了一定的影响，像欧元，特别是日元，最近其实贬值是非常多的。所以从相对的角度来看，我觉得人民币出现一些波动并不奇怪。而且我们如果跟其他国家的货币相比，其实还是要稳定的多，人民币相对于一篮子货币的汇率还是保持相对稳定的。

　　第三，我觉得去看我们现在的国际收支，包括经常项目、资本项目，总体还是比较稳定的。海关最新公布的进出口数据其实也都还是比较稳定的，国际收支上没有特别大的变化，所以我觉得汇率适当的波动其实也不用过度担心。而且汇率出现适当的贬值对于出口有一定的提振，可以发挥稳增长的作用。

　　当然，还是要防范人民币汇率在短时间内过度下行、出现超调的风险。因为金融市场都会有一些这种超调的风险，虽然说基本面总体还比较稳，但是如果说短期出现超调风险。不排除会出现资本市场的大幅波动，所以我觉得当前还是应该进一步的稳定市场的预期，稳定整个市场的运行。

　　中金公司(36.33-2.86%,诊股)：关键点位突破，意味横盘局面结束，短期境外证券投资流出压力增加

　　6.40为美元/离岸人民币的重要整数关口的同时，亦为200均线的重要位置，该点位的突破，意味着此前的横盘局面的结束，这可能引发了交易层面对于人民币汇率开启一轮波段行情的押注；同时，近期伴随美联储加息预期的进一步加强，美元指数进入4月后持续攀升；此外，近期伴随能源价格的高位停留，进口商的购汇金额有所增加。能源等进口商的购汇客盘可能是驱动短期人民币汇率变化的驱动因素。

　　中金公司同时指出，排除短期交易性因素，汇率的中期变化是各种跨境资金交易的结果，这取决于国际收支的变化，而从国际收支的变化看，人民币汇率的回调存在一定的基本面因素支撑。在经常收支方面，疫情以来的高贸易顺差或难以长期持续；金融收支方面，在当前中美利差的迅速收窄乃至倒挂的情况下，短期跨境证券投资流出的压力有所增加。

　　人民币汇率短期在突破重要技术点位之后会有一定的走弱压力，但压力相对可控。中长期看，继续维持人民币汇率向长期均衡水平逐步均值回归的观点，预计年底的美元/人民币汇率预测依旧为6.65。长期看，中国的经济基本面支持人民币汇率的估值中枢长期保持在合理均衡的水平上基本稳定。这就意味着，人民币既没有长期贬值的基础，也没有长期升值的基础。在短期弹性增加，双向波动加剧的背景下，人民币汇率中长期仍会有均值回归的逻辑。

　　广发策略：中美经济和金融周期背离，中期来看人民币汇率仍有支撑

　　近期人民币汇率贬值进一步催化了A股“慎思笃行”。从境外机构持有国内债券规模环比变化、北向资金净流入来看，历史上在中美利差收窄时，债市率先面临跨国资本流出的压力，若人民币汇率也出现贬值，则国内股市面临跨国资本流出或流入放缓的压力也会增加。

　　短期人民币汇率有贬值压力，中期来看汇率仍有坚实的支撑。当前美国经济韧劲支持美联储坚决紧，而国内高质量有底线稳增长，增长预期偏弱，中美经济和金融周期背离是导致人民币汇率阶段性贬值的主要原因。但中期来看，人民币汇率仍有支撑：（1）金融机构外汇存款余额较趋势值约有3000亿的待结汇规模；（2）随着国内疫情防控好转、美国经济增速下行，中美经济劈叉将缓解。

　　重申美债实际利率上行对A股成长风格是主导性的。中美利差收窄和人民币汇率贬值并行阶段，A股小盘股、成长股表现较为落后。2015年汇改以后，中美利差收窄和人民币汇率贬值并行的阶段共4次，持续时间2-5个月。

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