日元跌破130将迎来逆转？

　　日本央行执行董事Shinichi Uchida在周二（5月10日）表示，没有扩大长期利率目标容忍范围计划，依旧捍卫其0%利率目标设定的0.25%隐含上限，并称扩大范围无异于加息，对经济不利。

　　“鸽子”稳固地盘旋在日本央行的上空，并没有飞走，即便这将进一步削弱日元。

　　日元兑美元在周一触及20年新低131.34，周二回升至130.00附近。这凸显了日本央行与其他央行货币政策的背道而驰，但日元下跌并不能打动日本央行。

　　不过，Shinichi Uchida也表示将关注日元的波动。日本财务大臣铃木俊一也表示将与七国集团（G7）的其他国家密切沟通，应对日元迅速走弱的情况。

　　通胀抬头

　　日本内务省上周五数据显示，对日本物价具指导意义的东京核心CPI的4月数据同比上涨了1.9%，3月该数值仅为0.8%，是排除销售税影响后，1992年12月以来最快的增长速度。

　　这个数字已经十分接近日本央行设定的2%的物价目标，但日本央行似乎并未觉得此事让人欣喜。

　　日本央行曾在3月的会议中显示，一些委员坚持，与英美不同，日本通胀率不太可能达到2%的通胀目标。而近期进口价格的上涨导致消费者通胀继续上升的可能性不大。

　　日本央行还表示，除非这种成本推动型通胀导致更大范围的物价上涨，同时伴随工资上涨，否则仍不会收紧政策。

　　日本央行行长黑田东彦认为，日本物价上涨势头依然疲弱，因为缺乏坚实的工资增长等国内推动因素，因此日本央行需要保持宽松的货币政策。

　　然而，时至5月，推动日本物价上涨的能源和原材料价格依旧维持高位，甚至在一些人眼中还将继续走高，因限制供应的因素依旧存在，如地缘冲突和供应链瓶颈，而需求还在扩大。

　　NLI研究所经济研究主管Taro Saito表示，日元的持续走软将使更大范围的产品面临通胀压力，而除了能源和原材料之外，所有的进口商品都将受到影响出现价格飙升的情况。

　　通胀如此肆虐，但日本央行今日的表态却依旧很“鸽”。

　　在日本央行的硬性指标中，还有一个关键因素，就是工资上涨。但显然对日本来说，这比通胀突破2%要难得多。

　　根据日本最大工会的伞式组织Rengo的数据，日本约有3300个工会在今年的工资谈判中获得了2.1%的平均月薪增长。不过据牛津经济研究院高级经济学家Norihiro Yamaguchi称，随着更多小公司加入，这个薪资增长水平会有所缩减。

　　更令人唏嘘的是，由于通胀问题，日本3月的实际工资其实下降了0.2%，是三个月来的首次下降。随着4月大幅抬高的通胀率，日本工资在4月可能会更加难看。

　　Yamaguchi表示，根据其预计，今年日本的消费者物价将上涨1.7%，接近日本央行2%的目标。这比其他经济体相对温和，但日本的实际收入可能相比法国、澳大利亚和其它亚洲国家下降地更快。

　　收入实际上变少，物价又升的厉害，日本家庭只能更加追求“清静”，祭出传统的“极简”、“断舍离”、“宅”套餐。根据日本官方数据，3月日本家庭开支同比下跌了2.3%，也是三个月来的首次下跌。

　　问题来了，日本央行宽松了这么久，为什么什么都涨了，就是涨不到工资头上？

　　据Yamaguchi分析，可能是日本的劳动力市场并没有官方公布的2.6%低失业率暗示的那么繁荣。

　　相反，“劳动力市场在工作时间方面的持续疲软将影响兼职工人的小时工资，对于正式工来说，传统的春季谈判很可能只会提供有限的增长。”Yamaguchi解释。

　　这也是为什么日本最近频频有官员出面敲打想要放开边境接纳游客——因为日本国内需要增添工作岗位。

　　没有工作，工资很难上涨；工资难涨，意味着消费不振，需要继续宽松；继续宽松，意味着物价还要上涨。

　　今年迄今为止，日元兑美元汇率下跌了12%，是全球主要货币中表现最差的。

　　日元兑美元汇率今年持续下滑，主要是由于两国央行货币路线的分歧日益扩大。一方面，日本央行持续保持鸽派立场，将本国国债收益率固定在历史底部，另一方面，美联储却持续收紧货币政策美国国债收益率也因美联储将大幅升息的预期而飙升。此外，在大宗商品价格飙升之际，日本作为大宗商品进口国的地位也令日元承压。

　　美元兑日元过去六个月走势

　　但高盛策略师费什曼(Karen Reichgott Fishman)认为，目前日元兑美元汇率被低估了20%-25%，在全球衰退风险上升之际，日元是最便宜的避险资产。

　　费什曼认为，如果出现经济衰退，可能导致美元货币对汇价下跌15%-20%。

　　“短期来看，在全球市场高度动荡的情况下，日元可能会受到美国国债收益率和大宗商品价格变动的影响，”费什曼写道，“与此同时，我们认为，日元估值低廉，并且存在不容忽视的干预风险，以及最重要的是，经济衰退的可能性上升，这些因素结合在一起，将为美元兑日元的下行开辟道路。”

　　日元跌势近期已经暂缓

　　费什曼补充称，日元兑美元汇率已经跌至官方暗示可能加大干预措施的水平。

　　值得一提的是，菲什曼的这一言论和她上个月的言论形成了鲜明对比，表明她的态度出现了转变。上月，她还曾评论认为政府的干预举措不太可能推动日元“持续升值”。

　　本周三，日元兑美元在130.26日元附近交投，距离周一触及的20年低点131.35日元不远。但与前几个月相比，5月份日元汇率几乎没有变动，似乎其跌势已经缓和。而在4月份和3月份，日元兑美元分别大幅下跌了6%和5%以上。

　　加拿大丰业银行分析师Shaun Osborne等人也在报告中写道，尽管日元的长期不利因素仍未改变，但“空头趋势”可能正在放缓，为温和逆转打开了大门。他们认为，目前“日元基本上处于严重超卖状态。”

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