星空华文第二次冲刺港股上市,去年亏损达3.52亿元,十年“好声音”能否成就“好生意

　　5月13日，星空华文控股有限公司(以下简称“星空华文”)再度向港交所递表，这已是该公司第二次冲刺港股上市。

　　星空华文的前身为灿星文化，其王牌作品《中国好声音》于2012年推出，至今已有十年。截至2021年，该公司收入最高的项目仍是《中国好声音》。但是“好声音”的红利还能吃多久不得而知。

　　上市之路荆棘坎坷

　　资料显示，星空华文从事文娱相关IP行业，主营综艺及音乐制作。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，该公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，收视市场份额为2%。2012年，该公司推出家喻户晓的综艺节目《中国好声音》，在收视和口碑上获得巨大成功。彼时，该公司名称为灿星文化。

　　谈起星空华文的上市之路，可谓是荆棘坎坷。

　　因《中国好声音》而一炮而红，灿星文化也一度成为资本宠儿，先后获得浙富集团、阿里巴巴、朗玛峰创投等多家机构的投资。2014年，灿星文化开始尝试赴港上市。实质上，灿星文化的母公司为星空传媒，其是传媒大亨默多克的新闻集团与华人文化基金共同注册成立的合资公司，两者分别持股47%、53%。但随着默多克的新闻集团退出，星空传媒股权架构大调整，灿星文化的“上市梦”被迫暂停。

　　2018年2月转战A股上市，灿星文化向上海证监局递交了IPO辅导备案资料。因政策对综艺的监管力度开始加大，估值缩水，此次IPO再度按下了暂停键。

　　2020年7月，灿星文化向创业板递交招股书。但是，2021年2月，创业板上市委员会并未通过灿星文化的上市申请，IPO被终止。根据审议公告，此次未通过原因主要有两个：一是因为拆除红筹架构后股权架构复杂，实控人认定理由不充分、披露不完整；二是因为公司2016年3月份收购相关公司梦响强音形成商誉19.68亿元，对此商誉的会计处理未能准确反映实际情况。

　　2021年8月，灿星文化与中国香港的星空华文传媒电影完成重组，改名为星空华文，并在2021年11月向港交所提交上市申请。

　　2021年亏损3.52亿元，成败皆因“好声音”？

　　一边是荆棘坎坷的上市之路，一边是业绩表现的不如人意。

　　星空华文招股说明书显示，该公司收入分为四部分，包括综艺节目IP运营和授权、音乐IP运营和授权、电影及剧集IP运营和授权、其它IP相关业务。该公司2019年-2021年的营收分别为18.06亿元、15.6亿元、11.2亿元；净溢利分别为3.8亿元，亏损2780万元，亏损3.52亿元。

　　根据此前灿星文化提交的A股招股书信息，2017年-2018年，营业收入分别为20.58亿元，16.53亿元；净利润分别为4.52亿元，4.53亿元。由此可见，星空华文的业绩一路下滑。

　　其中，综艺节目IP运营和授权是其最重要的收入来源，2019年-2021年，综艺节目IP收入占比分别为74.2%，69.9%，78%。但该公司的王牌节目《中国好声音》已经播到第十季，《蒙面唱将猜猜猜》已经第五季，《这！就是街舞》距今也已经第四季。

　　对于星空华文而言，似乎成也“好声音”，败也“好声音”。2017年-2021年，该节目产生的收入分别为6.65亿元、5.45亿元、4.62亿元、3.24亿元、2.51亿元，该节目实现的毛利分别为2.2亿元、2.64亿元、2.28亿元、5440万元、5600万元；该节目制作收入占总收入的比例分别为32.33%、32.96%，36.6%，29.8%，28.6%。

　　“从星空华文的财务数据上来看，属于下滑态势，而且2021年还出现较大幅度亏损，对单一节目的依赖过高；通常而言，企业能否成功上市业绩、规模、成长性、产业发展趋势等都是非常重要的指标。我认为星空华文这次赴港上市，压力还是会比较大。”艾媒咨询CEO张毅向记者表示。

　　同时，他认为，综艺节目的IP都面临着观众审美疲劳，IP老化等问题；2018年以来各大视频平台自制综艺争相涌现，叠加近两年来疫情、短视频的冲击，对星空华文肯定有较大的影响。尽管该公司也尝试制作网综节目等新兴娱乐创新节目以适应市场的变化，但其效果均不如《中国好声音》，转型效果甚微。未来，能否有所突破，还在于企业的转型创新能力。

　　降本增效成行业趋势

　　在彭侃看来，星空华文的经营现状折射出近年来综艺市场的变化，网络平台不断加大对综艺产品投入，网络综艺逐渐成为综艺市场的主要供给方。

　　从客户类型来看，星空华文最大的客户是优酷，双方于2012年开始合作，2019年至2021年，优酷从星空华文采购IP等贡献收入分别为4.73亿元、3.96亿元、4.03亿元，占星空华文总收入的比例分别为26.2%、25.4%、35.8%。

　　“星空华文在营收下滑的趋势下，网络渠道的销售额并没有明显减少。”一位专注于传媒行业的券商分析师对记者表示，因为视频平台的创作、招商机制更灵活，可选类型更广泛，因此过去几年长视频平台成为综艺行业创新的重要力量，很多爆款综艺均为网络平台的独播，比如星空华文制作的《追光吧！哥哥》《出发吧，师傅！》。除长视频平台外，目前抖音等短视频平台也开始尝试推出独播综艺。由此可以预见，未来综艺制作平台的主要客户仍将以网络平台为主。

　　“今年以来，网络综艺行业在悄然生变，视频平台降本增效已是大势所趋。”彭侃表示。

　　“降本增效”已成为今年长视频平台发展的关键词。在4月8日的“早春业务分享会”上，腾讯视频宣布，将对合作模式进行革新，在现有合作模式上引入“市场价+会员后验激励”举措。

　　4月19日，知名编剧汪海林在微博平台表示，“以前长视频平台重点打造的精品综艺已日暮西山了，腾讯视频今年一季度推出的《半熟恋人》算是头部综艺了，可一直到播完，都没有拿到品牌赞助。视频平台开始降本增效，靠砸钱砸出现象级网综的时代已一去不复返了。”

　　业内认识普遍认为，长视频平台在持续亏损的压力下，未来几年将不断缩减成本。一位网络综艺选角导演对《证券日报》记者表示，“今年能明显感受到，视频平台在开源节流，有的项目招商不达预期，第一天还在开会对资源，第二天就接到通知说项目被砍掉了。”

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