德璞资本：美联储二号人物称Taper前景不变，还有高官打破“通胀暂时”

　　截至8月的12个月内，美联储首选指标衡量的美国通胀率为4.3%，远高于美联储2%的目标。美联储最新公布的9月一年期通胀预期已达到5.31%，创2013年启动消费者预期调查以来的新高，之前为5.18%；而9月三年期通胀预期上升至4.19%，也创历史新高，之前为4.00%。

　　美东时间10月12日周二，美联储副主席克拉里达在国际金融协会年度会议的演讲中表示，美国通胀风险偏上行，他在通胀强于预期、经济增长强劲和今年招聘人数增加的情况下，美联储准备开始减少或逐步缩减资产购买。

　　目前，（供应）瓶颈问题是一个“极大的未知数”，将需要更长时间来化解这些瓶颈。美国当前（通胀）形势与20世纪70年代的滞胀有着太多的区别。

　　他认为，美国不会走向1970年代出现的那种“滞胀”——失业率和通胀同时上升。1970年代是货币政策出现相当严重的政策错误的十年，而当下的美联储官员早已吸取教训，不会让这些政策错误重演。

　　风险倾向于通胀高于预期水平，通胀飙升“很大程度上是暂时性的”。基础通胀接近美联储2%的通胀目标。全球经济将非常稳健地增长，经济将继续走强，但新冠德尔塔变异毒株影响到三季度的经济活动。

　　如果美联储看到家庭和企业开始预期更高的通胀的证据，这将加剧人们对更持久的价格上涨的担忧，这将要求加息。

　　此前，因为疫情使得美国经济停摆，美联储在2020年3月疫情大规模爆发时将其短期基准利率下调至接近零。自2020年6月以来，它每月至少购买1200亿美元的国债和抵押债券，以提供额外的资金支持。

　　美联储二把手今日的讲话则表示，“我们可能很快就会在明年年中左右结束资产购买。”华尔街日报分析称，此表态表明美联储可能会在11月2日开始的为期两天的会议上宣布逐步缩减购买规模的计划。

　　由于新冠病毒变异毒株已经减缓了美国就业市场的招聘，近几个月来实现充分就业的进展有所放缓。美国劳工部周五公布的一份报告显示，9月份净招聘人数仅为194,000人，远低于预期的500,000人增加。

　　对此，克拉里达非常有信心，他认为宽松的货币和财政政策最终将在控制通货膨胀的同时恢复就业最大化。同时，他还指出，财政政策对总需求的支持——包括过去一年半由国会和白宫授权的（迄今为止）未动用的转移支付所产生的近2万亿美元的累积超额储蓄”。

　　对于9月非农就业报告显示的美国就业人口增幅放缓问题，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克Raphael Bostic也回应道，不应当妨碍到Taper（减码QE）前景。

　　博斯蒂克在彼得森国际经济研究所的一次线上演讲中表示，供应链导致价格飙升服务业的中断或重新开放可能会持续下去，即通胀不是暂时的，而且似乎正在扩大到经济的更多部分，即变得更糟。

　　长期通胀预期指标已经攀升，许多指标达到了我们大约十年未见的水平。通胀前景面临的这些上行风险需要密切关注。

　　越来越明显的是，这一事件引起价格压力的特征——主要是激烈和广泛的供应链中断——不会是短暂的。

　　来自多个来源的数据表明这些持续时间比大多数人最初认为的要长。根据这个定义，这些力量不是暂时的。

　　华尔街见闻此前分析过，从美国年内通胀的走势来看，其持续在高位徘徊也已成定局。能源、食品、耐用品、出行、医疗、房租等分项仍然存在强劲的上行动力，而与此同时供应链以及相关就业的恢复依然令人失望。这就使得通胀短期内易上难下，并存在继续创出新高的可能。

　　不仅是市场，美联储近期在就业和通胀天平上的态度也有明显的变化。联储主席鲍威尔亦承认通胀影响比预期的更大、持续时间更长。华尔街见闻VIP会员文章《通胀失控！美欧有何不同？》此前也指出，由于美国通胀压力更为广泛，2022年美国通胀仍将大幅高于疫情前水平，不确定性也显著高于欧元区。

　　因而无论如何，随着通胀影响的广泛而持续，爆冷的非农就业数据恐怕也难以阻碍Taper的进程。预计周四发布的9月份的FOMC会议纪要很可能会包含关于Taper细节的强烈信号，至少是考虑的方案。11月的会议上官宣Taper以及缩减速度，12月启动Taper应无悬念。