美国经济衰退的担忧日益加剧

　　对经济衰退的担忧最近日益强烈。在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛(World Economic Forum)上，企业高管们的语气也大多悲观。

　　Palantir Technologies Inc.(PLTR)的首席执行官Alex Karp说，“情绪在这里循环，你四处走走，每个人都认为情况将变得糟糕，那么它就会变得糟糕。”Karp并不是唯一这样想的人，但他说他从其他首席执行官身上发现的这种悲观情绪也并不完全一致。

　　International Business Machines Corp.(IBM,简称IBM)首席执行官Arvind Krishna说：“我看到的是温和的悲观看法。西欧的经济放缓了吗？还没有。”不过，在他的商业联系人中，他看到更多人表现出谨慎和对决策的仔细评估。

　　过去一年，美国经济渐渐走出疫情影响，但其复苏道路也面临着诸多挑战。今年年初以来，全美通胀在40年以来的高位徘徊；供应链问题受到疫情带来的影响与限制；劳动力市场方面，失业率处于历史低位，而雇主则面临着人员的极度短缺；金融市场方面，美国三大股指大幅回调，纳指进入技术性熊市，标普500指数几度触及熊市边缘。与此同时，美联储开启了或是数十年来最为激进的加息周期。

　　对经济衰退的担忧是否能够得到缓解？美国经济在2022年剩余的时间里又将如何表现？在5月23日举行的2022年世界经济论坛年会（达沃斯论坛）“美国经济展望”分论坛上，纳斯达克总裁兼首席执行官Adena Friedman、哈佛大学经济学教授Jason Furman、贝宝总裁兼首席执行官Dan Schulman以及美国宾夕法尼亚州参议员Pat Toomey，就美国经济眼下面临的挑战及前景展开了深入对话。

　　不确定因素带来重重挑战

　　参与讨论的专家及学者均认同，持续蔓延的新冠疫情、高企的通胀、地缘政治冲突和央行货币政策紧缩等不确定性因素所带来的重重挑战，令美国经济前景蒙阴。

　　随着投资者对经济衰退的悲观情绪持续升温，美股市场近期震荡走低。从金融市场的角度来看，Friedman认为，由于诸多不确定性令投资者“难以预测未来”，使得市场波动剧烈。她指出，股票市场的投资实则是在考虑公司未来的价值，以及如何看待未来收益的机会。而眼下，一系列外部扰乱因素所带来的混乱信号令投资者难以决策。“当这种情况发生时，投资者倾向于采取避险的方式，卖出决策比买入决策容易得多。结果就是我们现在所看到的市场反应”。

　　但Friedman称，当上述诸多不确定性中的任何一个因素开始显示出缓和的迹象，都会向市场发出积极信号，为投资者提供更多确定性。因此，她倾向保持乐观，希望能够找到方法，在克服挑战的同时保持经济的增长。

　　Schulman也指出，外部因素增加了不确定性，使大家倾向于采取保守的应对方式。从科技公司的角度，各大企业今年的现金流与资产负债表实则非常强劲。因此，他认为目前更多的是外部性的问题在发挥影响。

　　Toomey则指出，以宾夕法尼亚州工薪家庭为例，普通群众所面临的实际问题是工资正在上涨，但通胀上升更快。因此，从某些方面来看，经济确实相对强劲：人们拥有更多的资产，家庭资产负债表状况良好，有很多的工作机会；然而，面对40年来最高的通胀率，人们仍感到十分不安。

　　Furman也表示，经通胀调整后的实际工资增长，正在以40年来最快的速度下降。对美国民众来说，这是一个严峻的问题。在这种情况下，美联储将如何应对值得关注。他指出，如果通胀如预期般回落，这将令人感到高兴。但通胀也可能存在工资-物价螺旋上升的惯性。因此，Furman认为，最大的担忧之一是即使发生了经济衰退的情况，令通胀率下降半个至一个百分点，但通胀仍可能无法达到美联储所期望的水平。

　　美联储行动“太慢”

　　回顾过去两年美国政府为应对疫情所做的举措，与会嘉宾普遍表示“可能做得太多”，从而导致了眼下通胀高企的局面。

　　Toomey解释，考虑到疫情对经济可能造成的冲击，两党在纾困方面几乎马上达成了一致的观点，并迅速地采取了措施。他指出，“最终大约有2万亿美元的缺口，但政府用了6万亿美元左右的支出去填补。我认为我们做得太多了，为此正在付出的代价就是通胀。”

　　谈及美国政府在经济刺激上是否“过火”的问题，曾于金融危机期间为奥巴马政府服务的Furman表示，长期以来，人们一直批判奥巴马政府在金融危机期间做得太少。这一次，“所有的教训都吸取了，我们并没有重蹈覆辙，但却犯了全新的错误”。他指出，最大的问题是情况远没有人们认为的那么糟糕，而政策则需要一段时间来做出相应的调整。

　　而面对不断攀升的通胀，美联储的反应是否又过于迟钝？

　　Toomey直言美联储“等得太久”，希望未来美联储能够重新考虑并改变以前的范式，在面对通胀上升时能够尽早做出判断与行动。

　　Friedman则认为，从当时的情况来看，美联储在疫情初期采取的举措是正确的做法。关键的问题是什么时候应该松开油门，放慢速度。Friedman指出，美联储面临的挑战在于当情况开始好转的时候，经济的复苏是不平衡的。一些经济部分受到了财政刺激的支持蓬勃发展，而也有一部分，比如像地方的小型企业，仍然受到疫情冲击所带来的经济困扰。而美联储试图在改变政策前，等待这一部分的经济同样能够稳步复苏。“而这是一个很艰难的计算。”她说。

　　此外，还有一系列“出乎意料”的因素。Friedman指出，供应链问题持续的时间，地缘政治冲突的发酵，都是美联储无法提前预料的情况。Friedman表示，眼下，美联储对抗通胀的立场已十分坚定，“这有很大的风险”，但她希望美联储能够在不伤害经济增长的情况下做到。

　　在今年的绝大多数时间里，由于对高通胀和美联储紧缩的焦虑情绪持续升温，美国金融市场不断上演着“股债双杀”的场景——美债收益率的飙升几乎与美股的下跌同步出现。美债收益率的波动与债券价格反向。

　　这令许多市场人士似乎完全忘记了，以往股债市场间更常见的其实是“跷跷板效应”——即股市上涨会分流投资于债市的资金，从而导致债券市场的调整，反之亦然。在动荡时期，当忧心忡忡的投资者将风险资产套现，并在疲软的经济中寻求避风港时，股市下跌、债券坚挺的模式往往盛行。

　　然而，过去两周，市场似乎正开始逐渐从年内的“股债双杀”场景重新回到了更为传统的“股跌债涨”模式——在指标10年期美债收益率本月早些时候达到3.1%的峰值后，这种变化便体现得非常明显。自那以来，债券价格上涨，压低了收益率，而股票的抛售持续。

　　一些策略师认为，债券与股票重新向“跷跷板效应”的转变是对当前金融状况恶化的承认，这是数十年来进入紧缩周期最快的一次，符合美联储减缓经济增长的努力。

　　此外，曾经螺旋式上升的物价是人们的噩梦，但现在他们越来越一致地认为，美联储抑制物价的努力将使世界陷入衰退。摩根士丹利（Morgan Stanley）策略师Guneet Dhingra在最近的一份报告中写道：“最重要的是，对增长的担忧（现在）主导了市场思维。”

　　“债券市场显然更关注衰退风险，对持续通胀的担忧减弱，”Socorro Asset Management LP投资长Mark Freeman表示，“股市的变化不那么明显，但质量较低的公司（估值较高，盈利很少或根本没有盈利）持续面临压力，将与人们对整体经济实质性放缓的日益担忧相一致。”

　　近阶段，经济数据落后于预期，Snap Inc．及沃尔玛（Walmart Inc．）等公司令人失望的业绩指引加剧了人们对经济增长的担忧。这些公司给出的原因包括通货膨胀、供应链混乱以及消费者需求疲软等。

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