预计明年上半年美国经济衰退

　　许多经济预测人士和华尔街选股人士已经明确表明，他们对通胀和美联储政策回应的立场：经济和市场在好转之前会先恶化。CNBC的CFO理事会的最新调查结果显示，许多顶级公司的CFO都认同这一观点。

　　超过40%的CFO将通胀列为其业务的头号外部风险，深入研究第二季度的调查结果，从高管对影响其当前前景的外部因素的排名中，就可以清楚地看出地缘政治、食品和能源价格与通胀之间的联系。近四分之一（23%）的CFO认为美联储政策是最大的风险因素，拜登政府努力想办法增加石油供应，而当俄罗斯船只在人们担心严重的全球粮食不安全危机的情况下装载乌克兰扣押的小麦时，有CFO认为供应链中断（14%）和俄乌战争是他们的头号商业风险。

　　CFO们并不都认为美联储最终无法控制通胀，略高于半数（54%）的人表示对美联储有信心，但这仍不足以改变他们对当前经济状况和政策决定走向的看法，即陷入衰退。

　　大多数（68%）接受调查的CFO表示，经济衰退将在2023年上半年发生。没有一位CFO预测晚于明年下半年会出现衰退，也没有一位CFO认为会避免经济衰退。

　　CNBC的理事会第二季度调查是顶级CFO对当前前景的一个样本，该调查是在5月12日至6月6日期间对主要组织的22名CFO进行的。

　　41%的CFO表示，10年期美国国债的收益率今年已经翻倍，达到约3%，预计到2022年底将达到4%。同样比例的CFO预计，到今年年底10年期收益率将不高于3.49%。但从边际上看，人们担心收益率会以更快的速度上升，理事会的一些局外人士预计，到年底10年期收益率将上升到4%以上。

　　调查显示，随着通胀上升和利率上升，经济前景正影响到CFO对股市下一阶段走势的看法：股市将会走低。

　　大多数（77%）的CFO预计，道琼斯工业股票平均价格指数将跌至30000点以下，然后再创新高，这意味着该指数将从当前水平下跌逾9%，较2022年的高点下跌18%。在一个每一次反弹都可能是“死猫”的市场中，超过半数（55%）的CFO表示，目前的领头羊将继续留在原地，能源将在未来6个月里成为所有经济领域中增长最快的行业。

　　参照早些时候领先指标发出的信号，市场的讨论重点已从通胀转向经济增长。美联储加息和流动性收紧对经济的影响比通胀更为直接。

　　尽管目前通胀尚未见顶，美国经济却在美联储即将继续加息之际出现裂痕。后续来看，即使市场避开了美国经济的全面衰退，美股的大环境仍会在一切好转之前变得更为糟糕。

　　今年以来，美国大盘股企业盈利表现强劲，但难免有一些迹象令人担忧。比如说，世界大型企业联合会的CEO信心指数出现大幅下跌，而这样的消极情绪通常会导致未来3-6个月内企业利润增长放缓。

　　此外，分析师也在普遍下调企业盈利预期，并认为“二季度的利润将是一个坎”。

　　引述Refinitiv数据显示，分析师预计标普500指数成份股公司第二季度每股收益较上年同期增长5.7%。这可能会让经通胀调整后的每股收益下降。

　　与此同时，走强的美元也在蚕食利润。其原因在于，标普500指数成分股公司有40%的收入来自海外，且所有收入都会感受到美元升值对全球贸易产生的消极影响所带来的冲击。

　　最新数据告诉市场，通常被视为贸易领先指标的韩国出口增速正在稳步下滑。这表明美国企业盈利增长同样正在面临更多下行风险。

　　另一片阴云则来自于制造业。尽管这一行业仅占美国GDP的11%左右，却几乎占到了企业收入的三分之一，对整体经济的影响自然不言而喻。当制造业新订单下降的情况加速，对于企业利润而言，绝对不是一个好消息。

　　但要论及企业盈利的最大阻力，那还得看企业的最大成本——劳动力。低失业率将带来更高的工资水平，最终侵蚀企业利润率。分析认为，未来几年，企业利润率将日益被上涨的工资所挤压，如果通胀引发工资和物价螺旋上升，负面影响还将成倍增加。

　　不过，唯一可以庆幸的在于，以史为鉴，利润衰退与经济衰退并不是“绑定”出现的关系。只不过无论是哪一种衰退，在此前景下，美股市场或许都很难实现持续上涨。

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