通胀见顶并非政策终点，美联储7月继续加息75基点？

　　尽管美联储主席鲍威尔称加息75个基点属于“非常态”，但已有多位高官明确表态，支持再次大幅上调利率。

　　6月23日周四，美联储理事Michelle Bowman表态称，她支持美联储7月加息75个基点，之后再以50个基点的幅度加息几次。

　　Bowman称通胀对持续就业增长构成威胁，称她“致力于推动一项将实际联邦基金利率带回正值区域的政策”。她称，如果政策利率低于短期利率预期，是“毫无意义的”。

　　随着货币政策转向，有关衰退的风险和担忧正在升温，外界正在密切关注通胀路径的最新走向。虽然有迹象表明通胀见顶信号已经出现，但从商品向服务业等领域涨价扩张的趋势可能意味着物价压力很难迅速降温。

　　有多达六位美联储官员上周提及了75个基点加息，其中拥有表决权的有3位，包括美联储理事鲍曼和沃勒。

　　距离下次议息会议(7月26日-27日)还有四周时间，期间仍有1份PCE、1份CPI和1份非农就业报告出炉，任何超预期的数据都有可能让加息力度再次倒向75个基点。

　　美联储主席鲍威尔此前表示7月可能加息50或75个基点，目前看来，天平正在朝后者倾斜，美联储依然需要在控通胀和“软着陆”之间走钢丝。

　　最新公布的密歇根大学6月消费者调查终值显示，信心指数再创历史新低。令外界稍感欣慰的是，受访者对明年和5年期通胀预期小幅回落。按照美联储的说法，通胀预期抬头是6月会议紧急加息75个基点而非50个基点的部分原因。

　　近期大宗商品价格回落给了物价降温的希望。作为全球经济“晴雨表”，自6月2日以来，国际铜价累计下跌13%，创近16个月新低，地缘政治因素推动的原油近两周最大跌幅也超过了10%。标普全球此前公布的6月美国采购经理人指数PMI调查也显示，衡量企业成本和销售价格的价格指标涨幅在6月大幅下降，这表明尽管通胀仍处于高位，但价格压力似乎已经见顶。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，美联储对通胀保持高度警惕，现在并不是放松的时候，“除了商品价格以外，需要关注通胀向服务业扩散的信号。这是因为服务价格(酒店、娱乐、机票等)的走势往往是易涨难跌，这将是未来通胀变得根深蒂固的因素。”

　　纽约联储近日发布研究报告称，尽管有着美联储加息的影响，但通胀率仍可能在明年下半年之前一直保持高位。研究人员称，美国和欧元区的通货膨胀都在加速，而且这两个经济体的预期加息幅度也在上升。这些因素，再加上经济增长放缓的可能性，给通货膨胀的前景增加了更多的不确定性。

　　施瓦茨向第一财经记者表示，通胀粘性意味着降温是缓慢的。“随着乌克兰局势陷入僵局，制裁措施对俄罗斯商品贸易的影响可能将持续较长时间。”他说道，“另一方面，随着生活逐步恢复到疫情前水平，美国家庭消费已经逐渐转向服务，进而也加大了服务业价格的压力。在明确出现拐点之前，美联储很难在物价问题上‘松口’。”

　　克利夫兰联储通胀预测工具Inflation Nowcasting显示，7月美国消费者物价指数(CPI)将维持在8.7%附近，有望再创纪录新高。与国债通胀保值证券TIPS挂钩的衍生品交易调查则显示，6-9月美国CPI保持在9%左右或更高水平。根据FactSet数据，这将是自1981年以来持续时间最长的高通胀期。40多年前，时任美联储主席沃尔克被迫将联邦基金利率目标推高至20%，进而引发了经济衰退。

　　本周美国将公布5月个人消费支出月率(PCE)。作为美联储最关注的通胀指标，目前机构预测本月核心PCE同比增速将降至4.8%，有望连续第三个月回落。施瓦茨认为，通胀见顶并不意味着问题的解决。正如鲍威尔所言，美联储目标是看到真正下降的信号，确信通胀正在朝着2%持续前进。因此，未来要看到美联储政策立场缓和可能还需要一段时间。

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