到底该如何看待美国经济？趋势不容乐观。

　　美国的经济状况到底如何？有人说好，有人说不好。但客观地说应当怎样？说实话，许多过去可以看得比较清晰的数据、现象，现在已经被蒙上了一层雾，甚至有中国学者认为，美国经济数据在造假。有根据吗？应当说这种怀疑不是空穴来风。比如，非农就业人数，其相邻时间段的数据，可以从数十万突然变成几万，然后再恢复到十几万。

　　为什么会出现这么大的落差？没有权威解释，但这样的数据作用到资本市场，效果很好。当人们看到非农就业数据的突然暴跌之后，立即就会有研究报告说：坏数据不会持续，未来会逐级走高。而未来就算几万变成十几万，那也是走好，尽管这个几万的数据是从几十万掉下来了，但股市投资者不在乎，因为他们更关心“明天是否好于今天”。所以，一直有人怀疑美国经济数据，认为这是有人在存心玩弄数据，但可能的市场反应逻辑是：只要不弱化市场预期，那数据到底是真是假，没人苛求，更没人较真。

　　2022年一季度，美国GDP增长为-1.5%，而3月底的CPI却高达8.5%（见图1）。不管谁为美国GDP负增长作出怎样的“偶然”解释，但就经济现象的定义而言，这两个数据实际已经证明：美国经济已经掉进“滞胀”泥沼。但是，似乎总有一股力量并不希望世人看到美国经济的“滞胀”真相，而更希望把人们的视线引向“通胀”。比如，国内有大牌学者撰文称，美国物价高涨为“经济过热”的产物，他们甚至讨论：美国经济会不会因通胀而陷入衰退？尽管大家非常理解“长时间恶性通胀势必导致经济衰退”的道理，但问题是：美国现在的真实经济状况是“过热”？那一季度GDP负增长该当如何评价？

　　为什么有人认为美国物价飞涨是“经济过热”的结果？答案：失业率很低。的确，被美联储和经济界极为看重的美国失业率数据，从疫情暴发之后的10%以上，一路走低，而5月底之前已连续3个月低至3.6%水平。尽管这个数据略高于疫前，但从美国历史看，这个数据已经非常低。

　　到底该如何看待美国经济？趋势不容乐观。

　　不看好的理由

　　理由一：美国失业率的确很低，但许多美国学者认为，那是因为大量劳动力已经退出就业市场。今年以来，美国劳动参与率一直徘徊在62%附近的低位，甚至有分析认为，疫情已导致美国1000万左右的劳动力放弃工作。

　　当然，未来有可能改善，但现在还需观察，因为美国大型科技公司进入4月份之后开始大规模裁员，最先是特斯拉宣布裁员10%，微软等一批科技公司紧随其后。据统计，美国5月科技企业裁员数量，已经达到今年前4个月总和的近9倍。不过，也有与之相反的数据，比如一家全球就业咨询公司公布，美国劳动力需求依然强劲，5月份美国整体裁员人数较4月份下降14.7%。两组相反的数据，或许说明美国劳动力紧张的领域，大都属于低薪低端服务业市场。

　　理由二：美国财政不仅撤掉了消费刺激，而且拜登确信，美国正朝着减少1.7万亿美元财政赤字（减少财政支出）的目标迈进。美国民众未来的消费增长，将取决于收入增长是否跑赢物价涨幅。如果短期内物价能被控制，且收入增长能够对冲物价涨幅，那美国消费对GDP增长构成正向拉力，否则麻烦。2021年的情况是：消费对美国GDP的拉动力占82.59%，投资占21.40%，净出口占-4%左右。

　　最近，美国有调查机构抽样2000户家庭问卷，结果是：美国70%的家庭因物价上涨而不得不提取积蓄贴补家用。这恰恰说明，美国人的收入虽因劳动力短缺而有所上涨，但其增速追不上物价上涨的速度。与之相应，2022年5月统计数据显示：美国5月零售销售环比下跌0.3%，环比增长自2021年12月以来首次转负。华尔街有分析认为，美国物价飙升+消费信心低迷+货币紧缩猛烈，现在已经导致零售数据低于预期，这势必引发市场猜测：美国经济衰退已经来临。

　　理由三：美国是否可靠净出口拉动经济？显然不行。美国对外贸易常年逆差，对GDP的贡献率为负值。

　　由此可见，美国GDP增长的“三驾马车”，消费和净出口都不给力，那美国经济可否只能靠投资拉动？

　　实际上，拜登已经提出2.3万亿美元的基础设施建设计划，但该计划却受到共和党国会议员们的抵制，目前还看不到通过的可能性，也就谈不上实施。大家能够看到的是：美国政府的战争开支。这笔开支很大一部分将被用于美国自身的军火采购，它会让美国军工联合体赚得盆盈钵满，也会对美国GDP构成一定拉动。据统计，2021年，在美国的GDP当中，第二产业中占比已恢复至18.11%，其中大致有7个百分点属于军事工业。所以，满世界地去打仗的确有利于美国军工企业，有利于美国经济增长。但大家也必须清醒：打仗属于消耗，如果不能通过打仗掠夺足够多的他国财富，那对美国经济增长而言，其负效应大于正效应。

　　理由四：美国当下已经把经济治理的重点放在降低物价涨幅。为此，美联储开启了“超常规加息”的历程，但这会导致什么结果？会不会严厉压制美国经济需求增长？会不会导致美国经济进一步衰退？至少，华尔街大佬高盛、摩根大通等机构已经多次发出示警，而最近曝出的消息是：这些金融巨头早已开始把投资转为现金，仅摩根大通一家，其在美联储账户上闲置的现金就高达7300亿美元。从常识出发，美国大型投资机构巨额囤积现金，很可能是不看好美国经济的未来。

　　值得注意的是，华尔街大佬一面高喊经济衰退，并因此而囤积现金，但另一面却在声称支持美联储加息、缩表。这不是矛盾？这或许恰恰说明，与耶伦认错一样，华尔街支持美联储加息、缩表不过是政治正确的表态而已，而他们真实的内心独白可能是：加息、缩表只会进一步压抑美国经济，而绝非治理物价飞涨的关键手段。最近，诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨指出：加息不会带来更多食物，只会带来更大麻烦。

　　理由五：拜登要求美联储对抑制物价负责，而且把治理物价上涨当成美国政府当下最重点的工作。所以，除了美联储开始大幅加息以外，拜登还开启了用非货币手段压制物价的工具箱。比如，6月10日，拜登对9家国际大型海运公司发出警告，敦促国会迅速通过《2022年远洋运输改革法案》，以打击飞涨的海运成本；6月14日，美国能源部发布第4份出售战略石油储备的通知，总量高达4500万桶，并将于2022年8月16日至9月30日交付；6月15日，美国财政部副部长沃利·阿德耶莫在国会听证时表示，越来越多的美国人认为，数千项对俄制裁正导致美国物价上涨，所以他担心，美国政府过度使用对俄罗斯的制裁，而导致美国自身的利益受损。实际上，美国财政部已经作出决定：允许美能源企业在12月5日之前，继续使用俄罗斯境内的一些银行，进行石油贸易结算。

　　但无论如何，急速且大幅加息，除抑制美国消费需求之外，会不会捅破美国房地产泡沫并再次引发金融危机？目前，这也是美国各界更为担心的问题。据美国商务部公布的最新数据，美国新房的销售量创出9年以来的环比最大跌幅。另外，5月美国活跃挂牌的楼市库存同比上升8%，是数年来美国楼市的“重大转折点”，越来越多的卖家开始加速抛售套现，美国的抵押贷款需求量更是跌至22年来的最低水平。

　　上述5项理由都是已经显露的美国经济真实状况，而更加值得警惕的信号是：多位顶级富豪以及华尔街投行、前美联储高官、经济学教授等纷纷对美国经济给出悲观看法。更明显的一个事实是：2022年6月之后，美国股市熊态尽显。此外，除了各大投行大把囤积现金以外，桥水等一批著名的对冲基金更开始出手做空欧美公司债。华尔街知情人士对美国媒体透露，从2022年4月开始，桥水基金已开始运用一篮子信用衍生品做空了欧美公司债。这些市场现象难道不是特别值得关注的危险信号？与之呼应的是：美联储5月16日加息75个基点的同时，将美国2022年GDP预期从增长2.8%降至1.7%。

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