目前中美日欧四大央行政策明显不同。

　　8月10日傍晚，中国央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》称，预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。

　　对于下一步的货币政策走向，央行在上述报告中指出，下一阶段，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

　　市场人士认为，CPI走高或对当前货币政策形成掣肘，但出于推动经济发展考虑，货币政策仍可能在稳增长、扩大需求方向继续发力。

　　8月10日当天，中国国家统计局数据显示，7月份CPI同比上涨2.7%，环比由平转涨，同比涨幅略有扩大；PPI同比上涨4.2%，环比由平转降，同比涨幅继续回落。

　　国家统计局近日公布了我国7月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，7月CPI同比上涨2.7%，较6月上升0.2个百分点，PPI同比上涨4.2%，较6月下降1.9个百分点。与全球大部分国家面对的高通胀压力相比，我国通胀却能保持相对温和，源于通胀中的上涨和下跌因素成对出现，具体看主要有以下四个方面。

　　一是食品和能源价格一涨一落。7月CPI食品价格环比上涨3%，鲜菜、猪肉是主要推动因素。受前期产能去化和部分养殖户压栏影响，7月初猪肉价格延续前期上涨动力环比大涨25.6%。同时，在鲜菜价格前期见底后，受部分地区异常天气影响供给，鲜菜环比上涨10.3%。最终两大弹性最强的食品形成“猪菜共振”，推动食品价格环比大涨。但与此同时，能源价格却由前期的上涨转为下跌，给通胀降温。7月国际油价受“衰退交易”影响持续走低，随之我国6月末及7月两次成品油价格下调，推动CPI能源类价格显着回落，其中居住类能源价格环比下降0.1%，交通燃料环比下降3.3%。

　　二是核心通胀与非核心通胀一落一涨。核心通胀是指剔除能源和食品价格后的通胀，而非核心通胀则包含食品和能源两项。7月我国核心通胀同比上涨0.8%，较上月回落0.2个百分点，重新回到1%以下，低于历史10%分位，主要源于疫情对服务和耐用消费品需求存在负面影响。而非核心通胀经测算约同比上涨8.1%，涨幅较上月扩大1.4个百分点，主要是食品权重大于能源，对CPI的推升作用高于能源的抑制作用。

　　三是CPI和PPI一涨一落。7月国际大宗商品价格连续走低，国内工业品上游涨价压力减轻，再叠加去年的高基数原因，导致PPI涨幅明显回落。而同时，CPI则在食品的推动下涨幅有所扩大。我国PPI与CPI的走势经常出现反向背离，一方面PPI是中国工业需求面对全球资源供给下的定价，而CPI则是国内居民需求面对国内产品供给下的定价，定价逻辑不同。此外，PPI作为CPI的上游，向下传导时滞较长且干扰因素较多，也导致两者所处的周期往往不同。

　　四是国内结构性通胀和输入性通胀压力一涨一落。7月份国内通胀压力上涨主要是结构性的，其中我们估算仅猪肉和鲜菜价格上涨因素就贡献了CPI同比涨幅大约0.81个百分点，约占三成。此外，暑期因素推动飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格环比大涨，也是重要的贡献力量。可见，当前国内CPI抬升的因素是结构性的，有别于欧美国家全面性、普遍性的价格上涨。同时，输入性通胀压力却在减轻，7月国际油价下跌超5%，全月CRB金属、食品指数也分别下跌了2.5%和3.9%，我国面临的输入性压力骤然减轻。

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