我国的通胀形势往往呈现这种涨跌因素互现，整体保持温和的特点？

　　《报告》指出，今年以来，中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，有效实施稳经济一揽子政策措施，坚决支持稳住经济大盘。

　　对于下阶段货币政策的安排，《报告》提出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。

　　相较第一季度，本次《报告》更加突出对实体经济的支持。《报告》还认为，全年物价水平将保持总体稳定，但要警惕结构性通胀压力。预计下半年CPI涨幅将有所上行，中枢较上半年水平抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，对此要密切关注，加强监测研判，警惕通胀反弹压力。

　　要点1：国内经济恢复基础尚需稳固警惕结构性通胀压力

　　对于当前宏观经济形势，《报告》认为，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础尚需稳固。

　　一方面，疫情前全球经济“低通胀、低利率、低增长、高债务”的“三低一高”局面正在发生根本性转变，特别是高通胀问题正成为多数经济体面临的最大挑战。

　　另一方面，国内消费恢复面临居民收入不振、资产负债表受损和消费场景受限等挑战，积极扩大有效投资还存在一些难点堵点，服务业恢复基础尚不牢固，青年人就业压力较大，稳经济还需付出艰苦努力。

　　《报告》强调，要看到我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，宏观政策调节工具丰富，推动经济高质量发展具备诸多有利条件。

　　对于物价走势，《报告》认为，全年物价水平将保持总体稳定，但要警惕结构性通胀压力。总体而言，我国经济运行逐步恢复，供求关系基本稳定，货币条件适度，在粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，预计物价涨幅仍将运行在合理区间，全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现，PPI涨幅年内大体延续下行态势。

　　下一阶段，受消费需求复苏回暖、PPI向CPI滞后传导、新一轮猪肉价格上涨周期开启、能源和原材料成本仍处高位等因素影响，国内结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，预计下半年CPI涨幅将有所上行，中枢较上半年水平抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，对此要密切关注，加强监测研判，警惕通胀反弹压力。

　　为什么与国外的全面通胀相比，我国的通胀形势往往呈现这种涨跌因素互现，整体保持温和的特点？

　　一是近年来我国货币政策始终保持定力，不搞“大水漫灌”式的刺激政策，没有留下全面通胀的土壤。相反，近年来欧美发达国家普遍采用了超宽松的货币与财政政策组合。而在随后的通胀预期回升中，以美联储为首的主要国家央行犹豫不决，以至于陷入后期不得不以衰退为代价来遏制通胀的困境。

　　二是我国始终注意保持较高的能源和粮食安全边际，在俄乌冲突的全球大背景下突显基础物资的抗风险能力。上半年我国能源价格总体稳定，新能源装机量也持续增长。粮食方面，上半年我国夏粮生产在经受新冠疫情散发等多重考验后再夺丰收，增产28.7亿斤。在政策上毫不放松，7月28日中央政治局会议再次强调要全方位守住安全底线，强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力。

　　三是我国制造业的国际竞争力不断加强，保障了我国基本工业产品的供应安全。作为全球最大的制造业国家，我国拥有完整的工业体系，将工业生产能力牢牢掌握在自己手中。面对本次全球大通胀，我国强大的生产能力不仅满足国内需求，甚至还在保障全球的工业品供应安全。7月我国货物贸易顺差突破1000亿美元并创下历史新高，仅依靠制造业的生产能力，就成为非资源型国家中唯一实现顺差的主要经济体。

　　展望未来，我国整体通胀仍将保持较为温和的水平。我们预计CPI将温和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率较大，但全年平均水平仍将控制在政策目标以内。同时，PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能的减弱，将继续保持连续回落态势。结合CPI与PPI“一上一下”两方面综合考虑，通胀温和情况下对货币政策不构成较大压力。

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