劳动力市场紧张缓和或令美联储提前转向

　　当地时间1月6日数据，美国12月非农新增就业再度超市场预期，新增22.3万人，其中制造业就业的多增，再加上失业率下降0.1个百分点再至历史低点3.5%，凸显美国实体经济仍较为强健，但这或并不意味着美联储加息将更为激进。

　　从劳动力供需两端来看，美国劳动力需求大趋势仍趋于放缓，而代表供给的劳动参与率在12月上升0.1个百分点至62.3%，叠加11月职位空缺继续下降，显示美国劳动力市场紧张程度大幅放缓，薪资通胀螺旋担忧大大缓解。进一步看，鲍威尔前期强调和核心非居住服务通胀紧密联系的平均时薪同比在12月也是下滑至4.6%的，美国通胀下行加速趋势得到确认，从而在非农数据公布之后，美元指数、10Y美债利率反应相当平淡，显然市场认为美国经济数据并不支持美联储更加偏鹰的操作。

　　12月美国非农新增就业22.3万人，虽较上月进一步有所放缓，但仍是超出市场预期的，特别是剔除政府部门就业之后，12月整体新增就业（22万人）是超过10、11月的。

　　12月美国私人服务业新增就业小幅改善，但未来加速放缓趋势不改。私人服务业新增18万人，教育卫生业、休闲酒店业仍为就业新增绝对主力，但两者均较上月少增1.2万人，而且最新数据显示11月两行业职位空缺率均有所下降，体现就业紧张程度改善。同时零售业、批发业、运输仓储等行业12月新增就业小幅改善，但相比前期仍在放缓趋势之中。特别是临时性服务就业（Temporaryhelp services）已是连续3月就业减少，由于临时就业较为灵活的性质，该行业往往领先反映就业的景气变化，这意味着美国服务业新增就业放缓的步伐可能将逐步加速，特别是在大流行后期，疫情缓和对于服务消费及就业带来的增量改善已经非常渺小，美劳动力需求端降温趋势非常明确。

　　12月美国耐用品制造业就业大幅反弹，显示美国制造业生产韧性仍在，商品需求缺口可期待加速收窄，以及核心商品通胀加速回落可以期待。12月美国商品生产行业新增就业4万人，较上月多增1.3万人，其中主力为建筑业新增2.8万人，较上月改善，可能从供给侧加速美国房价下跌，而商品生产行业就业新增的另一主力为耐用品制造业，12月新增2.4万人，较上月多增1.6万人，这样的局面和近几月ISM制造业PMI持续下跌所反映的预期大为不同，或显示美国制造业生产仍具备韧性，商品需求缺口加速收窄，以及核心商品通胀回落加速可以期待。

　　12月失业率下行显示美国经济强韧，而劳动参与率上行反映劳动力供给改善，美核心通胀下行可能加速。12月美国失业率超预期下行0.1个百分点至3.5%，叠加非农就业的超预期，显示美国实体经济强韧程度是超市场预期的。不同统计方法的劳动参与率在12月回升0.1个百分点至62.3%，显示美国劳动力供给有所恢复，再加上职位空缺持续稳定的下降，美国劳动力市场需求缺口加速收窄，这就意味着鲍威尔11月30日提出的劳动力市场紧张推升核心非居住服务通胀的逻辑持续弱化，特别是12月美国居民平均时薪增速同比4.6%，较上月进一步下滑0.2个百分点，亦反映美国劳动力市场紧张程度的趋缓，以及核心非居住服务通胀缓解的趋势。再加上12月制造业新增就业改善指向核心商品通胀下行可能加速，2023年美国核心通胀未来加速下行的趋势是毋庸置疑的。

　　近期美国劳动力需求下行速度偏慢，叠加劳动力供给增加幅度仍有限，劳动力市场仍十分紧张。职位空缺数虽然自2022年3月开始下降，但近三个月其降速趋缓，反映劳动力需求下降速度减缓。同时，劳动力供给端方面，离职率企稳，劳动参与率录得62.3%，高于预期62.2%和前值62.1%，但仍继续在62.1%与62.4%范围内波动。目前劳动力市场供给仍短缺，职位空缺数与失业人数的比率仍处于1.89的高位。

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