滴滴宣布在美股退市标志着“中国互联网企业野蛮生长期结束”

　　12月3日，滴滴全球有限公司（NYSE:DIDI.N，下称滴滴）发布公告称，“经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。”此前，滴滴旗下的25款APP被网信办要求下架，截至目前，仍未恢复上架。

　　滴滴是中国最大的网约车出行平台，成立于2012年，今年6月份，滴滴递交上市招股书，并于7月1日在纽交所上市交易。从成功赴美上市到近日启动在纽交所退市工作，前后只是五个月的时间，滴滴也成为了近年来赴美上市后最快退市的中概股上市公司，上市时市值达到680亿美元，目前最新市值为376亿美元。

　　2021年，对中概股企业来说，也是充满挑战的一年。纵观历史上中概股的市场表现，中概股的整体波动率较高、不确定风险比较多，而且中概股所面临的市场处境比较特殊，当市场出现利空因素之际，市场往往会把利空因素无限放大。

　　这份短暂的公告，令之前投资人五味杂陈。其实，公告的美股退市为实，启动港股上市准备为虚，充满未知，只能给概念，难以给出时间表。

　　从低调赴美上市至今，滴滴结束了五个余月的美国资本市场苦旅。在这五个余月期间，滴滴每股最高为16.92美元，最低跌至7.16美元，以12月2日收盘的7.8美元计，滴滴股价跌幅44%，几近腰斩。

　　滴滴的这轮美股之旅，仅在登陆资本市场一项上，就耗资不菲，这对依然处于亏损时期的滴滴无疑是不小的重负和代价，也让国际投行不少赚。

　　其实，作为拥有4.93亿活跃用户的出行独角兽滴滴，忽视监管部门暂缓上市的告诫，赴美突击上市，主要还是源自投资者变现的压力。滴滴在上市前，从2012年始一共进行了23轮近250亿美元的融资，在历经最长近十年的投资，投资方本身存在套现离场的强烈诉求，毕竟一般的VC、PE基金的存续期在七年左右，加之滴滴自逐鹿出行市场以来，一直采取野蛮的烧钱扩张模式，始终处于亏损状态，流量变现周期太长，这使得滴滴必须尽快登陆资本市场，为前期的战略投资者提供有效的退出渠道。

　　然而，滴滴长期以来的这种烧钱买流量的商业模式，带有典型的资本无序扩张特征。大量补贴烧钱、并购同行，就是希望借助资本的力量迅速垄断网约车出行市场，积累用户，然后进行流量变现。这意味着，尽管滴滴出行在技术上极大地提高了人们的出行便利和降低了出行时间成本，但在商业模式上还是典型的流量经济，而其存在的商业价值是不断通过技术等手段，提高出行市场匹配销量、降低出行服务成本，且其真正的收益也应源自这一部分。

　　遗憾的是，相对于为消费者出行提供低成本的技术和服务支持，赚取信息撮合和技术服务费用，通过出行流量垄断实现变现模式更为轻松快捷，但这带有明显的资本无序扩张，如现实中人们用滴滴网约车服务与传统的出租车服务，并没有享受到出行成本的降低，人们最大赚取的消费者剩余是便捷，之前使用网约车的低成本主要来自于滴滴的补贴。最近交通部等八部委出台的《关于加强交通运输新业态从业人员权益保障工作的意见》，就平台与从业人员收益分配、抽成比例等提出指导性意见，预示着滴滴若通过流量经济，将平台收益建立在主要分享网约车司机劳务收益的方式将不再容易。

　　这可能也是投资人迫切希望滴滴快速上市，以便安全退出的重要原因之一，因为若传统的流量经济模式，随着数字经济立法的完善，而暴露出资本无序扩张之风险，滴滴将变成一个纯粹的技术支持和信息撮合交易服务公司，其预期的高市场估值将变成镜花水月。

　　这从滴滴的财务状况、自身的成长性以及市场状况等已经显示。因此，滴滴即便回归港股，若找不到有效的新型商业模式，要获得市场的认同可能同样不容易。

　　分析师认为，滴滴回流港股，显示出监管层对待科技公司上市的态度，对其他公司的上市目的地有指导意义。

　　“这一事件让市场相信，目前大陆对科技股的行业监管还会继续，而今天在香港上市的科技股股价的下跌也反映了这一因素。”光大新鸿基驻香港证券策略师伍礼贤（Kenny Ng）认为，滴滴在美国退市和港股上市的计划，将对大型科技股未来上市的选址决策产生明显影响。

　　宝新金融首席经济学家郑磊则对路透表示，中国股市（包括A股和港股）容量和吸引力越来越大，而且出于关键战略资源的安全性和监管方面的考量，在境外上市的互联网等龙头公司回归中国上市是大势所趋。

　　中国市场是滴滴出行的核心盘，国内庞大的网约车市场潜力能够给滴滴带来足够的想象空间，所以它在资本层面回归国内也没有什么好说的。可以看出，这对于滴滴来说是一个更好的选择。

　　排除从美股退市到港股上市过程中势必要经历的种种繁琐工作来看，可以肯定滴滴将面临利大于弊的局面，因为滴滴出行在业绩向好的背景下，将拥有更大的市场确定性，未来它如果可以在合规、市场、科技应用层面进一步升级的话，那么滴滴在港股上市之后将值得更多的期待。

　　长远来看，滴滴此举还对整个行业具备着良好的示范意义，随着出行第一巨头滴滴从美股退市，未来可能会有更多的头部互联网、科技巨头选择回归国内股市，这对于中国资本市场的发展具备深远的影响。

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