美联储还没行动，全球央行已踏入加息潮

　　年底，全球各主要央行还很忙。本周，美英欧等全球主要央行将举行会议，并公布最新利率决定。疫情给全球经济依旧带来不确定性，央行们正在重新考虑各自在债券购买和利率方面的立场。

　　今年11月，美联储宣布将以每月150亿美元的速度削减其1200亿美元的债券购买计划，这意味着计划将在明年6月底结束。不过，近期公布的一系列经济数据显示，美国的通胀压力正在扩大，促使美联储主席鲍威尔和其他的官员改变其想法。就在上周，鲍威尔表示，“现在看来，推动通胀上行的因素将在明年持续，我们在下一次会议上讨论是否适宜提前几个月完成减码是合适的。”经济学家普遍认为，美联储将很快宣布加快缩减购债规模，美联储主席鲍威尔甚至可能暗示加息时间或早于预期。

　　对于欧洲央行，通胀压力也正在来袭。市场最新数据显示，欧元区通胀率在11月飙升至4.9%，高于预期，这是欧元区自成立以来的最高水平。市场普遍预计，欧洲央行将在本周启动退出大规模债券购买计划（PEPP）的进程。去年，欧洲央行应对受疫情影响，推出了大规模购债计划。根据海外媒体对欧洲央行观察人士的调查，欧洲央行将从明年4月起将每月购买的资产数量减半，但到2022年底欧元区高通胀的缓和意味着加息还要等几年。

　　经济学家们十分担心奥密克戎对通胀的影响，这一点对美国尤其显著。

　　一方面，全球各国对新病毒采取的各种限制措施阻碍了供应链，延长了供应链的中断时间。同时，因防疫措施，商品或在港口上逗留更长时间，更难进入美国市场。另一方面，疫情也打击了美国劳动市场。对疫情的担忧使得人们不愿外出工作，导致劳动力短缺和工资进一步上涨。这或将导致“工资—价格螺旋”，反过来又将进一步推高通胀。

　　由于奥密克戎对全球供应链的影响以及美国住房通胀进一步走高的趋势，高盛经济学家周五将他们的核心通胀（PCE）预测从3.25%上调至2022年6月的3.4%。

　　美联储官员也越来越担心奥密克戎变体给通胀带来的压力。上周五，美联储理事Christopher Waller表示：

　　“我们不知道奥密克戎是否会加剧劳动力和商品供应短缺，并增加通胀压力。”

　　欧央行作为单目标制央行中的“龙头”之所以直面通胀压力继续保持政策宽松，一方面是对中长期的通胀压力保持乐观，且认为发挥需求调控的货币政策在面临供给端导致的通胀问题时较为无力，加息无助于解决问题反而会使得需求萎缩；另一方面也可能顾忌欧元区金融体系的稳定问题。

　　如果未来通胀持续超预期使得欧央行被迫加息，疫情后意大利、西班牙、希腊和葡萄牙四国的债务杠杆率均高于欧债危机时期和当前欧盟整体水平(欧盟整体政府债务水平约98%)，但利息负担明显下降(得益于欧央行的持续宽松，当前意大利、西班牙、希腊以及葡萄牙的10年期国债收益率远低于欧债危机前水平)，欧央行退出宽松并加息可能使得部分国家的财政负担提升并进一步衍生债务压力，继而对金融市场产生冲击。

　　预计2022年发达经济体整体货币环境将维持宽松，但需警惕通胀超预期的冲击

　　紧急抗疫购债计划(PEPP)明年3月即将到期，欧央行宣布，明年二季度APP将从每月200亿欧元提高至400亿欧元，三季度将缩减到300亿欧元，明年10月将缩减到200亿欧元。

　　欧央行维持主要利率不变，欧央行行长拉加德称“不太可能在2022年加息”。

　　分析称，相对美国来说，欧元区的通胀风险确实更低。

　　一是因为欧元区没有像美国那样大规模地发放政府补助，居民收入存在缺口，消费支出肯定不及美国那么强劲。

　　二是因为欧元区整体货币供给扩张的高峰在10%-15%，而美国已经高达25%以上。

　　另外，欧元区的工资增速仍然温和，尚未出现像美国那样的工资加速上涨的情况。因而供给瓶颈是构成欧洲通胀上行风险的主要原因。

　　拉加德表示，供应紧张和能源涨价是近期经济发展的阻力，导致欧洲经济增速放缓并延续至明年初。此外，需要警惕奥密克戎可能对经济产生的负面作用。

　　此外，欧央行上调了2021年和2023年的GDP预期，下调了2022年的经济展望，并预计2024年将大幅放缓至1.6%。

　　ING首席国际经济学家奈特利预计，英国央行本月不会像此前预期的那样加息，欧洲央行则可能会宣布一项过渡性债券购买计划。目前，投资者们撤回了对英国央行本周宣布加息的押注，市场预计该行加息的概率为33%左右，11月底时这个概率约为75%。

　　通胀预期再度成为全球资本市场热议的话题，不同于美欧英等发达国家央行，新兴市场央行的加息潮再现，而且“加息旋风”越刮越猛。面对通胀和加息，与发达经济体不同的是，新兴市场经济体通常“等不起”。有分析人士表示，即使是短暂的通胀也会严重影响一些新兴市场经济体货币的币值，而且随着美联储的货币政策变化预期，利率上升或将使此前流入新兴市场的资本出现外逃现象，也是其中的风险之一。对于新兴市场的央行来说，形势正在发生转变，但时机很不好——多数新兴市场尚未完全从疫情的衰退中复苏。

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