石油危机又来了吗？

　　俄乌闹到现在，原油价格连续跳涨，WTI原油最高冲到130美元，奔着2008年的新高去了。

　　原油一涨，汽油立马跟上，加油站的显示屏也全面破8，95号汽油跑步进入9元时代，看得心惊肉跳，直呼加不起：

　　这还没完，眼下通知的新一轮油价调整时间是3月17日24时，预计上调油价1040元/吨左右，约为0.78-0.94元/升的涨幅，到时候95汽油可能要跑步进入10元时代了。

　　大洋对岸更是一步到位，美国国内的平均汽油价格已经突破每加仑4美元大关，为2008年7月以来最高点，加州部分地区的油价已经飙升到7美元每加仑。

　　就这价，不少地方还得排着队才能加上。

　　很多人说，这是新一轮的石油危机来了吗？这得看俄乌的战争走势和对俄罗斯的制裁，俄罗斯的原油产量占比10%，也是一大出口国，这些量没了，如果战争再持续，那还真不好说。

　　历史上出现过几次能源危机，基本都是因为战争，多国经济萧条，老百姓的日子可不好过，这一次，如果疫情叠加能源危机，那可真是太难了。

　　石油危机期间股市整体表现。第一次石油危机爆发于1973年10月，导火索是第四次中东战争。第二次石油危机爆发于1978年年底，导火索是伊朗伊斯兰革命运动。两次石油危机爆发后，都引发了当时主要经济体的经济衰退和大通胀。第一次石油危机期间，全球股市股灾式下跌，但第二次石油危机期间，全球股市不跌反升，市场没有对同一事件两次定价。

　　石油危机期间股市结构性表现。

　　第一，周期股特别是上游能源板块表现最好。但也要注意，能源板块超额收益是在油价上涨过程中实现的，一旦油价不涨，板块也没有超额收益。

　　第二，广义消费类板块（必需、可选、医药）都不抗通胀跑输大盘，主要原因是其板块盈利增速缺乏弹性，跟不上名义经济增速快速上升。由前两点可以发现，对通胀方向的判断，会导致完全不同的资产配置方向。

　　第三，史上最强一轮小盘股行情。这说明股市风格（大盘风格小盘风格、成长风格价值风格），与经济周期和货币周期的关系都不大。成长风格或者小盘风格，完全可以在流动性收紧利率上升的环境中出现。

　　七十年代大通胀背后的核心驱动力。我们认为石油危机不是大通胀的直接起因，第一次石油危机爆发前，美国CPI同比已经达到朝鲜战争后最高水平。也不能完全归因于财政和货币刺激，八十年代以后货币同比增速、财政赤字占GDP等指标，都超过了七十年代，也没有看到类似的大通胀再度爆发。供给收缩会导致物价一次性升高，但持续通胀是每年涨价的概念，因此能够引发持续通胀的一定是需求力量。货币财政政策会影响总需求，但不是决定性的，起决定性作用的是经济发展阶段变化产生的力量。在当时看，就是在六十和七十年代，西方国家青年人口占比持续大幅提升，导致了总需求大爆发。

　　当前形势与石油危机异同。我们认为七十年代的大通胀在当下不会发生，从历史比较的角度来看，当前的情况可能更像2011年至2012年经济周期的变化。同样是一轮货币财政强刺激后带来的复苏和通胀，也同样会随着政策刺激效果消失后通胀回落。往后看，我们更应该关注美国紧缩后需求回落的冲击，而不是持续通胀下不去的影响。

　　俄乌战争之后，美国非要拉着欧洲制裁俄罗斯，油价暴涨刹不住，拜登也着急，号召页岩油企业增产，但是这些公司都对2020年的事情有阴影，选择了谨慎：

　　预计绝大多数厂商2022年产量增幅将不超过5%，远低于新冠疫情前的20%。

　　现在，连续几天的原油的收盘价都是新高，恐怕还处在继续上升的趋势中。

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