人民币汇率回落

　　中国外汇交易中心16日报人民币对美元汇率中间价为6.38，创下近三个月来的最低值，较前一交易日下调40个基点，而这也是人民币对美元汇率中间价连续第四个交易走低。

　　再看15日的外汇市场，人民币对美元汇率更是出现了跌破6.4的情况，当天，在岸人民币、离岸人民币对美元即期汇率均创出2022年内的最低值，分别触及6.3859和6.4107，截至16日12时，两者稍有反弹，较前一交易日的最低点分别回调超200个和300个基点。

　　在多位金融业内人士看来，人民币汇率回落，主要受三大方面因素影响：

　　一是近期全球金融市场波动性加大导致清算所与经纪商纷纷要求欧美投资机构追加保证金，迫使后者从新兴市场撤离资金填补保证金缺口；

　　二是在美联储本周即将加息25个基点的影响下，10年期美债收益率创下2019年以来最高值2.08%，令中美利差收窄至年内低点72个基点，令人民币均衡汇率估值下跌；

　　三是近期避险货币表现不佳，比如美元兑日元创下2017年1月以来最高点118，美元兑瑞士法郎也创下去年11月以来最高点0.9363，拖累整个避险货币汇率下跌。

　　一位香港银行外汇交易员向记者透露，尽管过去两个交易日境内外人民币汇率下跌逾400个基点，但众多海外投资机构没有因此押注人民币单边大幅下跌。究其原因，他们反而认为此前人民币汇率表现过于“坚挺”，此次下跌在某种程度释放汇率单边上涨压力，反而有助于人民币汇率延续双向波动态势。

　　一位华尔街新兴市场基金经理直言，过去两个交易日人民币汇率下跌，与中美货币政策持续分化存在着某种关联。在美联储本周加息“铁板钉钉”的情况下，近日外汇市场对中国央行降息提振经济的预期悄然升温，无形间加剧了中美货币政策分化预期，令部分海外量化投资基金转而买跌人民币汇率获利。

　　“不过，这也令人民币持续升值预期骤降，有助于外汇市场平稳运行。”他认为。

　　记者从多位银行人士了解到，尽管人民币汇率回落，但外汇市场资本跨境流动依然保持均衡态势。

　　“事实上，目前外汇市场一方面正逐步消化美联储本周进入加息周期对人民币汇率波动的影响，另一方面鉴于中国经济稳健增长基本面，众海外投资机构认为人民币汇率下跌仅仅是短期现象，无需过度担忧。”一位国有大型银行外汇交易员向记者直言。众多海外投资机构依然认为人民币均衡汇率在6.3-6.4之间，因此他们更倾向通过押注人民币汇率波动性加大获利。

　　在上述香港银行外汇交易员看来，过去两个交易日境内外人民币汇率回落，与A股港股波动加大存在着较高相关性。

　　通联数据Datayes显示，过去两个交易日，北向资金净流出额达到约200亿元人民币，占过去一周北向资金净流出额424.57亿元的约50%。

　　“这背后，是欧洲金融市场波动性加大令清算所与经纪商要求全球投资机构追加保证金，迫使他们不得不从新兴市场撤资填补保证金缺口。”他分析说。

　　上述新兴市场基金经理向记者指出，上周以来欧美清算所与经纪商已开始要求众多对冲基金追加杠杆投资组合的保证金。即便是业绩持续稳健且风格稳健的大型对冲基金，也被要求追加10%-15%保证金，反之业绩波动较大的中小型对冲基金，保证金追加比例可能达到30%以上。

　　究其原因，是上周LME期镍遭遇逼空式大涨引发伦敦金属交易所采取暂停交易等措施，令清算所与经纪商预感到金融市场黑天鹅事件开始增加，进而要求投资机构追加保证金以提升抗风险能力。

　　“这令我们从上周四起陆续从新兴市场抛售部分资产，撤离数百万美元资金用于追加保证金。”他指出。尽管对冲基金此举令人民币汇率遭遇下跌，但多数海外投资机构不认为人民币上涨势头因此“逆转”。

　　“这更像是某种短期现象，随着对冲基金迅速抛售新兴市场高流动性资产（包括A股等）完成保证金追加要求，他们会重新调整全球资产配置策略，到时中国经济增长稳健基本面与A股低估值又会吸引全球资本流入，带动人民币汇率触底回升。”这位新兴市场基金经理直言。

　　前述香港银行外汇交易员指出，过去两个交易日人民币汇率下跌，主要是受到离岸人民币汇率影响，因为其跌幅超过境内人民币汇率，表明境外资本暂时“离场”是引发汇率回调的主要原因。

　　“目前，境内在岸市场人民币兑美元汇率高于离岸汇率，表明中国外贸高景气度依然给人民币提供较强的支撑。”他指出。周一境内人民币兑美元汇率一度跌破6.36之际，不少外贸企业开始结汇买入人民币，预示着人民币汇率市场多空博弈正逐步趋于“均衡”。

　　值得注意的是，在俄乌冲突早期，人民币汇率曾一度表现出强势，但中银证券全球首席经济学家管涛指出，此前可能确实是有一些避险资金在外汇市场发挥作用，但人民币这种所谓的避险属性“并非普遍意义上的避险资产”。

　　“人民币是风险还是避险资产，取决于外部风险来源相对中国来讲是优势项还是劣势项。我们要冷静地分析判断，它避的是什么险，是谁在避险？”管涛认为，如果撇开俄乌冲突这只“黑天鹅”的影响，未来中美货币政策的重新错配对人民币汇率影响将呈现多空交织的特征，涨跌均有可能。重要的是中国经济要稳，金融要稳，这样货币才能稳。

　　谈及美联储加息对人民币汇率走势的影响，北京大学国家发展研究院党委书记、商务部经贸政策咨询委员余淼杰表示，若美联储大幅度加息出现在今年第一季度，预计可以看到人民币短期会有一个贬值的波动压力，若大幅度加息出现在第三季度或者第四季度，那么今年人民币汇率可能还会升值，因为加息影响到实体经济有一个延迟过程。

　　瑞银研究团队认为，2022年下半年，随着美联储加息导致内外利差收窄、出口增速放缓、经常账户顺差回落，人民币对美元汇率会小幅走软至6.4至6.5。

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