金融制裁影响美元的主导地位？

　　回顾历史，美国使用美元作为金融武器的例子并不少见，通过制裁精准打击金融和贸易体系，令不少国家吃尽了苦头，如2011年的伊朗和2016年的委内瑞拉。在极端情况下，美国可以切断美元与其他央行的联系，孤立该国经济。印度央行前行长拉詹（Raghuram Rajan）称这种权力为“大规模杀伤性经济武器”。在乌克兰危机中，美元“武器化”问题再次引发关注，美国冻结了俄罗斯超过6300亿美元的外汇储备，并一度重创了卢布的汇率。

　　当金融武器被频频使用，不少国家开始考虑从美元转向其他货币。美国银行策略师哈特内特（Michael Hartnett）表示，将美元“武器化”可能导致美元贬值。全球金融体系的“巴尔干化”削弱了美国作为储备货币的作用。

　　近年来全球贸易中美元的权重也在逐步走低，随着俄罗斯银行业被移除SWIFT系统，这种趋势可能延续。英、法、德三国于2019年初创立“支援贸易通汇工具”（INSTEX）机制维持了对伊朗贸易的渠道。俄罗斯与土耳其达成了本币双边能源贸易协定，欧元区和挪威原油贸易由欧元结算等。亚洲新兴经济体印尼、马来西亚与泰国此前宣布在三国贸易结算中采用非美元货币或者本币化交易。

　　外媒认为，尽管有迹象表明储备需求正在下降，但要取代美元成为世界首选储备货币并不容易。美联储数据显示，大约40%的全球贸易交易使用美元，而80%的全球跨境交易使用美元。作为冉冉升起的品种，人民币受到了广泛关注，但不足3%的占有率意味着未来还有很长的路要走。持有美元外汇储备的另一个好处是，美国市场的流动性和深度明显高于其他市场。美国国债23万亿美元的市场规模是日本国债市场的两倍多，在欧洲，英国、德国、意大利和法国的政府债券市场都不足3万亿美元。

　　IMF指出，尽管国际货币体系在过去60年里发生了重大结构性转变，但美元仍是占主导地位的国际储备货币。不过从长远来看，美元地位的任何变化都可能会出现。

　　随着俄罗斯今年早些时候加速在与乌克兰接壤的边界上集结并威胁发动战争；该国高级金融官员对潜在制裁的影响进行了压力测试，到2月底，俄罗斯对乌克兰发动了战争，制裁落下，俄罗斯中央银行的大部分外汇储备被冻结。结果，卢布兑美元的汇率跌至135，自年初以来下跌近50%。

　　在此背景下，俄罗斯外交部长谢尔盖·拉夫罗夫在3月表示，“没有人预料到西方可能会实施什么样的制裁，但冻结央行储备的决定只是一个窃取俄罗斯资金的计划。”

　　作者证实，经过5周的战争，局势至少在表面上发生了变化。卢布收回了在制裁首次宣布后几天内失去的大部分价值；这促使一些俄罗斯官员称制裁失败了。俄罗斯国家杜马下议院议长维亚切斯拉夫·沃洛金日前表示，“这是世界美元垄断终结的开始。今天任何以美元存钱的人都不再确信美国不会偷他的钱。地狱般的制裁没有奏效，他们曾希望俄罗斯经济崩溃、银行系统瘫痪。但他们没有做到。”

　　相比之下，分析人士表示，俄罗斯经济的复苏在很大程度上反映了俄罗斯为应对制裁采取的资本管制和加息的严苛程度，他们补充说，无论卢布货币如何改善，制裁对俄罗斯经济的影响都将是严重的。

　　一些初步迹象表明，俄罗斯可能会想方设法绕过制裁和以美元为基础的金融体系，这可能会为向俄罗斯付款提供后门。印度官员表示，该国政府和中央银行已经讨论以当地货币卢比和卢布达成贸易协议，这是两国在苏联时代使用的机制，涉及石油和其他商品的易货贸易。

　　一些人担心战争将成为全球经济彻底转变的开始；正如贝莱德首席执行官拉里·芬克（作为世界上最大的投资集团的所有者）在给股东的年度信函中所说的那样，“俄罗斯入侵乌克兰结束了我们在过去30年中看到的全球化，”并表示，“其中一个结果可能是数字货币的使用增加”；数字货币是中国政府已经做出重要准备的领域。

　　国际货币基金组织还认为，美元的主导地位可能会因体系的“碎片化”而受到侵蚀，尽管美元很可能仍然是全球主要货币。

　　根据国际货币基金组织的最新数据，截至2021年底，在全球央行持有的价值12万亿美元的外汇储备中，美元约占59%，低于1999年欧元推出时的71%。

　　中国支付系统作为SWIFT的替代品

　　制裁可能会加速国际金融基础设施的变化，尤其是中国花费数年时间开发了人民币跨境支付系统(CIPS)，以期减少对美国依赖，该系统现在拥有100个国家的1200家成员机构。然而，与作为对俄制裁重要组成部分的欧洲SWIFT支付系统相比，CIPS系统的规模仍然很小。

　　在这种情况下，国际货币基金组织前高级官员埃斯瓦尔·普拉萨德表示：“CIPS系统有可能改变游戏规则，因为中国正在创建一种支付清算业务的基础设施，有朝一日可以作为西方主导的国际金融体系，特别是SWIFT系统的替代方案。”

　　甚至在战争爆发之前，就有初始迹象表明中央银行储备的构成确实发生了重大变化，尽管在过去的一个世纪中，鉴于美国的规模和实力、其债务的安全性和可贸易性、美元在国际贸易和金融中的主导地位，美国政府债券一直是中央银行储存应急资金的首选，然而这种特权在近几十年来已经受到侵蚀。

　　根据国际货币基金组织的最新数据，截至2021年底，在全球央行持有的价值12万亿美元的外汇储备中，美元约占59%，低于1999年欧元推出时的71%。

　　伯克利经济学教授兼国际货币体系研究主任巴里·艾肯格林表示，欧洲共同货币是美元的主要替代品；它占中央银行储备的20%，但他也指出，澳元、韩元，尤其是人民币等较小的货币已经发生了显着转变。

　　中国社会科学院首席经济学家余永定上周在一次演讲中表示，制裁“从根本上损害了国家在国际货币体系中的信誉”。

　　现在说美元的终结还为时过早吗？

　　尽管对制裁的影响有各种猜测，但仍有充分的理由相信，至少在可预见的未来，制裁不会鼓励全球金融的基本组成部分发生转变。尽管卢布最近有所回升，但俄罗斯没有简单的方法来规避制裁的影响，这是独立社会政策研究所区域项目主任纳塔利娅·祖巴列维奇的解释，她表示，制裁将在几个月而不是几天内显示它们的效果。

　　此外，美国和欧洲对积极寻求帮助俄罗斯逃避金融禁运的实体实施制裁的威胁将是一个主要的威慑力量，对那些可以帮助莫斯科的国家的银行也是如此。

　　竞争对手要取代美元并不容易。由于缺乏可行的替代方案，一些国家担心会受到类似制裁。

　　这给中国带来了特别严重的两难境地，外汇储备估计要投资3.2万亿美元，它别无选择，只能持有大量美元。

　　此外，非欧洲国家，也许还有在这方面支持美国的日本，其货币的金融资产方面没有足够的流动性。

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