人民币汇率当前适度调整未必是坏事

　　4月以来，人民币汇率自高位快速回调,半个月已跌超3000基点。5月6日，离岸人民币兑美元汇率一度跌破6.73。

　　上海金融与发展实验室主任、国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，近半月来的人民币贬值属于短期调整，是一个正常现象，不用过度担心。人民币汇率是以市场供求为主的一个机制，会在一定范围内合理波动。

　　曾刚说，人民币和美元的供求关系在很大程度上，受美联储货币政策的影响。疫情爆发后美联储采取了非常扩张的货币政策，导致2020年以来人民币对美元持续且大幅的升值。因此，最近美联储加息的反向操作，给前期积累过度升幅的人民币，带来一定贬值的压力。

　　曾刚表示，人民币兑美元适度的贬值，对中国经济或者货币政策，有一定好处。汇率适度的贬值或者调整，可以使汇率保持更为灵活的弹性，在一定程度上阻断或者减少来自于美联储升息的国际经济变化。

　　他解释，美国目前的通胀压力比较大，货币政策收紧趋势非常明显。中国现在面临三重压力，以及稳增长的任务，在这种背景下，中国肯定不能跟随美国去加息，而是应该进一步维持相对合理充裕的流动性环境，将国内的货币政策更多聚焦在内部均衡上。

　　“我们要进一步降低实体经济的融资成本，有必要保持中国货币政策的独立性，尽量少受来自美国加息带来的溢出效应的影响。”曾刚说。

　　此外，曾刚指出，货币的贬值对出口也有一定促进作用。因为目前出口仍然是中国经济增长的比较重要的拉动因素。从一季度经济增长的分解看，适度贬值有助于我国出口增长，为我们今年的经济增长创造更好的条件。

　　曾刚坦言，不必将汇率作为货币政策的关注核心，央行目前没有直接干预的必要。大国的货币政策要立足于国内需要，当然也不能完全忽略外部均衡的影响。

　　曾刚表示，未来中国外汇的供给有保障。一方面出口仍然持续增长，是外汇的来源，另一方面过去两年间，为了防止人民币对美元的过度升值，我们对商业银行的外汇法定责任准备金，进行大幅提高，从原来的5%左右上调到9%的水平。

　　“前月，为了应对短期汇率的下行，我们又将其下调了一个百分点，起到了短期效果。”曾刚说，长期看，如果还有一定的贬值压力，可以进一步下调外汇的存款准备金率，增加市场上外汇的供给。

　　实际上，无论本币升值还是贬值，对一个国家的经济而言，均有利有弊，而利弊权衡关键取决于这个国家的经济强健程度、对外依赖程度和外债能力等。比如，一些发展中国家确实因为本币贬值而发生危机，但那大都是因为国际“热钱”外逃，造成对外高负债企业或国家无力偿付外债所致。问题是：中国是否不存在这样的情况？如果不存在，那就不必恐慌，将人民币兑美元波动视为正常市场波动则已。

　　客观地说，美元加息、升值属于主动行为，而中国降息、本币贬值则是自主行为。如果我们确信中国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，而稳增长乃是当务之急，那总体利弊权衡之下，人民币此时出现一定幅度的贬值，可能对中国经济利大于弊。

　　第一，在新发展格局之下，中国没必要过度追求外贸增长，但也不能无视外贸对于经济增长的拉动作用。当然，人民币贬值会提高原材料进口成本，但只要企业能够提高出口价格，加大增量，那原材料价格上涨就可以获得适度的转嫁。所以，人民币一定幅度的贬值，可能不仅有利于提高中国商品的国际竞争力，而且会对稳定经济增长发挥积极作用。其实，过去一段时间，人民币兑美元汇率从近7.2附近不断升值到6.3附近，外贸企业的日子实在煎熬，而我们所了解的历史经验是：人民币兑美元汇率在7到7.2之间，外贸企业会感到相对舒适。

　　第二，美元作为国际贸易支付和结算货币地位并未发生根本性的转变，在此前提下，美元加息、升值势必对国际大宗商品价格构成一定程度的压制，尽管其作用正在弱化，但毕竟还有一点作用。所以，美元兑人民币升值，以及人民币兑美元贬值，其实反映的是：美国通过美元升值抑制物价上涨过快的过程，是一种客观的市场现象。问题是：美元升值抑制美国进口价格，但人民币贬值显然会提高中国进口价格，这会不会使人民币贬值导致中国物价出现不利状况？会有一定不利影响，但也未必，关键要看人民币贬值幅度和大宗商品价格变动幅度的比较。

　　第三，在美元加息之时，人民币降息，这个过程出现一定幅度的人民币贬值，自然且正常。重要的还在于中国央行的调控能力。应当说，我们不该过于担心国际“热钱”的逃逸，而更应当在意实业资本、股权资本的流入，以及贸易平衡或有一定顺差。只要国际实业资本、股权资本青睐中国，而中国对外贸易健康，那就算人民币即期汇率存在一些贬值压力，远期或长期汇率反而可能存在升值压力。所以，只要中国央行有能力平衡好人民币即期和远期汇率的关系，那中国经济就不会出现什么不得了的问题。

　　由此可见，人民币升值一点还是贬值一点必须客观看待，而那种一味“好升恶贬”的汇率认知是错误的，是不符合中国经济现实要求的。

　　另外，我们坚决反对以人民币升值作为人民币国际化的手段。因为，它只能加大境外对人民币的“投机性”持有，而非真实贸易和投资背景的持有，其持币稳定性极差：即当人民币出现贬值压力时，它们的抛售会引发人民币汇率剧烈波动，扭曲世界对中国经济的预期。

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