如何解读5年期LPR下调15个基点？

　　继国有银行、部分股份制银行下调一年期以上期限定期存款和大额存单利率后，近期多家中小银行也进行了跟进。调查发现，宁波银行(33.390,0.03,0.09%)、苏州银行(6.000,-0.02,-0.33%)、苏州农商行、杭州银行(13.370,-0.30,-2.19%)、张家港农商行陆续对外发声，将会结合市场情况对存款利率价格进行调整。目前，上述银行中已有部分展开行动对定期存款利率进行下调，部分银行3年期至5年期的存款产品利率降低了10-25个基点。在分析人士看来，存款利率下降有利于降低负债端成本、改善息差，预计后续会有更多中小银行调降存款利率，但整体来看利率下行幅度预计有限。

　　监管鼓励中小银行下调存款利率浮动上限后，不少银行对外发声称，将结合市场情况进行相应调整

　　中小银行纷纷下调存款利率，与政策引导或不无关系。据媒体报道，此前市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右；这一要求并非强制，但做出调整的银行或将对其宏观审慎评估（MPA）考核有利。

　　下调存款利率将对银行产生哪些影响？零壹研究院院长于百程认为，对于中小银行来说，存款利率下调，降低了负债端的成本、也有利于改善银行净息差。不过，在政策推动以及经济增速下行背景下，贷款利率也呈现不断降低状态，5月20日贷款市场报价利率（LPR）5年期下降15个基点，因此银行整体息差依然处于收窄的趋势中。

　　根据同花顺(84.090,-0.10,-0.12%)iFinD数据统计发现，2021年A股42家上市银行中仅有平安银行(14.810,-0.21,-1.40%)、江苏银行(6.880,-0.15,-2.13%)、浙商银行(3.280,-0.02,-0.61%)和南京银行(11.100,-0.27,-2.37%)4家净息差有所回升，兰州银行(4.820,-0.01,-0.21%)与上年持平，其余37家银行净息差均较上年末下降了1-36个基点。2022年一季度息差收窄的势头仍在延续，共有31家银行净息差较去年同期有所下滑，33家银行净息差较去年末有所下滑。

　　“存款利率下调有利于缓解部分中小银行负债成本和净息差缩窄压力。”周茂华指出，银行通过降低存款利率，有利于缓解负债成本并为实体经济合理让利，促进实体融资需求改善，推动经济复苏加快，货币创造活跃度将随之上升，进而推动银行资产与负债扩张。

　　利率下降幅度预计有限

　　从行业整体来看，5月10日，央行发布2022年一季度中国货币政策执行报告显示，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于4月下旬下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应做出下调。根据最新调研数据，4月25日-5月1日，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

　　存款利率下调后，将对偏好定期存款的客户产生哪些影响？于百程表示，鉴于经济形势及疫情防控趋势，市民消费能力和信心受到影响，加之股市基金等理财市场亏损，所以市民在理财选择上会更保守，存款意愿上升。因此在这样的背景下，存款利率的小幅下降并不会改变储户的存款选择。

　　“一般来说，偏好定期存款的客户属于稳健型客户，对保本与稳健收益更偏好。”周茂华也认为，在目前市场对存款需求相对较强环境下，存款利率下调对存款偏好客户影响整体偏有限，他建议，银行可以推出其他稳健型的理财投资产品，为客户提供多元选择。

　　对于后续存款利率的走势，周茂华预计后续会有更多中小银行调降存款利率，合理降低贷款利率，有效降低实体经济融资成本，促进实体经济信贷需求，建议中小银行不断完善内部治理，聚焦主责主业，增强经营与风控能力，更好地服务小微、民营企业等，培育核心竞争力，提高差异化竞争力。

　　“今年以来，存贷款利率的下行是在经济走弱的背景下，货币政策支持经济稳增长，减低实体经济融资成本等因素相叠加的结果。不过，目前美国等海外市场进入加息周期，为保持内外平衡，国内更多会对受疫情影响比较大的领域采用针对性的货币支持工具，利率下行幅度预计有限。”于百程分析道。

　　公募业内认为，此次降息力度已超市场对本月LPR的调降预期。虽然市场一直预计会降息，但没有预计到会降低15个基点这么多，而且是房贷为主的5年期单独降息。下调5年期及以上LPR利率是房地产市场需求端政策组合拳的一部分，从政策层面来看，反映了精准调控，满足刚性购房的目的。

　　对于此次降息的程度及背景，万家基金宏观分析师喻坤表示，首次“5降、1不降”的非对称降息，降息幅度较大。5月LPR非对称降息，并且是第一次5年下调和1年不变的组合出现，过去的情况更多是，1年下的多，5年下的少，主要是兼顾房地产调控。从幅度来看，5年下调15bp，幅度较大，今年以来已经下调20bp。（2019-2020年累计下调20bp）

　　喻坤进一步称，5年LPR单独大幅降息，降低居民债务负担，同时拉动地产需求。一方面，5年LPR下调有助于降低居民购房负债的利息负担，从而缓解疫情对居民部门的影响；另一方面，5年LPR的大幅下调，叠加此前央行降房贷利率下限下调20bp，这意味着房贷利率最大下调40bp，幅度较大，也意味着地产政策的进一步系统性松动，有利于拉动未来地产需求。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，当下，货币政策宽松环境下，央行有空间调降LPR。1月17日MLF利率下调10bp，之后5年期LPR仅下调5bp，相当于少降5bp。再叠加4月降准25bp，以及4月最后一周存款利率下调10bp，打开了银行给实体让利空间，因此5年期LPR可以调降15bp；其次，5年期以上LPR与按揭利率挂钩，当前地产景气度较差，稳地产政策加码诉求较强。

　　“4月房地产开发投资累计同比为-2.7%、较前值下滑2.0个百分点，拿地销售开竣工跌幅进一步扩大，房地产开发资金来源累计同比为-23.6%，指向房企融资端资金压力缓解效果仍不明显，且地产景气仍差，需要政策放宽刺激需求；此外，5年期LPR除了跟地产有关，也与基建、制造业等中长期贷款利率相关。疫情对经济造成更大下行压力，今年完成5.5%经济增长目标，需要投资端发力，5年期LPR调降也有助降低基建、制造业等中长期贷款成本。”李湛分析道。

　　汇丰晋信基金宏观策略分析师沈超则总结道，今天对五年期LPR大幅度的下调，是”意料之外，情理之中”。“意料之外”指在15号MLF利率未下调的背景下，五年期LPR单独调低15bps确实超市场预期。“情理之中”指目前确实有下调五年前LPR的必要性和紧迫性，也有下调的基础。

　　楼市刺激政策不断祭出，根本原因还在于购房需求端不振。谈及降息的原因，沈超认为，必要性和紧迫性在于，房地产销售数据相对低迷，急需有力政策应对。前期各地在因城施策框架下陆续放松地产管控政策，央行通过降低五年期LPR进一步降低购房贷款成本，再次释放了积极的政策信号。

　　而下调基础在于2019年以来由于下调一年期LPR的幅度和次数大于五年期，五年期LPR与一年期LPR的差值扩大了30bps，所以本次选择单独下调5年期LPR可以缩小两者差值。另一方面，在降准、压降存款成本等因素影响下，银行负债成本有所下行，也为降低LPR腾挪出了空间。

　　不少基金公司及相关人士认为，今天5年期LPR的调降还是超出市场预期的，政策的目的，就是为了刺激信贷需求。

　　正如创金合信基金首席策略分析师王婧提到，上周末央行调低首套房房贷利率20bp，市场对于本周LPR的下调预期减弱，因此今天的降息幅度是超市场预期的。她认为，今年以来居民部门的中长期贷款持续疲弱，4月新增人民币贷款下滑幅度较大。这里面有疫情的短期冲击因素，更值得警惕的是，因为疫情使得企业和居民未来收入预期的不确定性增加，从而减少融资需求。下调LPR，正是是在货币政策的范围内最大程度刺激信贷需求的努力之举。

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