结构性降息为实体经济降低融资成本

　　最新一期贷款市场报价利率(LPR)“降息”消息刚刚落地，人民币便重拾强势，上演大举反攻行情。5月20日，在岸、离岸人民币对美元汇率快速拉升，双双收复6.70关口。截至5月20日日盘收盘，在岸人民币对美元汇率报6.6740，较上一交易日涨938个基点，创下2020年10月10日以来最大的单日涨幅，也是2000年1月1日以来第三大单日涨幅。

　　“稳增长”是“稳汇率”的重要前提。在业内人士看来，人民币汇率走势反映了市场对于中国经济的信心和预期。人民币此番强势反弹，直接受益于近日“稳增长”信号的频频释放。

　　5年期以上LPR昨日下调15个基点，幅度超出市场预期，助力“稳增长”意图明显。“这次5年期以上LPR下降幅度比较大，向外界传递了货币政策发力稳信贷、促进实体经济融资的积极政策信号。”中信证券首席经济学家明明表示，最新LPR的下调提振了市场对于未来中国资本市场和经济的信心，人民币汇率随之走强自是顺理成章。

　　“5月17日，上海16个区实现社会面清零。当天，境内人民币汇率收盘价借美元指数回调有所反弹，沪深股通净流入60亿元，境内外汇差明显收窄。”中银国际证券全球首席经济学家管涛表示，只要疫情蔓延势头得到有效控制，或是防疫措施更加精准、科学，加上宏观政策靠前发力、适时加力，经济复苏前景明朗，市场信心恢复，人民币汇率也会重新得到支撑。

　　内因之外，还有外部因素前来“助攻”人民币汇率。明明说，近期，美国资本市场遭遇大幅波动，美债和美元双双明显回落，推动人民币对美元汇率走强。截至记者昨日发稿，美元指数报102.8，本周以来跌1.6%；10年期美债收益率报2.866%，较此前3.1%的水平明显回落。

　　LPR出现调整对于存量客户也是利好。“本月15日，首套商业性房贷利率下限调整，针对的是新发放贷款，存量房贷不在调整之列。而此次5年期以上LPR下调15个基点，将进一步降低存量房贷利率，减轻大多数贷款购房者的负担，更好提振居民消费意愿和消费能力。”董希淼表示，对存量房贷而言，利率调整的具体时间要看贷款重定价日。

　　目前，楼市仍然处在探底阶段。植信研究院统计数据显示，1-4月全国商品房销售面积同比下降20.9%。全国三十大中城市商品房累计成交面积较去年同期减少40.9%。其中，三线城市降幅接近腰斩，一、二线城市销售降幅则接近四成。与此同时，1-4月个人按揭贷款同比下降25.1%，较一季度回落6.3个百分点。

　　植信投资研究院高级研究员耿欣欣表示，受疫情影响，尽管居民房贷利率持续下降，按揭贷款增速仍显著回落，相较以往，本轮居民信贷需求恢复可能需要更长的时间。

　　值得注意的是，虽然本月5年期以上LPR出现下行，但1年期LPR依然“按兵不动”。

　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青认为，LPR采取结构性降息，或主要是因为当前企业贷款利率已处于改革开放40多年以来的最低点，而居民房贷利率仍然处于较高水平。

　　董希淼也指出，目前1年期LPR已经较低，1年期MLF操作利率为2.85%，两者之间存在点差85个基点，下降空间本已不大。

　　本月5年期以上LPR下行，除了利好居民购房，也有助于提振企业中长期融资需求。“4月企业部门票据融资加快增长，而中长期贷款增长乏力，反映出融资需求不足。本月5年期以上LPR下降15个基点，明显降低了中长期融资成本，有助于帮助企业尽快扭转预期、提振信心，加快完成复工复产，从而促进经济运行在合理区间。”中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏介绍。

　　温彬指出，本月LPR结构性降息，体现了货币政策进一步加大力度支持稳增长，对降低实体经济融资成本，提振国内投资、消费需求将发挥积极作用。下一阶段，预计货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，加大力度为困难行业、企业和人群纾困，促进经济加快企稳回升，运行在合理区间。

　　对冲经济下行压力，利好经济、股市、房地产

　　实体经济层面，轰油门，稳经济，提振信心。本次LPR超预期下调将进一步推动带动贷款利率中枢下降，降低实体经济融资成本，助力稳增长、稳就业、稳楼市。根据2022年一季度货政报告，2022年3月的贷款加权平均利率为4.65%，同比下降0.45个百分点。银行让利实体经济，有助于提振企业的融资需求和满足居民的合理购房需求，改善企业和居民的现金流压力。

　　金融机构层面，让利实体经济，防范金融风险。本次LPR降息一定程度上是银行让利实体经济，短期内造成银行息差和利润承压，但由于银行存款利率相应降低，而且央行通过结构性货币政策工具为金融机构节约成本，银行经营预计将保持基本稳定，经济企稳也有利于防范金融风险。

　　债市承压。本次LPR调降叠加结构性政策发力，表明政策重心发力宽信用，10年期国债活跃券220003收益率上行近1.32个基点，报2.816%，未来债市主逻辑也将逐步从宽货币转向宽信用。

　　利好股市。股市是货币的晴雨表，本次降息直接降低利率，将提升股市估值。预计A股未来有望启动一轮行情，提振市场信心，点燃希望。

　　房地产软着陆，LPR降息叠加首套房贷新政，部分地区首套房贷利率低至4.25%。5月15日央行、银保监会下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限20bp，主要作用于增量的首套房贷利率；本次5年期LPR降息，惠及存量住房贷款，部分地区首套房贷利率可低至4.25%。房地产短期看金融，房贷大幅降息将对房地产形成托底作用。

　　通胀温和增长。近期保供稳价效果显现，PPI将延续回落，而CPI温和增长，为降息打开时间窗口。但随着PPI向CPI传导、猪周期到来、低基数效应等，CPI或重回上行通道。

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