降息超预期如何利好市场？

　　LPR结束连续4个月的“按兵不动”。5月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR），其中，1年期LPR为3.7%，维持前值不变；5年期以上LPR为4.45%，前值为4.6%，下降15个基点。

　　4月下旬以来，受美联储加息、美债收益率快速攀升、美元指数大幅走强等多因素影响，叠加国内疫情散发、经济下行压力加大等，在截至5月20日的1个月内，人民币对美元汇率下挫4.58%。

　　业内人士表示，人民币汇率波动依然仍处于合理区间，总体表现稳健。下半年，基本面因素有望持续对人民币汇率构成支撑。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，当前人民币汇率弹性进一步增强，稳外贸、稳外资政策继续发力，我国跨境资金流动和外汇市场将继续保持平稳。

　　花旗私人银行研究团队认为，中国外汇储备充足，政策工具丰富，近期人民币汇率有望企稳，同时，下半年的经济增长也有望对人民币汇率构成支撑。

　　对房地产市场有哪些影响？

　　自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR下调4次，从4.85%降至4.6%，此次调整后进一步降至4.45%。

　　业内专家对记者表示，与企业贷款不同，个人住房贷款期限长，目前99%以上的个人住房贷款利率与5年期以上LPR挂钩。

　　近日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，将全国层面新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，二套住房贷款利率下限保持LPR+60BP。

　　业内专家称，此次调整后，按照最新LPR计算，个人住房贷款利率最低可达首套房4.25%，二套房5.05%。5年期以上LPR下行，有助于落实中央政治局会议精神，支持刚性和改善性住房需求，减轻居民房贷利息压力，稳定投资、消费和宏观经济基本盘，促进房地产市场平稳健康发展。

　　对购房家庭有什么影响？

　　2019年LPR改革完成后，所有新发放、存量商业性个人住房贷款利率均以相应期限LPR为定价基准加点形成。在房贷转化成LPR利率模式后，新的房贷全部采用LPR定价模式，存量房贷也从2020年下半年起开始批量进行转换。

　　业内专家表示，本次LPR调整对新发放和存量个人住房贷款均会产生影响。对于新发放商业性个人住房贷款，利率将立即下调15个基点，叠加央行、银保监会5月15日将全国新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，新申请住房贷款的居民家庭将迎来双重利好，购买二套房的居民家庭也能从中获益。

　　该专家还表示，对于存量商业性个人住房贷款，也将在购房人与商业银行合同约定的利率重定价日后下调15个基点。按贷款金额50万元、期限30年、等额本息还款估算，平均每月可减少月供支出约45元，未来30年内共减少利息支出约1.6万元。

　　利于提振商品房需求和A股市场信心

　　业内普遍认为，央行下调房贷利率下限后，各地下调房贷利率的空间将进一步打开，居民购房成本下降，有望提振低迷的市场需求。对于股市，降息边际上有助于提振A股市场信心。

　　尽管调控政策频发，但疫情点状扩散、收入预期下降，导致购房者加杠杆意愿不强，楼市环境仍未根本性扭转。

　　信达澳亚基金坚定表示，LPR下调超出过往框架，体现了国家稳定经济增长，防范系统性风险的决心，无疑为A股的政策底带来更强支撑。

　　同泰基金投资总监杨喆分析称，国家最近几个月做了很多拉动经济的政策动作，调降准备金率、增加政府投资力度、加大信贷投放、刺激居民的地产和汽车消费、汇率有限度贬值刺激出口等，这些都对股市形成正面效果。但近期各地防疫压力较大、美联储加息和未来几个月持续加息缩表带来海外股市调整，这些因素短期影响了市场的投资情绪。

　　“目前上海在逐步解封，其它地区并没有新增不可控的病例迹象，海外股市的下跌我国a股也逐步走出了独立行情，相信这些短期扰动因素都会过去，而国内股市经过几个月调整，目前估值已经不高、长期成长空间较大的一些优质公司目前性价比很不错，近期的股价快速反弹也反映了市场的判断和选择能力。这些利好，会有个累积体现效果的过程。”杨喆判断。

　　汇丰晋信基金宏观策略分析师沈超分析称，降低LPR最直接的作用是能降低购房者的房贷成本，有利于房地产市场回暖，稳定经济整体大盘。其次LPR下降同样有望降低企业的中长期融资成本，提升企业的盈利能力。对于股市，降息有利于稳定市场情绪，缓解悲观预期，边际上有助于提振A股市场信心。

　　“对市场而言，”招商基金研究部首席经济学家李湛介绍，随着5年期LPR的下调，部分热点地区房贷利率也有望下调，有利于降低刚需和改善型需求购房成本，提振商品房需求。此外，5年期LPR调降叠加5月15日首套房贷利率下限减20个基点，有助于“降息”与结构化宽松相结合，进一步打开了各地“因城施策”的空间。不过，对房地产销售的真实提振情况仍取决于居民加杠杆的意愿和能力，预计居民部门将小幅稳步加杠杆。

　　“短期看，疫情对居民收入造成了结构性冲击，包括财产性收入增速下滑幅度加大、中等收入群体收入恢复好于低收入群体，收入差距拉大将制约低收入群体加杠杆能力和意愿。不过长期来看居民收入增速将延续疫情前稳中趋降、与经济增速相匹配的增长形势，对居民小幅稳步加杠杆构成支撑。”李湛称。

　　在前海联合基金经理张磊看来，“此次LPR调整聚焦于中长期贷款融资成本的降低，除直接利好房地产，促进房地产市场的平稳健康发展，更重要的是向社会释放了稳增长积极信号，有利于市场信心回暖。”

　　不过也有观点认为，LPR超预期下调本身对市场的刺激力度有限。创金合信基金首席策略分析师王婧：LPR下调会促进部分房地产市场的需求，但当下房地产市场的问题，同样受制于经济和收入预期，利率是助推器，不是发动机。就LPR超预期下调本身来说，会对市场具有一定提振作用，但并不构成强力的刺激。

　　恒越基金也分析称，降息后房贷利率有吸引力，居民加杠杆意愿预计改善但弹性不大。下调首套房利率下限20bp、5年LPR下调15bp后，意味着首套房新增贷款利率可能最低降至4.25%；若不考虑银行的额外压降幅度，首套房贷利率也可降至4.97%，降至2015年三季度水平。但若对标2014-2016年，该利率降幅并不算大、地产预期也迥异，所以本次降息对地产有提振但弹性有限。

　　更多观点认为，本次LPR调整，对新发放和存量个人住房贷款均会产生影响，居民房贷负担继续降低，政策对房地产的支持持续落地。

　　国泰基金首席宏观策略分析师陈异指出，5月LPR报价单独下调，表明货币政策正在加大逆周期调控力度，释放明确的稳定增长信号，有助于激发市场主体融资需求，提振市场信心，为疫情缓解后的经济反弹积蓄力量。作为银行各类贷款利率的定价基准，5年期以上LPR的下调对减轻企业和个人还贷利息来说都是切实利好。

　　陈异表示，相比于1年期LPR调整主要影响流动性贷款（主要是企业短期流动性贷款和个人短期消费贷款），5年期LPR下调对降低全社会融资成本的覆盖面更大，尤其是背负房贷压力的个人来说，会直接减少每月所需偿还的房贷利息。这是近期稳增长政策又一重要举措，旨在进一步降低实体经济融资成本，改善企业和个人的现金流压力，稳消费、稳预期，增强市场信心。

　　除利好地产等板块外，部分分析人士认为，本次调降也将利好消费。招商基金研究部首席经济学家李湛就表示，伴随着存量贷款下降，也将利好消费。恒越基金指出，存量贷款利率将随LPR一起下降，有助于缓解居民付息压力，边际上支持消费。

　　债券市场方面，宝盈基金认为，本周市场对LPR单边下调的预期很高，一方面基于经济基本面，另一方面央行近期调整了存款利率市场化调整机制，使得银行负债成本降低，相应带动企业融资成本的下降；5年期LPR下调对债市影响相对有限。

　　债市更多受宏观基本面和供求关系的影响。从宏观基本面来看，当前宏观经济环境较为复杂，5年期LPR单独下调体现央行加大对地产的支持力度同时也体现央行延续中性偏宽松的货币政策；供求关系来看，目前债市供需尚可，且债市流动性也处于较为宽裕的状态，综合来看，5年LPR单独下调对债市影响较为有限。

　　国泰鑫利的基金经理程瑶认为应重点关注LPR下调带来的贷款和信用债之间的比价关系。从4月份信贷数据看，实体融资需求不足。房贷作为银行的主要投向，利率不断走低，银行有效资产供给不足。

　　在此背景下信用债等资产性价比有所提高，近期短端信用债和二级资本债等配置需求明显增强，本次LPR下调后贷款利率将继续下行，逻辑上利好信用债的比价效应。但目前的信用利差已经压无可压，所以后续影响值得继续关注。

　　外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用