美联储加息的影响多大？

　　当地时间6月15日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，宣布加息75个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从0.75%至1.00%升至1.50%至1.75%，这是1994年11月以来美联储最大的单次加息幅度。

　　飙升的通胀数据、美国经济前景迅速恶化是美联储激进加息的主因。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，最新75个基点的加息决定是“不同寻常”的大幅度，不会成为常态。但是为了使通胀恢复正常，下一次有可能加息50或75个基点。

　　此外，美联储下调了2022至2024年的经济增长预测，上调了通胀预测。

　　美联储加快收缩货币政策的前景令华尔街风声鹤唳，已经遁入熊市的美股进一步下跌。

　　美联储宣布加息后，英国、瑞士相继跟进，中东国家的央行也迅速行动。巴林央行、阿联酋央行宣布加息75个基点，沙特货币管理局宣布加息50个基点，科威特央行宣布加息25个基点。此外，巴西央行也宣布加息50个基点。香港金管局将基准利率上调75个基点至2%。

　　考虑到7天逆回购为人民银行价格型调控的政策工具，当前中美政策利率已收窄至52BP，逼近2018年末的历史低位。如果联储下次加息仍为75BP，中美政策利率将首次出现“倒挂”现象。若按此次发布的点阵图预计，年末联储将加息至3.4%，中美政策利率“倒挂”将进一步加剧。

　　中美政策利率的“倒挂”将巩固中美利差“倒挂”形势，对人民币汇率产生贬值压力。2018-2019年，中美政策利率缺口从85BP收窄为15BP，同期人民币汇率贬值10.2%。此次中美政策利差收敛速度超出以往，将给人民币汇率带来更大的贬值压力。对此，4月人民币汇率已快速走贬。随着联储加息加码，人民币汇率或将掀起新一轮贬值趋势。

　　韩国海关总署公布的数据显示，6月前10天韩国出口同比下降12.7%，收录150.69亿美元，同时进口增长17.5%，达到210亿美元。出口结构方面，汽车、汽车零部件、无线通信器材的出口下降严重，分别减少了35.6%、28.8%和27.5%，对中国、美国和欧盟的出口分别减少了16.2%、9.7%和23.3%；进口结构方面，由于韩国的能源高度依赖进口，受原油和煤炭的涨价，进口量分别增长88.1%和223.9%。

　　一直以来，韩国出口形势被视为检验全球贸易情况的风向标，前10日出口也是观测我国当月出口的重要先验指标之一。关于韩国6月前十日出口减少的原因，有一种解释是，6月因韩国地方选举和纪念日等公休日的影响，工作天数比去年同期减少2天。但我们认为这个解释仅是减缓下行斜率，趋势仍不乐观，在当前时间点上出口确实面临紧着美联储缩表带来流动性冲击后的需求冲击，主要原因是通胀使得制造业成本高企，同时美联储、欧央行加息会进一步抑制制造业的扩张需求，5-6月sentix投资信心指数和居民消费信心指数都已降至低谷即是佐证。我们预计6月我国出口可能持续5月的反弹，但强度相对较弱，主要还是源于复工带来的修复，绝非外需复苏。

　　本周三美联储再度加息75个BP，尽管岗位空缺率等总量指标整体上仍反映美国劳动力市场的供需紧张状态，但是对利率最为敏感的硅谷科技和房地产企业已经开始裁员。在高通胀和美联储大幅加息导致需求转弱的双重担忧下，许多企业开始削减投资和支出。据Crunchbase News统计，截至6月中旬，包括Redfin、Netflix和Bird在内的多家企业进行了约19000人员的大规模裁员；Facebook等也不再急于加薪招聘空缺。另外，制造业也体现出企业预期急剧恶化和需求转弱，6月费城联储制造业指数下调到-3.3%，新订单指数下调到-12.4%，同时制造业预期指数和新订单预期分别降至-6.8%和-7.4%。

　　在高通胀压力下，美联储也许可以容忍纳斯达克指数的剧烈调整，但如果失业率和增长受到影响，则很可能像1990年代一样，转向更为灵活的加息路径。

　　从近期美联储的表态来看，现阶段美联储“高度重视”通胀风险，但有让经济提前衰退的风险。通货膨胀率居高不下，反映出疫情导致的供需失衡、能源价格上涨以及更广泛的价格压力。目前美国政策当局的政策倾向是在通胀上面，未来加大加息和缩表的力度是可能的选项。激进的加息导致的结果可能是，通胀会得到有效遏制，但经济可能会提前进入衰退，对全球大宗商品的需求产生强劲的抑制作用。

　　市场反应表明加息75个基点基本已被市场消化。随后的凌晨2点半，美联储主席鲍威尔主持召开了例行的新闻发布会，鲍威尔有意安抚市场称，通胀形势令美联储6月加息75个基点，预计这不会成为常态，并否认会连续多次超大幅度加息。鲍威尔的话音落地后，美股、美债市场都迎来了强劲反弹，盘中道琼斯指数瞬间拉涨超820点，纳斯达克综合指数盘中最大涨幅超3.8%，截至当日收盘，标普500指数收涨1.46%；道指涨超300点，涨幅1%；纳指收涨2.5%。汇率市场也有剧烈波动，离岸人民币大幅飙升，鲍威尔新闻发布会临近结束时，离岸人民币兑美元大涨超800点，一度刷新日高至6.6669元，创出2017年以来最大涨幅。

　　通胀上行的同时，经济已有放缓的征兆。随着乌克兰冲突和疫情因素继续破坏供应链，美国通胀可能会继续走高。通胀压力和需求回落打压了制造业扩张的步伐，与此同时，房地产市场迅速降温，消费者信心也已经被侵蚀，意味着美国经济动能开始放缓。美联储本次的GDP预测可能不会那么理想。高盛在报告中表示，美联储本次经济预测可能显示，2022和2023年美国GDP增长略低于潜在水平，这反映了美联储有意抑制需求，以便与供应相协调。该行还预计美联储失业率预测2023年将升至3.8%。

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