为什么说美国经济全面衰退正在路上
美国经济在一季度已经出现负增长的基础上，二季度又将大概率陷入负增长。因此，美国连续两个季度负增长的“技术性”衰退即将得到确认。
但是，这一次和过去不一样的地方在于，一季度的负增长可以被认定为“技术性”衰退的开端，但是因为当时内需较强，因此无法被认定为全面衰退的开端。简而言之，这次美国的两种衰退之间出现了不同步的现象。
但是二季度的负增长将是内需走弱驱动的负增长，这就可能被认定为全面衰退的开端。在此基础上，如果三季度再次出现负增长，而且内需继续走弱，则美国将陷入全面衰退。
根据历史经验，NBER在认定衰退时，最为重视的两项指标是非农就业，以及实际个人收入减去转移支付。目前这两个指标喜剧参半：
首先，从收入指标来看形势不太乐观，2022年5月美国扣除转移支付的实际个人收入同比增速由正转负，这在2021年3月以来是首次，说明美国消费的支撑动能正在衰减。
其次，劳动力市场目前还比较乐观。2022年5月美国失业率保持在3.6%的低位，新增非农就业33.3万人，非农部门的职位空缺率高达7.4%，表明劳动力市场需求旺盛，这是支撑当前美国经济增长的重要动能。
但是，如果供给侧修复速度过缓或者下半年中国经济修复支撑全球经济的总需求向好，则美国面临的通胀压力未必会有实质性缓解，这时候美联储可能会在一定程度上以牺牲就业为代价来稳定物价水平。如果货币政策在时机、力度把握上有问题，可能会触发劳动力市场的转向。而且就业属于滞后指标，考虑到居民部门实际收入下降和企业投资信心不足，就业也难免不受波及。从这个意义上来看，美国货币政策确实面临较大的挑战。
综合来看，美国经济全面衰退尚未发生，但已经初显端倪。如果在三季度，美国通胀压力仍然居高不下，美联储大幅加息的紧缩效果逐渐显现，美国的消费和投资持续走弱，美国经济将有一定可能持续出现负增长，并陷入全面衰退。当然，如果供给侧修复速度加快，通胀压力意外缓解，美联储不必持续大幅加息，则美国经济可能在更晚的时候出现相对温和的衰退，甚至不排除再次实现“软”着陆的可能。
不宜轻言美国宏观政策失败
1960年以来的50多年中，剔除疫情冲击，美国已经发生过8轮全面衰退。这些衰退间隔时长平均为70个月，即6年不到。其中最小间隔11个月，最大间隔119个月。
即使事后确认2022年二季度开始美国出现了衰退，那么与上轮衰退结束时间（2009年6月）的间隔也有155个月、近13年。也就是说，在过去13年中，美国经济取得了近半个多世纪以来最长的经济平稳期。除了增速稳定之外，美国经济增速表现也明显强于同期的欧洲和日本。
因此，即便美国于今年晚些时候确认出现衰退，我们也不宜轻言美国宏观经济政策框架的全面失败。更何况天行有常，经济的复苏、繁荣、衰退、萧条也是必然规律，再成功的宏观经济政策也无法避免。
我们在评价美国经济政策的时候，不但要看到美国当前面临的衰退风险，更要看到美国经济在过去13年中获得的超长期平稳增长，并从中正确地吸取经验和教训。
外汇密探财经导航PC端应用上线，下载网址：http://www.fx007004.cyou/download_page/index.html（请在电脑浏览器复制链接打开，并下载应用）
相关文章
